밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너 최상위 기업을 순서대로 뜯어보는 연재, 51~60위 구간의 마지막 글입니다. 60위 유진투자증권(001200). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 79.3점(저평가 판정)입니다.
레미콘 그룹이 키운 39년차 중형 증권사
유진투자증권은 1987년 코스피에 상장한 중형 증권사다. 최대주주는 레미콘으로 성장한 유진그룹의 지주 격인 유진기업이고, 유경선 회장의 동생 유창수 부회장이 경영을 맡는 오너 체제다. 그룹 상장사 5곳(유진기업·동양·유진투자증권·YTN·TXR로보틱스) 가운데 금융을 담당하는 축으로, 사업은 리테일 브로커리지·WM(자산관리)·IB(기업금융)·자기매매의 전형적인 증권사 구성이다. 자기자본 3조원 미만의 중소형사라 대형사처럼 IB로 먹고살기보다는, 시장이 좋을 때 벌어 두는 브로커리지·운용 의존형에 가깝다. 그리고 지금, 그 시장이 역사적으로 좋다.
| 연도 | 매출(억원) | 순이익(억원) |
|---|
| 2022 | 2,731 | 157 |
| 2023 | 2,856 | 307 |
| 2024 | 3,234 | 496 |
| 2025 | 4,096 | 645 |
증권업은 수수료·운용·이자 손익이 뒤섞여 제조업식 영업이익 항목이 표준 재무 데이터에 잡히지 않아, 표는 매출과 순이익만으로 구성했다. 추세는 선명하다 — 순이익이 157억→307억→496억→645억으로 3년 연속 계단을 올랐고, 2026년 들어서는 계단이 아니라 도약이다. 1분기 순이익 527억, 2분기 675억으로 상반기에만 1,202억(전년 동기 대비 +203.7%) — 창사 이래 최대 반기 실적이자, 반년 만에 지난해 연간 순이익의 두 배 가까이를 벌었다. 그런데 시가총액은 4,189억. PER 3.8배, PBR 0.37배, ROE 9.8%(플랫폼 산식, TTM)에 주가 4,325원은 액면가 5,000원 아래다.
왜 스크리너 60위인가
원점수 87.5. 순환매 가점은 0 — 소속 산업(금융)의 6개월 수익률이 중간 구간이라 얹힌 게 없고, 저변동성 가점도 +0.7로 미미하다. 가치함정 깃발은 green. 즉 가점의 도움 없이 순수하게 "숫자가 싸서" 올라온 종목이다. 다만 증권주의 저PER에는 태생적 단서가 붙는다. 분모(시총)가 아니라 분자(이익)가 사이클의 함수라는 점이다. 지금의 PER 3.8배는 코스피가 7,000선을 넘보는 활황 국면의 이익으로 계산된 값이고, 스크리너에 증권주가 오르는 것 자체가 "강세장 이익이 숫자에 먼저 반영되고 주가는 아직"이라는 사이클 신호로 읽어야 한다. 반면 PBR 0.37배는 이익 사이클과 무관한 장부가 기준이라, 저평가의 근거로는 이쪽이 더 단단하다.
이익의 구조 — 무엇이 3배를 만들었나
① 브로커리지와 운용, 강세장의 정직한 수혜. 코스피 사상 최고권 랠리로 거래대금이 급증하면서 상반기 수탁수수료만 1,421억원을 거뒀고, 주식 운용·자기매매 손익이 함께 뛰었다. 상반기 영업이익 1,542억원(+210.5%)은 유안타·SK증권과 함께 중소형사 실적 잔치의 선두권이다. 회사도 "WM·주식 운용·IB 등 대부분 분야의 개선"이라고 밝혔다. 전형적인 증권업 사이클 수혜이고, 그만큼 거래대금이 꺾이면 같은 속도로 되돌아가는 이익이다.
② 배당수익 871억 — 숨은 공신이자 일회성 변수. 상반기 순익에는 배당금 수익 871억원이 들어 있고, 이 가운데 585억원이 유진더블유사모투자합작회사 한 곳에서 나왔다. 사모펀드 회수 국면의 분배금 성격이라 매년 반복된다고 보기 어렵다. 상반기 순익 1,202억 중 상당분이 이 비경상 수익이라는 점은, 하반기와 내년 이익 눈높이를 잡을 때 반드시 빼고 봐야 할 항목이다.
③ 주주환원 — 확대 중이지만 반쪽. 2025년 결산 주당배당금은 180원으로 전년(100원)보다 80% 늘렸고 배당성향도 18.5%→25.6%로 올렸다. 현 주가 기준 시가배당률 4%대다. 문제는 나머지 반쪽 — 자사주 활용이 2020년 이후 멈춰 있고 재개 계획도 확인되지 않는다. 최대주주 유진기업과 특수관계인 10인이 32.37%를 쥔 구조라 "배당 확대는 오너에게도 흐른다"는 시선이 있고, 순익 3배에도 주가가 액면가를 밑돌자 주주들의 자사주 매입·소각 요구가 커지는 중이다. 이 요구에 대한 회사의 응답은 아직 없다.
④ 토큰증권(STO) 법제화. 2026년 하반기 STO 법제화 재추진 국면에서 중소형 증권주 수혜 후보로 거론된다. 다만 유진투자증권의 구체적 STO 사업 계획·투자 규모는 확인되지 않아, 테마 이상의 기대치를 얹지 않는 게 정직하다.
리스크
첫째, 사이클. 이 회사의 2022년 순이익은 157억이었다 — 거래대금이 마르면 이익이 4분의 1로 줄어드는 게 이 사업의 진폭이고, 2025년 4분기(순익 67억)만 봐도 분기 이익의 출렁임이 얼마나 큰지 드러난다. 지금 이익으로 계산한 PER 3.8배를 액면 그대로 믿으면 안 되는 이유다. 둘째, 앞서 본 배당수익의 비경상성. 셋째, 수급과 지배구조 — 실적이 3배 뛰는 동안에도 주가는 5월 고점 6,920원에서 8월 말 4,230원대까지 밀렸다. 리테일이 대형사로 쏠리는 업계 구도에서 중소형사 밸류에이션 할인은 구조적이고, 그 할인을 깨려면 자사주 소각 같은 신호가 필요한데 그 신호가 19년째 없다는 게 시장의 불만이다.
종합 — 51~60위 구간을 닫으며
유진투자증권은 "강세장이 만든 3배 이익 + 장부가의 3분의 1 주가"가 공존하는 종목이다. 이익(PER)은 사이클의 정점값이라 할인해 읽어야 하지만, 자본(PBR 0.37배)과 배당 확대 궤적은 실체가 있다. 결국 논지는 밸류에이션이 아니라 자본배분에 걸려 있다 — 확인할 것은 (1) 하반기 거래대금과 코스피 국면이 유지되는지, (2) 자사주 매입·소각 등 추가 주주환원 발표가 나오는지, (3) 2026년 결산 배당이 급증한 이익을 실제로 따라 늘어나는지다. 그리고 이 구간의 교훈 하나 — 스크리너에 증권주가 등장하면, 그것은 종목의 발견이기 이전에 "강세장 이익이 밸류에이션 숫자에 스며들기 시작했다"는 시장 국면의 신호다. 점수와 함께 사이클의 시계를 같이 읽어야 한다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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