밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 981~990번 구간입니다. 990위 토모큐브(475960). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 40.8점 — 저평가 컷(67.2점)에 26.4점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 경고 깃발(red)가 떠 있습니다. 981~990번 구간을 닫는 글이고, 성장률의 정의부터 확인하는 자리입니다.
네 배는 1분기 하나의 숫자다
토모큐브는 세포를 염색하지 않고 3차원으로 보는 홀로토모그래피 현미경을 만든다. 2015년에 세워졌고 2024년 11월에 기술특례로 상장했다.
원장은 이 회사의 매출성장률을 321%로 잡고 있다.
그 숫자의 정체를 확인해야 한다. 올해 1분기 연결 매출 27.46억원이 지난해 1분기 6.53억원 대비 320.6% 늘어난 값이다. 지난해 1분기가 유난히 작았던 기저효과가 크다.
연간으로 보면 다르다. 2월에 낸 손익구조 변동 공시에 적힌 지난해 매출 성장률이 90.3%다. 올해 상반기 누적으로는 103.2%다.
즉 지속 가능한 속도는 90%에서 100%대로 보는 것이 정확하다. 그것도 충분히 빠르다.
고객은 흩어져 있다. 상반기 기준 상위 다섯 곳 합계가 52.6%이고 단일 고객이 20%를 넘지 않는다.
부문은 둘이다. 지난해부터 생명과학과 반도체·디스플레이 검사용으로 나눠 운영한다. 장비 매출이 상반기 89.4%다.
수주잔고는 반기 말 20.1억원이다. 상반기에 83.0억원을 받아 77.1억원을 납품했다.
종속회사는 미국과 독일 판매법인 둘이다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 19 | -64 | 293 |
| 2023 | 37 | -67 | -236 |
| 2024 | 59 | -88 | -83 |
| 2025 | 113 | -56 | -48 |
상반기 연결 매출 77.10억원(+103.2%), 영업손실 24.52억원, 순손실 15.58억원이다. 다만 2분기 단독으로는 영업이익 12.85억원으로 흑자다.
시가총액 4,050억원, PER -119.8배·PBR 10.44배·ROE -8.7%(플랫폼 산식, TTM). PER 이 음수라는 것은 싸다는 뜻이 아니라 트레일링 순손실 상태라는 뜻이다. 피어(의료기기, 30개) PER 중앙값은 15.84배다. 매출 대비 값이 높다. 그 매출의 증가 속도를 어떻게 세는지가 먼저다.
왜 스크리너 990위인가
원점수는 21.5점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 46.5점이 된다. 여기에 산업 순환매 -5.0(의료기기 업종 6개월 수익률 -33.2%, 하위 밴드)와 저변동성 -0.7(12개월 변동성 17.5%, 전 종목 하위 55.7%)이 얹혀 최종 40.8점이다. 저평가 컷 67.2점에 26.4점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +1.9%, 3개월 -34.0%, 6개월 -54.2%, 연초 이후 -41.1%다. 52주 밴드에서는 7% 지점에 있다.
매출 예측은 넘겼고 이익 예측은 밑돌았다
상장 때 낸 추정치와 실제를 보면 방향이 갈린다.
지난해 매출 예측이 85.89억원인데 실적이 113.07억원이다. 132%로 초과 달성이다.
그런데 영업이익은 예측 마이너스 40.69억원에 실적 마이너스 55.69억원으로 36.86% 미달이고, 순이익도 36.49% 미달이다.
즉 파는 것은 예상보다 잘했는데 쓰는 것이 더 많았다.
회사가 밝힌 사유가 구체적이다. 경상연구개발비가 51% 늘었고, 두 사업부 분리 운영에 따른 개발비 상승이 있었으며, 인력 충원으로 급여가 39% 늘었다. 지급수수료도 10% 늘었는데 중국 수출통제와 미국 관세 대응 법률자문, 인공지능 시스템 도입 비용이 들어 있다.
올해 예측은 매출 163.59억원에 영업이익 플러스 16.45억원이다. 상반기가 매출 77.10억원에 영업손실이라 하반기가 관건이다.
재무는 가볍다. 단기와 장기 차입금이 전 기간 0원이다. 현금과 유동 금융자산이 252억원가량이고 상반기 영업활동현금흐름이 마이너스 8.33억원이다.
관리종목 요건 가운데 매출은 이미 넘겨 해당 없음이고, 계속사업손실 비율은 마이너스 132.9%, 마이너스 19.8%, 마이너스 12.4%로 개선 중이다. 유예 종료가 2027년 말이다.
스스로 신고한 위반이 아직 조사 중이다
이 회사에는 닫히지 않은 항목이 하나 있다.
2019년 시리즈B 제3자배정 유상증자 때 투자조합의 조합원 수를 합산하면 50인 이상이 되어 모집에 해당했고 증권신고서 제출 의무가 발생했는데 당시 인지하지 못했다.
회사는 2024년 4월에 금융감독원에 자진 신고했다.
그리고 반기보고서에 적혀 있다. 6월 30일 현재도 조사가 진행 중이며 향후 과징금이 부과될 수 있다는 것이다. 금액은 예상할 수 없다고 했다.
물량 쪽에도 날짜가 있다. 보호예수 330만주가 총발행주식의 24.66%인데 반환예정일이 2027년 11월 6일이다. 법정 1년에 자발적 2년을 더해 3년이다.
지분은 대표이사가 17.19%, 전 대표이사가 7.47%다. 둘이 의결권 공동행사 약정을 맺어 26.62%를 함께 행사하는데 그 약정 만료일도 2027년 11월이다.
소액주주가 2만 8,459명으로 56.8%를 갖고 있다.
최대주주 지분 담보는 확인되지 않는다.
특이한 항목도 있다. 고객사 한 곳으로부터 채권 회수 목적으로 부동산 담보 2.40억원을 받아 두었다. 종속 판매법인 매출채권 31.06억원에는 대손상각비 1.94억원을 인식했다.
종합
확인할 것은 셋이다. 하반기에 연간 영업이익 예측 16.45억원에 닿는지, 금융감독원 조사의 과징금이 얼마로 정해지는지, 그리고 2027년 11월에 겹치는 보호예수 해제와 의결권 약정 만료를 어떻게 맞이하는지다.
성장은 진짜다. 다만 그 숫자를 네 배로 부르면 과장이고, 재무는 건전한데 규제 쪽 문이 아직 닫히지 않았다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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