밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 981~990번 구간입니다. 984위 디와이(013570). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 40.9점 — 저평가 컷(67.2점)에 26.3점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 주의 깃발(yellow)가 떠 있습니다. 자산의 3분의 1 값이 착시가 아닌 자리입니다.
네 부문이 마진 순으로 나뉜다
디와이는 자동차 전장부품과 유압기기, 특장차를 만드는 지주회사다. 연결 종속회사가 열다섯 곳이다.
부문으로 갈리면 크기와 마진이 반대다.
자동차부품이 지난해 매출 1조 127.4억원으로 가장 큰데 영업이익률이 2.3%다. 현대차와 기아, 한국지엠에 직류모터와 경적, 도어락을 납품한다.
유압기기가 매출 5,567.6억원에 영업이익률 3.9%로 가장 높다. 굴착기 실린더이고 중국과 인도, 멕시코에 생산거점이 있다.
산업기계가 매출 1,353.9억원에 1.9%, 지주 자체는 155.6억원에 0.2%다.
그 산업기계 부문은 정리됐다. 2월 27일에 100% 자회사를 무증자로 흡수합병하기로 결의해 7월 3일에 등기를 마쳤다. 지분구조는 그대로다.
그리고 실적이 좋아졌다. 상반기 영업이익이 323.1억원으로 영업이익률 4.6%이고, 지배주주 순이익이 164.1억원이다. 1분기 25.0억원에 2분기 139.1억원이다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 10,948 | 329 | -43 |
| 2023 | 11,912 | 433 | 182 |
| 2024 | 11,683 | 356 | 220 |
| 2025 | 12,448 | 481 | 141 |
상반기 영업이익 323.1억원, 지배주주 순이익 164.1억원이다. 원장 배수의 분모는 반기 반영 전 값이라 실제보다 낮게 잡혀 있다.
시가총액 1,184억원, PER 13.4배·PBR 0.30배·ROE 2.3%(플랫폼 산식, TTM). 피어(기계, 30개) PER 중앙값은 11.56배다. 자산 대비 값이 매우 싸다. 그 할인이 착시인지 구조인지를 갈라야 한다.
왜 스크리너 984위인가
원점수는 10.5점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 37.4점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(기계 업종 6개월 수익률 -20.8%, 중간 밴드)와 저변동성 +3.5(12개월 변동성 9.3%, 전 종목 하위 21.1%)이 얹혀 최종 40.9점이다. 저평가 컷 67.2점에 26.3점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +18.0%, 3개월 +13.4%, 6개월 -11.8%, 연초 이후 -3.6%다. 52주 밴드에서는 49% 지점에 있다.
영업이익 323억이 지배주주 164억이 되는 길
영업이익과 지배주주 순이익 사이를 갈라 보면 세 단계다.
영업이익 323.1억원에 기타이익 150.9억원을 더하고 기타손실 44.3억원을 뺀다.
금융원가가 98.3억원 나간다. 대부분 차입금 이자다. 금융수익 44.6억원이 일부 메운다.
법인세가 97.5억원이다.
그래서 연결 순이익이 278.6억원이 된다.
그런데 그 가운데 114.4억원, 41%가 비지배지분 몫이다. 지배주주에게 오는 것은 164.1억원이다.
이유는 구조다. 자회사 가운데 유압기기 회사가 코스닥에 따로 상장돼 있고 다른 자회사들에도 외부 소수주주가 있다.
즉 자산 대비 값이 싼 것은 회계 착시가 아니다. 연결 장부에 잡히는 이익의 상당 부분이 애초에 이 회사 주주의 몫이 아니다.
지주 자체만 떼어 보면 지난해 매출 155.6억원에 순이익 39.3억원짜리 작은 법인이다.
현금은 매년 들어온다
재무의 성격은 안정적이다.
영업활동현금흐름이 2024년 342.5억원, 지난해 379.2억원, 올해 상반기 272.0억원이다. 반기에 이미 지난해 연간의 72%다.
그 현금으로 배당하고 빚을 갚는다. 2월 9일에 주당 170원, 총 44.74억원을 배당했고 시가배당률이 3.2%다. 상반기 재무활동현금흐름이 마이너스 93.8억원이다.
차입은 넓게 퍼져 있다. 지난해 말 단기차입금 1,175.5억원이 국내 은행 다섯 곳과 인도 은행 두 곳에 걸쳐 있고 금리가 2.4%에서 8.5%까지다. 전부 1년 안에 만기가 와 계속 굴린다.
장기로는 산업은행 226억원이 2031년 만기다.
전환사채와 신주인수권부사채는 2023년부터 지금까지 발행 이력이 없다.
지분은 회장 개인이 31.80%, 재단과 근로복지기금을 포함한 특수관계인이 43.63%다.
그 지분에 담보나 질권 기재가 없다.
자기주식이 165만 442주로 6.27%인데 최근 3년간 취득도 처분도 없다.
감사의견은 적정이고 계속기업 관련 언급도 없다. 계류 소송은 2.56억원짜리 한 건이다.
종합
확인할 것은 셋이다. 2분기에 크게 늘어난 이익이 3분기에도 이어지는지, 매년 굴리는 단기차입금 1,175.5억원의 금리가 어떻게 되는지, 그리고 완성차 발주 사이클이 꺾일 때 매출의 절반이 어디로 가는지다.
이 종목의 할인에는 이유가 있다. 다만 그 이유가 부실이 아니라 소수주주 몫과 얇은 마진이라는 점이 다른 저평가와 갈린다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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