밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 981~990번 구간입니다. 981위 아이씨티케이(456010). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 41.0점 — 저평가 컷(67.2점)에 26.2점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 주의 깃발(yellow)가 떠 있습니다. 981~990번 구간을 여는 글이고, 상장 때 낸 숫자부터 확인하는 자리입니다.
2년 연속 추정치를 크게 밑돌았다
아이씨티케이는 반도체마다 다르게 생기는 물리적 편차를 열쇠로 쓰는 보안칩을 만든다. 2024년 5월 17일에 기술성장기업 특례로 상장했고 확정 공모가가 20,000원이었다. 희망 밴드 상단인 16,000원을 넘겼다.
반기보고서에 상장기업 재무사항 비교표가 있다.
2024년은 매출 예측 82.9억원에 실적 66.8억원으로 19.4% 미달, 영업이익은 예측 마이너스 8.19억원에 실적 마이너스 66.86억원이다.
지난해는 더 벌어졌다. 매출 예측 190.5억원에 실적 40.2억원으로 78.9% 미달이다. 영업이익은 플러스 64.17억원을 예측했는데 실적이 마이너스 88.64억원이다.
즉 흑자전환을 약속한 해에 적자가 더 커졌다.
올해 예측이 309.5억원인데 상반기 매출이 23.3억원이다.
고객도 좁다. 상반기 매출 23.3억원 가운데 세 곳이 18.5억원이다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 26 | -33 | -108 |
| 2023 | 62 | -24 | -90 |
| 2024 | 67 | -67 | -58 |
| 2025 | 40 | -89 | -67 |
상반기 매출 23.28억원, 영업손실 49.82억원, 순손실 139.58억원이다. 순손실이 영업손실의 세 배다.
시가총액 2,345억원, PER -41.4배·PBR 5.34배·ROE -12.9%(플랫폼 산식, TTM). PER 이 음수라는 것은 싸다는 뜻이 아니라 트레일링 순손실 상태라는 뜻이다. 피어(반도체, 106개) PER 중앙값은 27.56배다. 매출 대비 값이 매우 높다. 그 매출을 무엇이 만드는지를 봐야 한다.
왜 스크리너 981위인가
원점수는 20.5점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 45.8점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(반도체 업종 6개월 수익률 -16.0%, 중간 밴드)와 저변동성 -4.8(12개월 변동성 32.9%, 전 종목 하위 89.9%)이 얹혀 최종 41.0점이다. 저평가 컷 67.2점에 26.2점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +39.5%, 3개월 -51.9%, 6개월 -7.2%, 연초 이후 -2.2%다. 52주 밴드에서는 18% 지점에 있다.
값을 떠받치는 것은 계약 한 건이다
지난해 10월에 이 회사의 그림이 바뀌었다.
10월 27일에 캐나다 소재 나스닥 상장사와 제3자배정 유상증자를 결의했다. 45만 2,058주를 주당 15,884원에 배정해 71.8억원을 받았고 명목이 기술협력과 장기 파트너십이다.
다음 날 그 회사와 양자보안칩 개발 용역 계약을 공시했다. 총액 1,000만 달러, 143.6억원이고 계약 기간이 2029년 11월까지다. 최근 매출 대비 215%다. 대금은 다섯 번에 나눠 받는다.
즉 같은 상대가 주주로 들어오면서 매출도 함께 들어왔다.
손익의 성분도 갈라야 한다. 상반기 금융비용이 153.11억원으로 지난해 같은 기간 20.59억원의 일곱 배다.
전환사채의 전환권 파생상품 평가손실이다. 주가가 오르면 그 부채가 커져 손실이 난다. 현금이 나가지 않는다.
회사도 2월 공시에 적었다. 전환사채에 대한 비현금성 평가손익으로 인한 변동성 증가다.
현금은 있다. 현금 116.1억원과 단기금융상품 256.3억원으로 372.4억원이다. 상반기 영업손실이 49.8억원이니 소진 속도 자체는 완만하다.
관리종목 요건도 아직 멀다. 매출이 30억원을 넘고, 계속사업손실 비율이 마이너스 14%와 마이너스 15%로 기준선 50%와 거리가 있다.
상장 당일에 감독원 경고를 받았다
제재 이력이 하나 있다.
상장일인 2024년 5월 17일에 금융감독원 경고를 받았다.
사유는 2019년부터 2023년까지 상환전환우선주와 보통주로 네 차례, 약 102억원을 증자하면서 소액공모 공시서류와 증권신고서를 내지 않은 것이다. 자본시장법 위반이다.
즉 상장 직전 자금조달의 공시 의무 위반이 상장 당일 제재로 확정됐다.
지분은 대표이사가 11.55%, 특수관계인 포함 24.91%다. 기초 12.05%에서 내려온 것은 전환사채 전환에 따른 희석이다.
보호예수는 325만 5,823주로 발행주식의 22.4%다. 반환예정일이 2027년 5월 17일이다.
담보나 질권 기재는 없다.
전환사채는 계속 움직이고 있다. 5월 26일과 6월 2일에 전환청구가 있었고 7월 23일에 전환가액이 조정됐다.
종합
확인할 것은 셋이다. 1,000만 달러짜리 계약의 분할 대금이 일정대로 들어오는지, 올해 예측 매출 309.5억원과의 거리가 좁혀지는지, 그리고 전환사채가 남긴 물량이 어떻게 되는지다.
이 종목의 값은 실적이 아니라 계약 한 건과 그 상대가 들어온 지분 위에 서 있다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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