밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 971~980번 구간입니다. 977위 키다리스튜디오(020120). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 41.1점 — 저평가 컷(67.2점)에 26.1점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 깃발은 green가 떠 있습니다. 좋아진 것과 좋아 보이는 것을 갈라야 하는 자리입니다.
웹툰이 흑자로 돌아섰고 영상은 반대로 갔다
키다리스튜디오는 웹툰과 웹소설 플랫폼을 운영한다. 국내에서 레진코믹스와 봄툰을, 해외에서 델리툰을 서비스한다.
부문별로 방향이 갈린다.
웹툰이 상반기 매출 1,033.3억원으로 24.9% 늘었고 영업이익이 마이너스 7.3억원에서 플러스 75.5억원이 됐다.
굿즈 부문도 매출 131.5억원에 영업이익 30.5억원이다.
반대로 웹소설은 매출 24.3억원에 영업손실 4.7억원으로 적자가 이어지고, 영상은 매출 38.5억원에 영업손실 11.7억원으로 지난해 흑자에서 돌아섰다.
지역으로는 국내가 777.4억원으로 30.6% 늘었고 해외가 256.0억원으로 10.4% 늘었다.
점유율은 협회와 진흥원 자료를 인용해 적어 두었다. 두 국내 플랫폼 합산 매출 점유율이 10.6%다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 1,694 | 43 | -28 |
| 2023 | 1,710 | -57 | -345 |
| 2024 | 2,052 | 23 | -76 |
| 2025 | 2,175 | 124 | 66 |
상반기 매출이 22.76% 늘었고 영업이익이 274.7%, 순이익이 226.3% 증가했다. 원장 배수는 1분기까지의 값이라 실제보다 보수적으로 잡혀 있다.
시가총액 2,291억원, PER 20.9배·PBR 1.13배·ROE 5.4%(플랫폼 산식, TTM). 피어(미디어/엔터, 24개) PER 중앙값은 10.87배다. 좋아진 것은 맞다. 얼마나 좋아졌는지를 성분으로 갈라야 한다.
왜 스크리너 977위인가
원점수는 18.1점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 44.0점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(미디어/엔터 업종 6개월 수익률 -28.0%, 중간 밴드)와 저변동성 -2.9(12개월 변동성 24.0%, 전 종목 하위 73.9%)이 얹혀 최종 41.1점이다. 저평가 컷 67.2점에 26.1점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +92.2%, 3개월 +66.1%, 6개월 +93.7%, 연초 이후 +82.0%다. 52주 밴드에서는 94% 지점에 있다.
순이익 개선분의 43%가 환율이다
영업이익 개선은 구조적이다. 매출총이익률이 45.9%에서 48.0%로 올랐고 판관비가 매출보다 천천히 늘었다.
그런데 순이익은 다르다. 상반기 순이익 83.7억원 가운데 약 35.8억원, 43%가 환율에서 왔다. 외화환산과 외환차익이다.
반복되지 않는 몫이다.
현금이 그것을 보여준다. 영업활동현금흐름이 84.2억원에서 86.9억원으로 3.2% 느는 데 그쳤다. 순이익 증가율 226.3%와 크게 벌어져 있다.
자산 쪽에는 오래된 항목이 있다. 연결 영업권이 1,395.6억원으로 총자산의 40.7%다.
그리고 손상 이력이 있다. 2023년에 영업권 146.3억원을 손상했고 지난해에도 15.4억원을 인식했다.
감사인은 이 영업권 평가를 2년 연속 핵심감사사항으로 삼고 있다.
해외 법인도 정리 중이다. 프랑스 법인이 자본총계 마이너스 293.1억원으로 완전자본잠식이고, 태국 두 곳도 자본잠식이며 올해 중 사업 종료 예정이다.
한도는 다 썼고 149억은 최대주주 담보다
재무에서 볼 것은 여력이다.
차입금 169억원이 전액 담보부이고 한도를 100% 썼다. 남은 여유가 없다.
그 가운데 149억원은 회사 자산이 아니라 최대주주 신용에 기대고 있다. 4월 30일 공시에 적혀 있다. 최대주주가 보유한 계열사 주식 100만주를 담보로 제공해 149억원을 빌렸다는 것이다.
지분은 최대주주가 36.56%, 특수관계인 포함 44.53%다. 최대주주 지분 자체의 질권 설정은 확인되지 않는다.
자기주식은 2.29%다. 4월에 30.85억원 규모 취득 신탁을 걸었다가 조기 해지하고 6월 24일에 30억원으로 다시 체결했다.
수급 쪽에 최근 움직임이 있다. 계열이 아닌 개인 대주주 한 명이 8월 24일부터 31일까지 엿새 동안 지분을 6.31%에서 4.63%로 줄였다. 9월 3일에 공시됐다.
유상증자와 전환사채는 없다. 배당도 3년 연속 없다.
종합
확인할 것은 셋이다. 환율을 걷어낸 순이익이 얼마인지, 총자산의 40.7%인 영업권이 또 깎이는지, 그리고 한도를 다 쓴 차입을 무엇으로 늘리는지다.
이 종목의 저평가는 이유가 있다. 다만 그 이유가 실적이 아니라 재무 여력과 자산의 질에 있다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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