밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 961~970번 구간입니다. 963위 신영증권(001720). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 41.6점 — 저평가 컷(67.2점)에 25.6점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 경고 깃발(red)가 떠 있습니다. 안전한 회사와 싼 회사는 다르다는 자리입니다.
증익의 출처가 위탁매매가 아니다
신영증권은 결산이 4월부터 이듬해 3월까지다. 그래서 최신 정기보고서가 6월 11일에 나온 사업보고서이고, 8월 10일에 나온 것은 반기가 아니라 1분기 보고서다.
직전 회계연도 연결 영업이익이 1,361.5억원에서 1,958.4억원으로 43.8% 늘었다.
그런데 부문으로 갈라 보면 방향이 갈린다.
자기매매가 344.1억원에서 577.6억원으로 67.9% 늘었고, 자회사인 자산운용이 60.7억원에서 501.5억원으로 여덟 배가 됐다.
반대로 위탁매매가 364.5억원에서 333.3억원으로 8.6% 줄었고 기업금융이 208.0억원에서 183.4억원으로 11.8% 줄었다.
부동산신탁 자회사는 95.7억원에서 38.2억원으로 60.1% 감소했다.
즉 증익은 고유자산 운용과 자산운용 자회사가 만들었고, 손님을 받아 버는 본업은 뒷걸음쳤다.
점유율도 같은 방향이다. 수수료수익 기준 시장 점유율이 0.86%, 0.80%, 0.64%로 3년 연속 내려왔다. 같은 기간 시장 전체 수익은 1조 2,165억원에서 1조 9,944억원으로 커졌다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 순이익 |
|---|
| 2023 | 2,990 | 964 |
| 2024 | 3,745 | 1,426 |
| 2025 | 3,521 | 1,086 |
| 2026 | 4,513 | 1,492 |
연결 지배주주 순이익 1,491.6억원이다. 원장의 매출은 총액 영업수익이 아니라 수수료와 이자, 매매손익을 순액으로 합친 값이다. 증권사는 이 둘의 차이가 크다.
시가총액 25,466억원, PER 17.1배·PBR 1.30배·ROE 7.6%(플랫폼 산식, TTM). 피어(금융, 70개) PER 중앙값은 9.0배다. 자본이 두꺼운 회사인데 자본 대비 값이 싸지 않다.
왜 스크리너 963위인가
원점수는 14.4점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 41.2점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(금융 업종 6개월 수익률 -19.0%, 중간 밴드)와 저변동성 +0.4(12개월 변동성 15.4%, 전 종목 하위 47.0%)이 얹혀 최종 41.6점이다. 저평가 컷 67.2점에 25.6점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +21.0%, 3개월 -9.9%, 6개월 -31.3%, 연초 이후 +15.5%다. 52주 밴드에서는 23% 지점에 있다.
순자본비율 981.7%와 배당성향 40.31%
이 회사의 성격은 두 숫자에 있다.
첫째, 순자본비율이 981.7%다. 법정 요건이 100%이니 열 배 가까이 쌓아 두었다. 그 앞해 959.5%, 그 앞해 834.6%로 계속 올라왔다.
영업용순자본이 1조 8,067.8억원이고 총위험액이 4,753.7억원이다. 위험을 적게 지는 회사다.
둘째, 배당이다. 배당성향이 25.33%, 36.90%, 40.31%로 3년 연속 올랐다. 주당 배당금이 4,500원에서 5,000원, 7,500원이 됐고 총액이 601.3억원이다.
즉 위험을 덜 지고 번 것을 더 나눠 준다.
그 대가가 성장이다. 위탁매매와 기업금융이 줄고 점유율이 내려가는 동안 이익은 고유자산 운용이 채웠다.
그림자도 있다. 1월 16일에 부동산신탁 자회사에 500억원 주주배정 유상증자를 결정했다. 지분 61.15%를 가진 회사이고 용도가 운영자금이다.
그 자회사의 영업이익이 60% 줄어든 해에 나온 결정이다.
회사는 업계 상황도 적었다. 책임준공형 관리형토지신탁의 우발채무 현실화 등으로 대손충당금 설정 규모가 늘면서 일부 부동산신탁사에서 적자가 발생하고 있다는 것이다.
부동산 프로젝트파이낸싱 관련 자산유동화증권 매입약정과 매입확약이 2,634억원 있다.
대손준비금도 신호다. 직전 회계연도에 4.13억원이 새로 잡혔다. 그 앞해에는 0원이었다.
지분과 감사의견
지배구조는 조용하다.
최대주주가 10.42%, 특수관계인을 포함해 20.51%다. 변동이 없다.
5% 이상 주주는 최대주주와 8.23%를 가진 한 명뿐이다.
담보나 질권 기재는 없다. 사업보고서 원문에 질권이라는 단어가 나오지 않는다.
감사의견은 적정이다. 감사인이 앞해와 바뀌었다.
지난해 12월에는 상장 로봇회사 지분 0.94%를 494.1억원에 취득했다. 전략적 투자가 아니라 장외 주식스왑 헤지 목적이라고 적혀 있다. 자기매매 부문의 파생 포지션이다.
환매조건부매도채권이 5조 1,491.5억원이다. 보고기간 말 이후 다시 사들일 의무가 붙어 있다.
부동산신탁 자회사의 수탁고는 총 28.2조원이고 그 가운데 차입형 토지신탁이 653억원이다.
종합
확인할 것은 셋이다. 3년 연속 내려온 수수료 점유율이 멈추는지, 500억원을 넣은 부동산신탁 자회사가 돌아서는지, 그리고 자기매매에 기댄 이익이 다음 해에도 나오는지다.
안전한 회사인 것과 값이 싼 것은 다른 문제다. 이 종목의 점수는 안정성이 아니라 잣대가 매긴 값이다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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