[스크리너 톱1000-1000] 라온로보틱스 - 매출은 느는데 분기 영업이익은 반으로 줄었다
밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 991~1000번 구간입니다. 1000위 라온로보틱스(232680). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 40.5점 — 저평가 컷(67.2점)에 26.7점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 경고 깃발(red)가 떠 있습니다. 991~1000번 구간을 닫는 글이고, 좋아 보이는 숫자의 방향을 확인하는 자리입니다.
사명은 바뀌었지만 사업은 그대로다
라온로보틱스는 반도체 웨이퍼를 옮기는 진공로봇과 디스플레이용 로봇, 제약바이오 검사자동화를 만든다.
지난해 12월 26일 임시주주총회에서 사명이 바뀌었다. 앞 이름은 라온테크였고 사유가 기업 이미지 제고 및 경쟁력 강화다.
다만 신사업 진출이 아니다. 회사는 2000년 설립 이래 같은 일을 해 왔고 사업부문이 단일이다.
최대주주도 설립 이후 변동이 없다. 창업자가 20.49%, 배우자 10.29%를 포함한 특수관계인이 37.28%다.
제품 자체는 자리가 좁다. 개별제어 4암 진공로봇을 파는 회사가 미국과 일본, 그리고 이 회사 셋뿐이라고 적혀 있다.
고객은 몰려 있고 불안정하다. 지난해 한 곳이 매출의 53.9%, 다른 곳이 17.9%로 둘이 71.8%다.
그런데 그 앞해에는 순위가 반대였다. 지금 1위가 35.1%, 2위가 42.1%였다. 1년 만에 뒤집혔다.
수주잔고는 지난해 말 14.8억원이다.
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|---|---|---|
| 2022 | 594 | 89 | 75 |
| 2023 | 345 | 20 | 23 |
| 2024 | 492 | 25 | 52 |
| 2025 | 538 | 39 | 37 |
상반기 매출이 늘었다. 다만 분기 영업이익이 1분기 8.65억원에서 2분기 4.5억원으로 줄었다. 같은 기간 매출은 141.8억원에서 182.2억원으로 늘었다.
시가총액 1,214억원, PER 24.7배·PBR 3.40배·ROE 13.7%(플랫폼 산식, TTM). 피어(Industrials, 147개) PER 중앙값은 11.42배다. 원장 배수의 분모는 한 분기 전 값이다. 최신 분기를 넣으면 마진이 더 내려간다.
왜 스크리너 1000위인가
원점수는 29.7점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 50.3점이 된다. 여기에 산업 순환매 -5.0(Industrials 업종 6개월 수익률 -44.9%, 하위 밴드)와 저변동성 -4.8(12개월 변동성 32.9%, 전 종목 하위 89.9%)이 얹혀 최종 40.5점이다. 저평가 컷 67.2점에 26.7점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +21.8%, 3개월 -53.1%, 6개월 -44.9%, 연초 이후 -37.0%다. 52주 밴드에서는 13% 지점에 있다.
영업 레버리지가 반대로 돈다
분기를 늘어놓으면 방향이 보인다.
지난해 2분기 영업이익 15.3억원, 3분기 10.3억원, 4분기 11.8억원이었다. 올해 1분기 8.65억원, 2분기 4.5억원이다.
같은 기간 매출은 135.2억원에서 182.2억원으로 늘었다.
즉 팔수록 남는 것이 줄고 있다. 영업 레버리지가 반대 방향으로 작동한다.
순이익이 영업이익보다 큰 것도 봐야 한다. 금융수익이 받쳐 준 결과다.
현금은 마이너스다. 연결 영업활동현금흐름이 상반기 마이너스 26.3억원, 지난해 같은 기간 마이너스 27.6억원이다.
그런데 투자와 배당은 동시에 진행 중이다.
용인 신공장 부지를 지난해 12월 15일에 108.6억원으로 취득 완료했다. 자산총액의 23.42%다.
그리고 6월 18일에 클린룸 공사 96.9억원을 결의했다가 9월 1일에 113.85억원으로 늘렸다. 자기자본의 31.85%이고 공사가 내년 9월까지다.
1월 30일에는 주당 200원, 총 23.84억원을 배당했다. 자본준비금을 재원으로 한 감액배당이다.
즉 영업에서 현금이 나오지 않는 상태로 자기자본의 3분의 1짜리 공사와 배당을 함께 한다.
전환사채가 6개월에 62만주를 풀었다
주식 수가 빠르게 늘었다.
2024년 5월에 전환사채 100억원을 발행했다. 전환가액이 9,386원이고 만기가 2029년 5월이다.
올해 1월부터 5월까지 다섯 차례에 걸쳐 62만 3,266주가 전환됐다. 발행주식의 4.9% 수준이다.
그래서 발행주식이 지난해 말 1,192만 1,657주에서 반기 말 1,325만 7,500주로 11.2% 늘었다. 주식매수선택권 행사분이 함께 들어 있다.
다만 회사가 방어도 했다. 2월 23일에 매도청구권을 행사해 일부를 주식 전환이 아니라 현금으로 되사들였다.
미상환 잔액이 반기 말 6.5억원이고 전환 가능 물량이 6만 9,254주 남았다.
자기주식은 30만 9,177주로 2.33%다. 상반기에 임직원 상여 목적으로 30만 3,400주를 처분했다.
최대주주 지분에는 담보가 없다. 4월 1일 대량보유 보고에 신탁과 담보, 대차, 일임 계약이 없다고 명시돼 있다.
3월 27일에는 기업가치 제고 계획을 냈다.
차입 관련으로 토지와 건물에 105.8억원 담보가 설정돼 있다.
종합
확인할 것은 셋이다. 분기마다 줄어드는 영업이익이 어디서 멈추는지, 마이너스인 영업현금흐름으로 113.85억원짜리 공사를 어떻게 끌고 가는지, 그리고 1년 만에 순위가 뒤집힌 고객 둘의 발주가 어떻게 되는지다.
사명이 바뀌었다고 회사가 바뀌지는 않는다. 매출은 늘고 있고 마진은 줄고 있으며, 그 둘은 같은 문장 안에 있다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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