밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 951~960번 구간입니다. 957위 노타(486990). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 41.8점 — 저평가 컷(67.2점)에 25.4점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 경고 깃발(red)가 떠 있습니다. 상장한 지 열 달 된 회사의 약속과 실적을 나란히 놓는 자리입니다.
상장 첫해부터 예측을 밑돌았다
노타는 인공지능 모델을 기기에서 돌아가게 줄이는 소프트웨어를 만든다. 지난해 11월 3일에 기술특례로 코스닥에 상장했다.
매출은 두 갈래다. 지난해 기준 솔루션이 77.8억원으로 59.4%, 플랫폼이 53.2억원으로 40.6%다.
고객이 몰려 있다. 상위 세 곳이 30.53%, 17.18%, 9.99%로 57.7%다. 사명은 문자로만 표기된다.
그리고 이 회사에서 가장 먼저 읽어야 할 표가 사업보고서 뒤쪽에 있다. 특례상장기업의 사후정보다.
지난해 예측치와 실적치가 나란히 적혀 있다. 매출 예측 145.5억원에 실적 131.0억원으로 9.93% 미달, 영업이익 예측 마이너스 96.4억원에 실적 마이너스 152.8억원으로 58.51% 미달이다.
순이익도 53.27% 미달이다.
회사가 적은 사유는 수주 10억원가량의 이월, 인건비 증가, 외주비와 지급수수료 증가, 파생상품평가손실이다.
그리고 올해 예측이 매출 255.1억원에 영업손실 19.2억원이다.
상반기 매출 74.1억원으로 연간 예측의 29%다. 영업손실은 103.9억원이다. 연간 예측 손실 19.2억원을 반기에 다섯 배 넘게 넘어섰다.
시가총액 4,020억원, PER -24.1배·PBR 14.64배·ROE -60.8%(플랫폼 산식, TTM). PER 이 음수라는 것은 싸다는 뜻이 아니라 트레일링 순손실 상태라는 뜻이다. 피어(IT서비스/SW, 56개) PER 중앙값은 12.9배다. 매출과 자본 대비 배수가 이 위험을 담고 있지 않다.
왜 스크리너 957위인가
원점수는 15.1점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 41.8점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(IT서비스/SW 업종 6개월 수익률 -24.5%, 중간 밴드)이 얹혀 최종 41.8점이다. 저평가 컷 67.2점에 25.4점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +9.3%, 3개월 -51.2%, 6개월 -50.9%, 연초 이후 -59.4%다. 52주 밴드에서는 7% 지점에 있다.
6개월에 현금의 45%가 나갔다
분기로 보면 방향이 나쁘다.
1분기 매출 35.8억원에 영업손실 42.0억원, 2분기 매출 38.2억원에 영업손실 61.9억원이다. 매출이 조금 늘었는데 적자가 커졌다.
현금은 빠르게 준다. 현금과 단기금융상품이 지난해 말 301.7억원에서 반기 말 166.4억원이 됐다. 6개월에 135.3억원, 45%다.
상반기 영업활동현금흐름이 마이너스 92.9억원이다.
지금 속도라면 내년 초중반에 다시 돈을 구해야 한다.
다만 계절성은 있다. 2024년에는 4분기에만 66억원을 팔아 연간의 78%를 채웠다. 하반기에 몰리는 구조다.
손익에 비현금도 섞여 있다. 지난해 주식기준보상비용 18.9억원과 양도제한조건부주식 보상 10.7억원을 합치면 29.5억원이다. 앞해에는 2.9억원이었다.
반대로 앞해에 컸던 것도 있다. 2024년 순손실 248.5억원에는 상환전환우선주 관련 비현금 금융원가 135.2억원이 들어 있었다. 상장하면서 보통주로 바뀌어 지난해에는 18.8억원으로 줄었다.
즉 2024년보다 지난해 순손실이 작아 보이지만 영업은 오히려 더 나빴다.
신호가 하나 더 있다. 계약자산이 0.7억원에서 18.5억원으로 26배가 됐다. 청구하기 전에 인식한 매출이다. 감사인의 핵심감사사항이 수익인식인 이유다.
행사가 2,649원짜리 131만주가 남아 있다
주주 자리에는 두 개의 시계가 있다.
첫째는 보호예수다. 최대주주 등 423만 2,400주와 48만 9,800주가 2028년 11월 3일까지 3년간 묶여 있다. 그리고 94만 5,000주와 27만 3,300주, 11만 700주가 올해 11월 3일에 풀린다.
둘째는 주식매수선택권이다. 미행사 130만 9,075주로 발행주식의 6.1%이고 가중평균 행사가액이 2,649원이다.
지금 주가와 견주면 깊은 내가격이다. 전환사채와 신주인수권은 없다. 상환전환우선주는 상장 때 전량 보통주로 바뀌었다.
지분은 최고기술책임자가 11.96%, 대표이사가 7.89%로 합쳐 19.85%다. 담보 기재는 없다. 소액주주가 48.54%다.
관리종목 요건은 걸려 있지만 유예된다. 지난해 법인세차감전계속사업손실이 자기자본의 60.56%로 요건에 해당하는데 기술특례라 2028년 말까지 유예다. 매출액 미달 요건은 2030년 말까지다.
주가는 크게 오르내렸다. 확정 공모가가 희망 밴드 상단인 9,100원이었고, 상장 직후 최고 55,500원까지 갔다가 원장 기준일에는 그 3분의 1 수준이다.
3월에는 두바이 법인에 7.2억원을 출자했다.
종합
확인할 것은 셋이다. 4분기에 몰리는 매출이 올해도 오는지, 166.4억원 남은 유동성으로 언제까지 버티는지, 그리고 11월 3일에 풀리는 보호예수 물량이 어디로 가는지다.
이 종목의 질문은 기술이 되는가가 아니다. 상장할 때 낸 숫자와 지금 숫자 사이의 거리를 회사가 어떻게 메우는가다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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