밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 951~960번 구간입니다. 956위 삼영전자(005680). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 42.0점 — 저평가 컷(67.2점)에 25.2점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 깃발은 green가 떠 있습니다. 저평가의 원인을 재무제표 밖에서 찾아야 하는 자리입니다.
순현금만 3,100억원이다
삼영전자는 알루미늄 전해콘덴서를 만든다. 상반기 연결 매출 808.8억원이고 그 88%가 콘덴서다.
자산 구성이 특이하다. 현금 221.1억원에 단기금융상품 2,881.4억원을 더하면 3,102.5억원이다. 그것만으로 시가총액 2,460억원을 넘는다.
차입금은 1.29억원이다. 사실상 무차입이다.
그리고 자본이 6개월에 크게 늘었다. 지난해 말 5,397.1억원에서 반기 말 6,148.1억원이 됐다. 754억원, 13.6%다.
번 돈이 아니다. 증가분의 거의 전부가 기타포괄손익누적액이고, 그 안에 최대주주인 일본 회사 주식 162만 5,100주의 평가익 788.1억원이 들어 있다. 그 지분의 공정가치가 216.2억원에서 849.3억원이 됐다.
즉 원장의 주가순자산비율은 그 평가익이 붙기 전 자본으로 계산된 값이고, 지금 자본으로 다시 계산하면 더 내려간다.
본업은 조용하다. 상반기 매출이 1% 늘었고 수출이 61.1%다.
그 최대주주와의 거래도 크다. 상반기에 그 회사에 140.0억원어치를 팔고 158.2억원어치를 샀다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 2,278 | 163 | 188 |
| 2023 | 1,773 | 65 | 138 |
| 2024 | 1,630 | 73 | 111 |
| 2025 | 1,497 | 93 | 51 |
상반기 매출 808.8억원(+1%), 순이익 54.9억원이다. 자기자본이익률이 1%대에서 3%대 사이를 오간다.
시가총액 2,460억원, PER 61.2배·PBR 0.46배·ROE 0.7%(플랫폼 산식, TTM). 피어(전자부품, 53개) PER 중앙값은 13.61배다. 자산 대비 값은 싸다. 그 싼 이유가 이 글의 내용이다.
왜 스크리너 956위인가
원점수는 11.8점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 38.2점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(전자부품 업종 6개월 수익률 -17.1%, 중간 밴드)와 저변동성 +3.8(12개월 변동성 8.7%, 전 종목 하위 18.1%)이 얹혀 최종 42.0점이다. 저평가 컷 67.2점에 25.2점 모자란다. 주가는 최근 1개월 -0.5%, 3개월 -14.3%, 6개월 +8.3%, 연초 이후 +16.7%다. 52주 밴드에서는 27% 지점에 있다.
감사 선임에서 표가 50.04 대 49.96으로 갈렸다
이 회사의 저평가는 단순한 저평가가 아니다. 지배구조 분쟁 중인 저평가다.
3월 12일에 한 자산운용사가 의결권 대리행사 권유 참고서류를 냈다. 특별관계자 명의로 77만 3,178주, 3.87%를 들고 있었다.
그 서류에 적힌 논지가 구체적이다. 주가가 3월 11일 기준 12,200원으로 2015년 말보다 낮은데 같은 기간 코스피는 180% 올랐고 경쟁사 주가는 여덟 배가 됐다는 것이다.
이사회 장기 재직과 사외이사 독립성도 짚었다. 그리고 순현금이 3,000억원을 넘는데 2024년 총배당이 60억원이라는 점을 들었다.
제안은 둘이었다. 독립적인 감사 후보 선임과 300억원 규모 자기주식 취득이다.
3월 27일 주주총회 결과가 이 회사의 현재를 보여 준다.
회사측 감사 후보가 찬성 50.04%, 반대 49.96%로 연임됐다. 그리고 운용사가 낸 감사 후보도 찬성 56.1%로 가결됐다. 상근감사 두 명 체제가 됐다.
자기주식 취득 제안은 찬성 22.0%로 부결됐다.
표가 갈린 이유는 구조에 있다. 상법상 감사 선임에서는 최대주주 의결권이 3%로 제한된다. 지분 33.4%를 가진 일본 최대주주가 그 안건에서는 3%만 행사한다.
그리고 5월 26일에 소송 두 건이 제기됐다. 감사 직무집행정지 가처분과 주주총회 결의 취소의 소다. 반기보고서 기준으로 둘 다 진행 중이다.
그 소송 공시가 늦어 6월 24일에 불성실공시법인으로 지정되고 제재금 1,000만원을 받았다.
돈은 있는데 쓰지 않는다
이 회사에서 자본과 손익이 따로 논다.
총자산 6,691.9억원의 68%가량이 현금과 예금, 투자자산, 지분법 투자다. 콘덴서를 만드는 자산보다 금융자산이 훨씬 크다.
그런데 그 자산이 이익을 내지 않는다. 자기자본이익률이 1%에서 3% 사이다.
주주환원은 하고 있다. 2월 26일에 주당 300원, 총 57.0억원을 배당했다. 시가배당률 2.79%다.
자기주식은 99만 198주로 4.95%다. 1월에 임직원 주식보상 목적으로 6,600주를 처분한 것 말고는 움직임이 없다.
지분은 일본 최대주주가 33.4%, 대표이사 회장이 14.7%다. 소액주주 5,195명이 33.40%를 갖고 있다. 실제로 도는 물량이 46.95% 수준이다.
그 최대주주의 자체 실적도 봐야 한다. 3월 결산 기준 매출 1,212.5억엔에 영업이익 0.48억엔, 순이익 5.87억엔이다.
원재료도 얽혀 있다. 전해지 매입처가 그 최대주주이고 특수관계 여부가 대주주로 명기돼 있다.
시장점유율은 공시하지 않는다. 신뢰성 있는 외부 조사자료 확보에 한계가 있어 기재하지 않는다고 적혀 있다.
종합
확인할 것은 셋이다. 주주총회 결의 취소 소송이 어떻게 끝나는지, 상근감사 두 명 체제가 무엇을 바꾸는지, 그리고 788억원짜리 평가익이 실현되거나 되돌 때 자본이 어떻게 되는지다.
돈이 없어서 값이 싼 회사가 아니다. 그 돈을 누가 어떻게 쓸지가 정해지지 않아 싼 회사다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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