밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 951~960번 구간입니다. 955위 한일철강(002220). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 42.0점 — 저평가 컷(67.2점)에 25.2점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 경고 깃발(red)가 떠 있습니다. 자산이 많다는 말의 뜻을 따져야 하는 자리입니다.
총자산 3,361억에 시가총액 782억
한일철강은 철판과 형강을 가공해 판다. 상반기 연결 매출 1,236.3억원이다.
숫자만 보면 값이 싸 보인다. 총자산이 3,361.2억원인데 시가총액이 782.2억원이다.
그 자산의 정체를 봐야 한다. 투자부동산이 장부가 1,288.8억원으로 총자산의 34.8%다. 대부분이 서울 물류센터이고 공시지가가 1,621.8억원이다.
그런데 그 물류센터는 이미 은행에 담보로 잡혀 있다. 토지와 건물에 담보설정액이 1,172.2억원이다. 코일센터 부동산에도 282.4억원이 설정돼 있다.
즉 자산은 있는데 처분이나 담보 여력으로 쓸 자리가 아니다.
본업도 눌려 있다. 가동률이 포항공장 28.3%, 인천 코일센터 52.0%, 평택공장 69.5%로 합계 60.2%다.
회사는 지난해 한미 관세협정으로 철강과 알루미늄에 50% 관세가 붙었다고 적었다. 동업사 여덟 곳의 매출이 3년 연속 줄고 있다.
고객 쏠림은 없다. 개별 고객이나 산업, 지역에 유의적 집중이 없다고 주석에 적혀 있다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 2,552 | 40 | -15 |
| 2023 | 2,163 | 49 | 0 |
| 2024 | 2,058 | 7 | -53 |
| 2025 | 1,964 | 32 | -6 |
상반기 매출 1,236.3억원(+23.8%), 영업이익 33.2억원으로 전년 17.3억원에서 91.9% 늘었다. 그런데 지배주주 순이익은 16.7억원에서 3.7억원으로 줄었다.
시가총액 782억원, PER -42.7배·PBR 0.49배·ROE -1.1%(플랫폼 산식, TTM). PER 이 음수라는 것은 싸다는 뜻이 아니라 트레일링 순손실 상태라는 뜻이다. 피어(철강, 25개) PER 중앙값은 15.45배다. 영업은 나아졌는데 순이익은 줄었다. 그 사이에 무엇이 있었는지가 이 글의 내용이다.
왜 스크리너 955위인가
원점수는 11.1점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 37.8점이 된다. 여기에 산업 순환매 +5.0(철강 업종 6개월 수익률 -10.8%, 상위 밴드)와 저변동성 -0.8(12개월 변동성 17.8%, 전 종목 하위 56.6%)이 얹혀 최종 42.0점이다. 저평가 컷 67.2점에 25.2점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +14.7%, 3개월 -41.1%, 6개월 -31.0%, 연초 이후 -42.2%다. 52주 밴드에서는 14% 지점에 있다.
영업이익 92% 개선이 순이익으로 오지 않는다
손익을 갈라 보면 세 겹이다.
첫째, 영업은 실제로 좋아졌다. 2월에 낸 손익구조 변경 공시에 사유가 적혀 있다. 원가관리를 통한 영업이익 구조 개선이다.
둘째, 금융이 뒤집혔다. 금융수익이 33.0억원에서 6.0억원으로 81.8% 줄었다. 지난해 상반기에 있던 일회성 금융이익이 사라진 것이다.
같은 기간 금융원가는 25.8억원에서 44.8억원으로 73.6% 늘었다. 단기차입이 늘어난 결과다.
그래서 영업이익이 16억원 늘어도 순이익은 13억원 줄었다.
셋째, 자회사다. 별도 영업이익 34.4억원이 연결 순이익 3.7억원으로 줄어드는 구간에 두 자회사가 있다.
중국 자회사가 반기 적자이고, 해운 자회사는 2012년에 배를 판 뒤 매출이 없는데 환손실만 3.3억원 냈다.
현금흐름도 성분을 봐야 한다. 영업활동현금흐름이 마이너스 0.6억원에서 플러스 123.3억원이 됐는데, 같은 기간 매입채무가 172억원에서 455억원으로 늘었다. 갚을 것을 미룬 몫이 섞여 있다.
차입 구조는 짧다. 1년 안에 만기가 오는 차입금이 1,173.9억원이다. 미사용 한도 1,209.1억원과 4,869만 달러가 남아 있다.
자사주 11%와 배당 세 배
주주 쪽 움직임은 있다.
3월 5일에 주당 30원, 총 7.12억원을 배당했다. 앞해 2.44억원의 세 배가 조금 안 된다. 다만 시가배당률이 0.6%다.
4월 24일에는 기업가치 제고 계획을 냈다. 조세특례제한법상 고배당기업 요건 충족을 신고하고 수익성 중심 경영과 안정적 배당재원 확보를 적었다.
자기주식은 295만 4,933주로 발행주식의 11.07%다. 2월에 신탁계약을 해지하고 실물로 받았다.
여기에 시계가 걸려 있다. 개정 상법에 따라 2027년 9월 5일까지 자기주식 보유처분계획서를 작성하고 매년 주주총회 승인을 받아야 한다.
지분은 최대주주와 특수관계인 열여섯 곳이 51.28%다. 2020년 5월 증여로 최대주주가 바뀐 뒤 변동이 없다. 담보나 질권 기재는 없다.
전환사채도 신주인수권부사채도 없다. 실제로 도는 물량이 37.65%다.
감사인의 핵심감사사항은 3년 연속 재고자산 평가다. 철강 유통업에서 재고 가격이 손익을 만든다는 뜻이다.
주가는 크게 흔들렸다. 1월 저점 3,500원에서 6월 고점 6,470원까지 올랐다가 8월 말 2,930원이 됐다. 6월 거래량이 792만주였는데 그 움직임을 설명할 공시는 없다.
종합
확인할 것은 셋이다. 담보로 묶인 물류센터가 어떻게 되는지, 가동률 28%인 포항공장이 회복되는지, 그리고 매입채무를 늘려 만든 현금흐름이 되돌아올 때 무엇이 남는지다.
자산이 많다는 말은 그 자산을 쓸 수 있다는 뜻이 아니다. 이 회사에서는 그 3분의 1이 이미 은행 앞으로 가 있다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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