밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 931~940번 구간입니다. 931위 쎄니트(037760). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 43.1점 — 저평가 컷(67.2점)에 24.1점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 경고 깃발(red)가 떠 있습니다. 931~940번 구간을 여는 글이고, 회복을 재무구조가 삼키는 자리입니다.
여섯 개 사업이 갈린다
쎄니트는 스테인리스 냉연을 만들고 레미콘과 극장, 의약품 시험검사까지 한다. 상반기 연결 매출 676.4억원이다.
부문으로 갈리면 방향이 다르다. 철강이 매출 367.5억원에 영업이익 15.6억원으로 전년 2.9억원에서 늘었고, 극장은 손실이 13.2억원에서 2.6억원으로 줄었으며, 의약품시험검사는 적자에서 흑자로 돌아섰다.
반대로 콘크리트가 영업이익 8.8억원에서 손실 6.0억원이 됐다. 레미콘 가동률이 21.6%다.
그리고 신사업이 크게 깎는다. 폐촉매에서 희소금속을 회수하는 자회사가 상반기 매출 2,230만원에 손실 16.1억원이다.
그래서 2분기 영업이익이 7.3억원으로 흑자 전환했는데 반기 누계로는 여전히 5.6억원 손실이다.
고객 쏠림은 없다. 매출의 10% 이상을 차지하는 고객이 없다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 1,601 | 100 | 86 |
| 2023 | 1,404 | 49 | 29 |
| 2024 | 1,324 | 33 | -9 |
| 2025 | 1,270 | -11 | -48 |
상반기 매출 676.4억원(+6.9%), 영업손실 5.6억원, 순손실 12.0억원이다. 2025년은 매출 1,269.9억원에 순손실 59.1억원이었다.
시가총액 785억원, PER -21.4배·PBR 0.94배·ROE -4.4%(플랫폼 산식, TTM). PER 이 음수라는 것은 싸다는 뜻이 아니라 트레일링 순손실 상태라는 뜻이다. 피어(건설, 41개) PER 중앙값은 8.62배다. 본업의 회복이 어디서 멈추는지를 봐야 한다.
왜 스크리너 931위인가
원점수는 11.0점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 37.8점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(건설 업종 6개월 수익률 -12.5%, 중간 밴드)와 저변동성 +5.3(12개월 변동성 5.7%, 전 종목 하위 5.6%)이 얹혀 최종 43.1점이다. 저평가 컷 67.2점에 24.1점 모자란다. 주가는 최근 1개월 -2.7%, 3개월 -4.7%, 6개월 +30.3%, 연초 이후 +29.7%다. 52주 밴드에서는 74% 지점에 있다.
이자비용이 46억이다
2025년 순손실 59.1억원을 갈라 보면 답이 하나다.
영업손실이 10.8억원인데 순금융손익이 마이너스 35.5억원이다. 그 안의 이자비용이 45.9억원이다.
매출 1,270억원짜리 회사가 이자로만 46억원을 낸다.
기타손익 마이너스 9.1억원 가운데 일회성은 약 13.7억원이다. 극장 부문 유형자산 손상 5.2억원과 금융자산 처분·평가손실이다. 그것을 빼도 이자가 남는다.
회사도 밝혔다. 건설경기 둔화에 따른 콘크리트 부문 수익성 감소, 그리고 신사업 추진을 위한 종속기업 공장 신설 관련 비용과 금융비용 증가다.
차입은 무겁다. 차입금과 사채 합계가 1,070.4억원인데 유동 항목이 788.7억원이다. 1년 안에 갚거나 다시 굴려야 할 것이 782.3억원이다.
유동비율은 90.9%다. 유동자산 879.4억원이 유동부채 967.4억원보다 적다.
그리고 상반기 영업활동현금흐름이 마이너스 38.5억원이다. 지난해 같은 기간에는 플러스 42.5억원이었다.
신용등급은 BB로 평가돼 있다.
교환사채가 만든 시간표
자본 쪽에 날짜가 하나 있다.
2025년 9월에 교환사채 68.0억원을 발행했다. 전환사채가 아니라 회사가 가진 자기주식과 바꾸는 방식이다.
교환 대상이 3,430,000주로 발행주식의 10.14%이고 교환가액이 1,983원이다. 상반기에 5억원분 252,143주가 실제로 교환됐다.
그래서 주당순이익 희석은 없다. 발행주식 수가 늘지 않기 때문이다. 대신 유통물량이 늘어난다.
실제로 도는 물량이 34.42%인 회사에서 발행주식의 9.39%가 시장으로 나올 문이 열려 있다.
반대 방향도 있다. 2028년 3월 23일부터 3개월마다 조기상환을 청구할 수 있고 상환율이 105%대에서 110%대다. 주가가 교환가 아래로 가면 현금 부담이 돌아온다.
회사 자산도 대부분 묶여 있다. 대표이사가 연결 차입금에 제공한 개인 연대보증이 221.2억원이고 미화 108만 달러가 더 있다.
행정 처분도 남아 있다. 2025년 2월에 레미콘 자회사 사업장 한 곳이 조업정지 45일 처분을 받았고, 4월에 집행정지가 결정됐지만 취소소송이 계속 중이다. 그 사업장 매출이 2023년 연결 매출의 16%였다.
중국 손자회사 두 곳은 완전자본잠식이다.
그런데 배당은 했다. 적자를 낸 해에 주당 50원, 15.2억원이다.
종합
확인할 것은 셋이다. 매출 2,230만원짜리 신사업 자회사가 언제 물량을 내는지, 21.6%인 레미콘 가동률이 회복되는지, 그리고 2028년 3월에 열리는 교환사채 상환 창구를 어떻게 맞이하는지다.
본업은 실제로 돌아서고 있다. 다만 그 회복분을 매출 없는 신사업과 연 46억원짜리 이자가 먹는다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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