밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 881~890번 구간입니다. 889위 모다이노칩(080420). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 44.4점 — 저평가 컷(67.2점)에 22.8점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 경고 깃발(red)가 떠 있습니다. 싸다는 판정 이전에 남은 시간을 먼저 봐야 하는 자리입니다.
전자부품 회사인데 이익은 아울렛이 낸다
모다이노칩은 이름이 전자부품 회사인데 부문 손익을 열면 다른 회사가 나온다.
상반기 유통 부문이 매출 1,597.2억원에 영업이익 136.6억원이다. 전자 부문은 매출 350.7억원에 영업손실 42.0억원이다. 지난해 같은 기간 전자는 28.1억원 흑자였으니 1년 만에 70억원이 뒤집혔다.
별도 기준 유통 매출 526.3억원의 78.2%가 수수료 매출이다. 아울렛을 돌리는 구조다.
전자 쪽은 수출이 91.8%이고 고객이 200여 곳이다. 수주잔고는 없다. 회사가 수주 방식이 아니라 단납기 발주 대응이라고 적었다.
생산능력은 줄고 있다. 2024년 72억개에서 2025년 66억개가 됐다. 가동률은 90.4%다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 4,113 | 232 | -1 |
| 2023 | 3,900 | 162 | -74 |
| 2024 | 3,889 | 386 | 123 |
| 2025 | 3,581 | 279 | -46 |
상반기 매출 1,812.4억원, 영업이익 94.5억원인데 순손실 22.9억원이다. 2025년도 영업이익 278.7억원에 순손실 62.3억원이었다.
시가총액 1,306억원, PER -11.8배·PBR 0.37배·ROE -3.1%(플랫폼 산식, TTM). PER 이 음수라는 것은 싸다는 뜻이 아니라 트레일링 순손실 상태라는 뜻이다. 피어(전자부품, 54개) PER 중앙값은 14.36배다. 원장 배수는 1분기까지의 값이고, 낮은 주가순자산비율의 근거인 자산을 갈라 봐야 한다.
왜 스크리너 889위인가
원점수는 16.3점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 42.8점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(전자부품 업종 6개월 수익률 -17.1%, 중간 밴드)와 저변동성 +1.6(12개월 변동성 12.7%, 전 종목 하위 36.9%)이 얹혀 최종 44.4점이다. 저평가 컷 67.2점에 22.8점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +22.7%, 3개월 +1.7%, 6개월 -15.6%, 연초 이후 -25.0%다. 52주 밴드에서는 36% 지점에 있다.
유통이 번 돈이 이자로 나간다
영업이익 94.5억원인데 순손실이다. 사이를 갈라 보면 둘이다.
첫째는 금융손익 마이너스 56.1억원이고 그 중심이 이자비용 80.2억원이다. 유통 부문 영업이익 136.6억원의 3분의 2가 이자로 나간다.
둘째는 기타손익 마이너스 60.5억원이다. 영업권손상 21.4억원, 대손상각 15.9억원, 잡손실 10.5억원, 기부금 10.4억원이 들어 있다. 일회성이라 부를 수 있는 것은 영업권손상뿐이다.
차입 구조가 무겁다. 총차입금 4,521.7억원 가운데 78.5%인 3,549.6억원이 단기다. 현금 249.3억원을 빼면 순차입금이 4,272.4억원으로 자본총계 3,729.6억원을 넘는다. 유동비율이 39.9%다.
그런데도 투자는 늘었다. 상반기 영업활동현금흐름이 10.8억원인데 유형자산 취득에 300.7억원, 대여금과 채권 취득에 437.4억원을 썼다. 차입 1,680.2억원으로 메웠다.
투자부동산이 1,109.7억원에서 1,317.4억원이 됐는데, 회사는 공정가치 평가를 하지 않았고 토지의 현행 공시지가도 없다고 적었다.
대주주 담보도 크다. 최대주주가 보유한 지분의 60%, 발행주식의 45.48%가 담보로 잡혀 대출 368.7억원을 받고 있고, 2026년에만 만기 연장 사유로 대량보유보고서가 열두 번 나왔다.
석 달 뒤 상장이 끝난다
그런데 이 종목에서 가장 중요한 숫자는 배수가 아니라 날짜다.
3월 9일 이사회가 계열 물류회사에 흡수합병되기로 결의했다. 이 회사가 소멸한다. 합병가액 1,997원에 합병비율 1대 0.9756이고, 두 회사의 최대주주가 같은 곳이다.
일정은 10월 19일 주주총회, 11월 27일부터 매매거래정지, 12월 1일 합병기일, 12월 21일 신주 상장이다.
소액주주에게 남은 선택지는 얇다. 유통물량이 12.5%인데, 주식매수청구권은 3월 9일 이전에 사서 계속 보유한 주주에게만 있다. 지금 사는 사람에게는 없다.
그리고 청구권을 가진 주주에게도 확정된 것이 아니다. 매수청구액이 100억원을 넘으면 이사회 결의로 합병을 철회할 수 있다는 조항이 있다.
일정 자체도 흔들렸다. 3월 결의 이후 아홉 차례 넘게 정정됐고, 4월에는 금융감독원이 주요사항보고서 두 건에 정정명령을 냈다. 7월 증권신고서에도 정정 요구가 있었다.
배당은 세 해 연속 없다. 지난해 말 사들인 자기주식 1.77%에는 소각 계획이 없다고 적혀 있다.
종합
확인할 것은 셋이다. 10월 19일 주주총회에서 매수청구가 100억원을 넘는지, 적자로 돌아선 전자 부문이 합병 후 어떻게 되는지, 그리고 담보로 45.48%가 잡힌 최대주주 지분의 만기가 어떻게 넘어가는지다.
낮은 주가순자산비율은 이 회사에 대해 거의 말해 주지 않는다. 분모인 자산의 큰 몫이 평가하지 않은 부동산이고, 회사 자체가 석 달 뒤에 없어진다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
댓글
댓글 쓰기