밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 821~830번 구간입니다. 823위 와이지-원(019210). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 46.2점 — 저평가 컷(67.2점)에 21.0점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 경고 깃발(red)가 떠 있습니다. 이익이 좋아진 이유를 회사가 직접 밝힌 경우입니다.
매출의 85.8%가 수출이고 고객은 흩어져 있다
와이지-원은 금속을 깎는 절삭공구를 만든다. 사업 부문이 하나뿐이고 상반기 연결 매출 4,210.8억원의 85.8%가 수출이다.
지역이 고르다. 아시아 32.0%, 미주 27.0%, 유럽 26.2%, 국내 14.2%다. 그리고 매출 10% 이상 고객이 없다. 상위 다섯 곳을 합쳐도 11.35%다. 이 연재에서 고객 쏠림을 반복해서 봤는데 이 회사는 반대쪽 표본이다.
제품 안에서는 차이가 크다. 날과 몸통이 붙은 제품 라인 가동률이 68.06%인데, 날만 갈아 끼우는 제품 라인은 37.93%다. 뒤쪽은 후발로 들어간 시장이라 아직 절반도 못 돌린다.
생산 거점은 국내 다섯 곳과 해외 열 곳이고 연결 대상 종속회사가 서른둘이다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 5,498 | 726 | 320 |
| 2023 | 5,532 | 547 | 234 |
| 2024 | 5,750 | 558 | 167 |
| 2025 | 6,394 | 665 | 253 |
상반기 매출 4,210.8억원(+44.0%), 영업이익 865.9억원으로 전년 동기 246.4억원의 3.5배다. 순이익은 66.7억원에서 561.3억원이 됐다. 영업이익률이 8.4%에서 20.6%로 올랐다.
시가총액 5,389억원, PER 11.5배·PBR 1.27배·ROE 11.0%(플랫폼 산식, TTM). 피어(기계, 30개) PER 중앙값은 12.21배다. 원장 배수는 1분기까지의 실적으로 계산된 값이라 반기를 넣으면 더 낮아진다.
왜 스크리너 823위인가
원점수는 27.1점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 49.2점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(기계 업종 6개월 수익률 -20.8%, 중간 밴드)와 저변동성 -3.0(12개월 변동성 24.4%, 전 종목 하위 74.9%)이 얹혀 최종 46.2점이다. 저평가 컷 67.2점에 21.0점 모자란다. 주가는 최근 1개월 -10.1%, 3개월 -9.0%, 6개월 +53.3%, 연초 이후 +173.4%다. 52주 밴드에서는 41% 지점에 있다.
이익은 손익계산서에 있고 현금은 재고에 있다
이익이 왜 늘었는지 회사가 반기보고서에 적어 뒀다. 2025년 하반기부터 무역 갈등으로 공급망이 불안해지며 주요 원자재인 텅스텐 가격이 급격히 올랐고, 그동안 비축해 둔 재고를 활용하는 한편 대량 구매 협상력으로 조달 비용을 줄이고 있다는 것이다.
재고 명세가 그 서술을 그대로 보여 준다. 원재료가 여섯 달 만에 912.7억원에서 2,244.1억원으로 145.9% 늘었다. 운송 중 재고는 다섯 배가 됐다. 재고자산 전체가 4,434.0억원에서 6,141.1억원이 됐다.
그래서 현금은 반대로 갔다. 순이익 561억원인데 영업활동현금흐름이 마이너스 38억원이다. 운전자본으로 1,061억원이 빠졌고 그 구멍을 차입 1,035억원으로 메웠다. 총차입금이 6,244억원에서 7,858억원으로 25.8% 늘었고 부채비율이 170.8%에서 197.7%가 됐다. 반기 금융원가는 268.7억원이다.
즉 이 이익은 원자재 사이클 위에 얹혀 있다. 값이 되돌아오면 판매 단가와 재고 평가가 같이 역방향으로 움직인다. 순위표가 이 종목을 낮은 자리에 둔 이유도 그 대목일 것이다.
창업자 지분 13.62% 가운데 200만주가 묶여 있다
지분 구조도 함께 봐야 한다.
최대주주 개인 지분이 13.62%이고 특수관계인을 합쳐 31.03%다. 그런데 그 개인 지분 가운데 2,008,000주가 담보로 걸려 있다. 증권금융 대출 두 건, 농협 질권 한 건, 그리고 자녀 증여세 연부연납 납세담보 네 건이다. 담보 채무 총액이 51.4억원이고 전부 실행되면 지분이 8.22%가 된다. 이 계약은 2024년 10월 이후 스무 번 넘게 정정 공시됐다.
2대 주주가 14.52%인데 최대주주 개인 지분보다 많다. 그리고 그 회사는 같은 보고서에서 이 회사가 경쟁사로 지목한 국내 업체의 모기업이다. 경영권 분쟁은 없었다고 기재돼 있다.
물량 쪽 일도 있었다. 2020년에 발행한 상환전환우선주 3,619,909주가 2월에 전량 보통주로 전환돼 발행주식이 10.8% 늘었고, 3월 6일 상장되자 그 투자자가 열흘 만에 1,838,339주를 장내에서 팔았다. 남은 4.79%는 5% 미만이라 앞으로의 매도는 공시되지 않는다.
주주환원은 하고 있다. 2월에 주당 190원, 총 70.7억원 배당을 결정했고 3월에 낸 기업가치 제고 계획에 3년 평균 매출 10% 성장과 배당성향 20~40% 유지를 담았다.
종합
확인할 것은 셋이다. 145% 늘어난 원재료 재고가 매출로 바뀌며 현금이 돌아오는지, 7,858억원까지 늘어난 차입이 줄어드는지, 그리고 37.93%인 후발 제품 라인의 가동률이 올라가는지다.
이익이 세 배가 되었다는 문장 뒤에는 늘 이유가 붙는다. 이 회사는 그 이유를 스스로 적었고, 그것이 원자재 값이라면 다음 문단도 같은 자리에서 읽어야 한다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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