밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 771~780번 구간입니다. 780위 LS에코에너지(229640). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 48.1점 — 저평가 컷(67.2점)에 19.1점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 깃발은 green가 떠 있습니다. 771~780번 구간을 닫는 글이고, 바로 앞 779번과 정반대의 값을 받은 회사입니다.
베트남 전선 회사다
LS에코에너지는 베트남에서 전력케이블과 통신케이블을 만드는 회사다. 실체는 하이퐁과 인근의 자회사 두 곳이고 본사는 지주 성격이다.
2026년 상반기 매출의 97.3%가 베트남에서 나온다. 제품별로는 구리와 알루미늄 소재가 30.1%, 전력케이블이 40.0%, 통신용 케이블과 버스덕트가 나머지다. 회사는 베트남 전력 케이블 시장 점유율 1위라고 밝히고 있다.
유럽 이야기가 자주 나오지만 금액은 공시되지 않는다. 덴마크 등 유럽 공급 실적과 통신케이블의 북미와 유럽 수출 다변화를 서술로만 적었다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 8,185 | 275 | -19 |
| 2023 | 7,311 | 295 | 41 |
| 2024 | 8,690 | 448 | 312 |
| 2025 | 9,601 | 668 | 421 |
상반기 매출 6,358억원으로 32.8% 늘었고 영업이익 454억원으로 16.5% 늘었다. 영업이익률은 8.13%에서 7.13%로 내려왔다.
시가총액 14,057억원, PER 32.5배·PBR 6.72배·ROE 20.7%(플랫폼 산식, TTM). 피어(발전/전력, 37개) PER 중앙값은 14.91배다. PER 32.5배, PBR 6.72배다. 바로 앞 779번 LX인터내셔널의 0.54배와 정반대다.
왜 스크리너 780위인가
원점수는 37.3점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 53.4점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(발전/전력 업종 6개월 수익률 -18.3%, 중간 밴드)와 저변동성 -5.3(12개월 변동성 37.3%, 전 종목 하위 93.8%)이 얹혀 최종 48.1점이다. 저평가 컷 67.2점에 19.1점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +29.5%, 3개월 -33.6%, 6개월 -0.9%, 연초 이후 +32.9%다. 52주 밴드에서는 18% 지점에 있다.
매출을 키운 것은 구리값이다
성장률을 한 겹 들추면 다른 숫자가 나온다.
런던금속거래소 평균 구리 가격이 2025년 톤당 9,939달러에서 2026년 상반기 13,088달러로 31.7% 올랐다. 같은 기간 매출 증가율이 32.8%다. 거의 같다.
회사도 제품 가격 변동이 구리 가격 변동에 영향을 받는다고 보고서에 적었다. 원재료값이 오르면 매출은 자동으로 커진다. 다만 그것이 이익으로 이어지지는 않는다. 영업이익률이 1%포인트 내려간 것이 그 결과다.
현금 쪽은 더 분명하다. 상반기 영업활동현금흐름이 마이너스 195억원이다. 전년 상반기는 플러스 536억원이었다. 매출채권이 1,355억원에서 1,786억원으로 431억원 늘었다.
값이 서 있는 자리는 아직 매출이 없다
주가순자산배수 6.72배의 근거는 전선이 아니라 희토류다.
회사가 밝힌 진행 상황은 이렇다. 2024년 1월 베트남 광산업체와 희토류 산화물 구매계약, 2025년 7월 분리정제 기술 이전 완료, 12월 금속 사업 이사회 결의, 2026년 3월 호주 회사와 구속력 있는 포괄 협력계약, 7월 상호 전환사채 발행과 인수다. 설비투자 규모는 약 280억원이다.
그리고 보고서에 이렇게 적혀 있다. 현재는 사업 추진 단계로 매출은 아직 발생하지 않았다는 문장이다. 해저케이블과 초전도케이블과 합금소재와 해상풍력도 사업목적에 올라 있지만 전부 매출이 없고, 전담 조직은 각각 넷에서 다섯 명이며 사실상 같은 사람들이다.
재원 흐름도 짚어 둘 만하다. 1월에 자기주식 297,303주 전량을 최대주주에게 주당 34,200원에 넘겨 101.7억원을 마련했다. 목적이 희토류 금속 사업 시설투자 재원 확보다. 그 결과 자기주식은 0주다. 7월에 발행한 전환사채 300억원은 그대로 상대 회사의 사채를 사는 데 297억원이 나갔다. 순현금 유입이라기보다 상호 지분 연계에 가깝다.
다만 그 전환사채 조건은 나쁘지 않다. 표면이자와 만기이자가 모두 0%이고 주가 하락에 따른 전환가액 조정 조항이 없으며 희석률은 2.02%다.
지분 구조는 얇다. 최대주주 전선회사가 64.32%, 국민연금이 5.23%로 둘이 69.55%다. 배당은 주당 250원으로 배당성향 18.2%, 시가배당률 0.61%다.
종합
확인할 것은 셋이다. 280억원짜리 베트남 금속 공장이 언제 매출을 내는지, 마이너스로 돌아선 영업활동현금흐름이 회복되는지, 그리고 구리값이 내릴 때 매출과 이익이 어떻게 되는지다.
779번 LX인터내셔널이 순자산의 절반 값을 받고 이 회사가 여섯 배를 받는다. 자기자본이익률 차이가 그 격차의 일부를 설명하지만 전부는 아니다. 나머지는 아직 재무제표 밖에 있는 사업에 대한 기대다. 그 기대를 맡은 조직이 다섯 명이라는 사실도 같은 보고서에 적혀 있다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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