밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 771~780번 구간입니다. 777위 큐브엔터(182360). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 48.2점 — 저평가 컷(67.2점)에 19.0점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 경고 깃발(red)가 떠 있습니다. 엔터 회사의 재무제표가 엔터 회사처럼 생기지 않은 자리를 봅니다.
음반이 사라지고 광고가 그 자리에 왔다
큐브엔터테인먼트는 (여자)아이들이 소속된 기획사다. 2026년 상반기 연결 매출 366.5억원의 구성은 광고와 행사와 방송이 176.6억원으로 48.2%, 콘텐츠와 기타가 114.7억원, 음반과 음원이 60.2억원이다.
음반 쪽 숫자가 극적이다. 음반 매출이 2024년 430.4억원, 2025년 291.6억원을 거쳐 2026년 상반기 7.6억원이다. 그 자리를 광고 119.7억원이 메우고 있다.
소속 아티스트는 32명인데 (여자)아이들 다섯 명은 전원 남아 있고 펜타곤은 한 명만 남았다. (여자)아이들은 2024년 12월 2일 다섯 명 전원 재계약했는데 계약 기간은 공시되지 않는다.
지역은 중국이 138.5억원으로 가장 크다. 그런데 중국 음원 유통계약이 2026년 9월 30일에 만료된다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 1,206 | 70 | 61 |
| 2023 | 1,423 | 155 | 109 |
| 2024 | 1,026 | 120 | 160 |
| 2025 | 872 | -73 | -52 |
상반기 영업손실 72.2억원이다. 매출원가 380.9억원이 매출 366.5억원을 넘어 매출총손실이 났다. 매출은 18.4% 줄었는데 매출원가는 오히려 2.9% 늘었다. 단체 활동 공백기에도 신인 육성 고정비가 그대로 나간 결과다.
시가총액 886억원, PER -22.7배·PBR 0.55배·ROE -2.4%(플랫폼 산식, TTM). PER 이 음수라는 것은 싸다는 뜻이 아니라 트레일링 순손실 상태라는 뜻이다. 피어(미디어/엔터, 25개) PER 중앙값은 11.01배다. PBR 0.55배다. 그런데 이 회사의 순자산이 무엇으로 이뤄져 있는지를 봐야 한다.
왜 스크리너 777위인가
원점수는 20.2점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 45.5점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(미디어/엔터 업종 6개월 수익률 -28.0%, 중간 밴드)와 저변동성 +2.7(12개월 변동성 10.8%, 전 종목 하위 27.8%)이 얹혀 최종 48.2점이다. 저평가 컷 67.2점에 19.0점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +15.6%, 3개월 -18.8%, 6개월 -56.8%, 연초 이후 -58.5%다. 52주 밴드에서는 10% 지점에 있다.
자산의 63%가 화장품 회사 지분이다
자산총계 2,616.8억원 가운데 한 화장품 상장사의 지분 장부금액이 1,653.9억원이다. 63.2%이고 자본총계 1,607.8억원보다 크다. 시가총액 886억원은 그 지분 장부가의 54% 수준이다.
이 지분은 2024년 12월에 공동대표로부터 85만주를 230.35억원에 사들이면서 커졌다. 지분율은 12.4%로 20% 아래지만 대표이사가 이사회에 참여해 유의적 영향력이 있다고 보아 관계기업으로 분류한다.
그 화장품 회사의 공동대표가 큐브엔터의 최대주주 본인이다. 두 회사의 공동대표 두 명이 겹친다. 2025년 12월에는 일본 자회사를 그 화장품 회사에 넘기기도 했다.
이 구조가 손익에도 나타난다. 상반기 영업손실이 72.2억원인데 순손실은 4.3억원에 그쳤다. 지분법이익 25.9억원, 금융손익 18.4억원, 기타손익 21.5억원이 그 차이를 메웠다. 본업이 만든 손실을 지분과 금융자산 매매가 덮은 셈이다. 영업활동현금흐름은 마이너스 82.9억원이다.
자사주는 배당으로 나가고 증자는 밀렸다
2026년에 이 회사가 한 일도 특이하다. 2월에 결산배당을 현물로 결정했다. 보유 자기주식 682,659주를 나눠 주는 방식이고 4월에 집행됐다. 그 결과 자기주식이 0주가 됐다. 값이 흔들릴 때 받쳐 줄 수단이 사라졌다.
6월에는 최대주주 본인을 대상으로 100억원 제3자배정 유상증자를 결의했다. 발행가 6,220원이다. 1년 3개월 전 우리사주조합 대상 증자의 발행가가 14,210원이었으니 56% 낮아졌다. 그리고 그 납입일이 8월 31일에서 10월 30일로 두 달 밀렸다.
최대주주 보유분 가운데 2,320,852주, 발행주식의 14.79%가 증권사 담보로 잡혀 있다. 본인 보유분의 약 39%다. 주가는 2월 13,200원에서 6월 6,217원으로 반토막이 났다.
받아 둔 돈도 있다. 한 유통사와 맺은 총액 1,181.8억원짜리 계약에서 이미 727.3억원을 받았는데 공급 누적은 328.1억원이다. 차액은 앞으로 현금 유입 없이 매출로만 상각될 몫이다.
종합
확인할 것은 셋이다. 9월 30일 만료되는 중국 유통계약이 갱신되는지, 10월 30일로 밀린 100억원 증자가 납입되는지, 그리고 매출원가가 매출을 넘어선 구조가 하반기에 되돌아오는지다.
주가순자산배수 0.55는 K팝 회사에 붙은 할인이 아니다. 자산의 63%가 다른 업종의 지분이고 그 회사의 대표가 이 회사의 최대주주인 구조에 붙은 값이다. 무엇을 하는 회사인지보다 누구의 회사인지가 먼저 보이면 값은 그렇게 매겨진다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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