밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 771~780번 구간입니다. 776위 한국타이어앤테크놀로지(161390). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 48.2점 — 저평가 컷(67.2점)에 19.0점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 주의 깃발(yellow)가 떠 있습니다. 타이어가 사상 최고 마진을 내는 해에 값이 순자산의 0.68배인 이유를 봅니다.
두 개의 회사가 한 장부에 있다
한국타이어앤테크놀로지의 2026년 상반기 연결 매출 10조 9,964억원은 두 덩어리로 갈린다. 타이어가 5조 3,731억원으로 48.9%, 자동차 공조 자회사가 5조 6,235억원으로 51.1%다. 매출로는 공조가 더 크다.
이익은 반대다. 타이어 부문 영업이익이 9,207억원으로 영업이익률 17.1%인데 공조는 2,009억원으로 3.6%다. 부문 합계 이익의 82%가 타이어에서 나온다.
타이어 쪽은 실제로 좋다. 영업이익률이 전년 14.0%에서 17.1%로 올랐고 국내 공장 가동률이 97.8%다. 국내 승용차용 점유율은 30~40%로 1위이고 3사 합계가 90% 안팎이다.
지역별로는 유럽이 43.0%로 가장 크고 북미가 20.5%, 국내가 18.4%다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 83,942 | 7,058 | 6,902 |
| 2023 | 89,396 | 13,279 | 7,202 |
| 2024 | 94,119 | 17,623 | 11,146 |
| 2025 | 212,023 | 18,411 | 10,895 |
상반기 매출 10조 9,964억원(+6.4%), 영업이익 1조 660억원(+50.5%), 순이익 6,897억원(+40.5%)이다. 매출총이익률이 20.0%에서 23.0%로 올랐다.
시가총액 82,253억원, PER 7.4배·PBR 0.68배·ROE 9.2%(플랫폼 산식, TTM). 피어(자동차부품, 40개) PER 중앙값은 6.97배다. 그런데 PBR이 0.68배다. 실적이 이런데 순자산의 3분의 2 값이다.
왜 스크리너 776위인가
원점수는 23.8점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 47.6점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(자동차부품 업종 6개월 수익률 -25.2%, 중간 밴드)와 저변동성 +0.6(12개월 변동성 14.6%, 전 종목 하위 44.6%)이 얹혀 최종 48.2점이다. 저평가 컷 67.2점에 19.0점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +0.8%, 3개월 -0.6%, 6개월 -8.9%, 연초 이후 +13.9%다. 52주 밴드에서는 71% 지점에 있다.
1조 6,469억원짜리 청구서
값이 눌린 자리를 찾으면 공조 자회사가 나온다.
2025년 1월 3일에 사모펀드가 갖고 있던 지분을 1조 2,159억원에 사서 54.77%를 확보했다. 그리고 같은 해 12월에 그 회사의 주주배정 유상증자에 4,310억원을 더 넣었다. 취득 목적이 종속회사의 재무구조 개선이라고 공시에 적혀 있다. 둘을 합치면 1조 6,469억원이다.
결과는 2025년 연간 실적에 나온다. 매출이 9조 4,119억원에서 21조 2,023억원으로 두 배가 넘었는데 영업이익은 1조 7,623억원에서 1조 8,425억원으로 4.6% 느는 데 그쳤고 순이익은 1조 1,311억원에서 9,881억원으로 12.6% 줄었다. 부채는 4조 6,549억원에서 12조 4,416억원으로 7조 7,867억원 늘었다. 매출을 2.25배로 키우면서 순이익은 깎은 인수다.
상시로 나가는 비용도 있다. 부문 조정 항목의 영업손실 555억원은 사실상 전액이 인수가격 배분에 따른 상각이다. 반기마다 550억원대, 연 1,100억원대가 그룹 영업이익에서 빠진다. 관련 무형자산이 1조 6,720억원, 영업권이 7,050억원 남아 있다.
그리고 아직 끝나지 않았다. 매도인이 잔여지분 58,718,000주에 대해 주당 5,200원의 풋옵션을 갖고 있고 행사기간이 2027년 1월 11일부터 한 달이다. 전량 행사되면 약 3,053억원이 더 나간다.
이익이 새는 통로도 있다. 상반기 순이익은 40.5% 늘었는데 지배주주 몫은 24.6% 늘었다. 차이는 비지배지분이다. 공조 자회사의 소수주주 몫이 마이너스 108억원에서 플러스 644억원으로 돌아섰다.
원재료는 다시 오르고 있다
상반기 마진 개선이 이어질지 보려면 투입가를 봐야 한다. 천연고무 매입단가가 2025년 대비 8.1%, 합성고무가 11.6%, 타이어코드가 8.3% 올랐다. 같은 기간 타이어 평균 판가는 5.6% 올랐다. 투입가 상승분이 판가 상승분을 앞선다.
미국 관세는 규모가 크지만 공시로 정량화되지 않았다. 북미 매출이 2조 2,489억원이고 테네시 공장 증설이 진행 중이라 현지 생산 전환으로 대응하는 그림인데, 반기보고서에 관세를 위험으로 기술한 대목은 없다.
주주환원은 이어 간다. 2025년분 배당 총 2,805.7억원으로 배당성향 25.75%이고, 8월에 중간배당 주당 900원도 결정했다. 다만 자사주 매입이나 소각은 2026년에 없었고 자기주식은 1.52%로 변동이 없다.
최대주주는 지주회사가 30.67%, 특수관계인 합계 43.19%다.
종합
확인할 것은 셋이다. 3.6%인 공조 부문 영업이익률이 더 오르는지, 2027년 초에 오는 3,053억원 풋옵션이 어떻게 처리되는지, 그리고 오르는 원재료값이 17.1%인 타이어 마진을 깎지 않는지다.
타이어는 사상 최고 수준으로 벌고 있다. 그런데 순자산의 0.68배다. 그 할인은 잘하는 사업에 매겨진 것이 아니라 그 이익이 흘러 들어가는 인수 청구서에 매겨진 값이다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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