밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 771~780번 구간입니다. 772위 폰드그룹(472850). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 48.8점 — 저평가 컷(67.2점)에 18.4점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 깃발은 green가 떠 있습니다. 실적은 꾸준한데 값이 붙지 않는 회사입니다.
남의 브랜드 마흔 개를 운영한다
폰드그룹은 캘빈클라인 언더웨어, 아디다스 언더웨어, 푸마, 오프화이트, 스파이더 같은 브랜드를 국내에서 만들고 파는 회사다. 2024년 2월 코웰패션에서 인적분할해 재상장했다.
2026년 상반기 연결 매출 2,660.9억원 가운데 패션이 2,026.8억원으로 76.2%, 화장품이 498.0억원으로 18.7%, 라이브커머스가 136.1억원이다.
구성이 빠르게 바뀌고 있다. 단순히 사다 파는 패션 상품 비중이 2024년 67.4%에서 44.6%로 내려가고 화장품 수출과 라이브커머스가 그 자리를 채웠다. 화장품은 수출이 395.6억원으로 국내의 3.9배다. 사실상 화장품 수출 사업이다.
자사 소유 브랜드는 아시아태평양 판권을 산 수퍼드라이 하나뿐이고 나머지는 라이선스와 완사입이다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2023 | 28 | 7 | 2 |
| 2024 | 3,687 | 414 | 252 |
| 2025 | 4,856 | 574 | 345 |
상반기 매출 2,660.9억원(+21.7%), 영업이익 386.8억원(+28.2%)으로 영업이익률 14.5%다. 매출총이익률도 53.4%에서 56.4%로 올랐다.
시가총액 3,195억원, PER 8.6배·PBR 1.36배·ROE 15.8%(플랫폼 산식, TTM). 피어(섬유/의류, 27개) PER 중앙값은 8.91배다. PER 8.6배, PBR 1.36배다. 가치함정 깃발은 green이고 고배당기업에도 해당한다.
왜 스크리너 772위인가
원점수는 39.6점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 54.1점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(섬유/의류 업종 6개월 수익률 -15.6%, 중간 밴드)와 저변동성 -5.3(12개월 변동성 38.0%, 전 종목 하위 94.2%)이 얹혀 최종 48.8점이다. 저평가 컷 67.2점에 18.4점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +41.9%, 3개월 +29.2%, 6개월 -4.3%, 연초 이후 -44.8%다. 52주 밴드에서는 29% 지점에 있다.
값이 붙지 않는 이유는 주주명부에 있다
이 회사의 앞면은 밝다. 분기배당을 정례화했고 2026년 1분기와 2분기 각각 주당 35원을 지급했다. 무상증자로 주식 수를 1.78배 늘렸고 6월에는 13억원 규모 자사주 신탁을 맺어 한 달 만에 채웠다. 2025년 배당성향 26.2%로 조세특례제한법상 고배당기업에 해당한다.
뒷면을 보면 다른 이야기가 나온다. 최대주주 한 곳이 53.70%, 특수관계인을 합쳐 76.45%다. 자기주식 0.54%를 빼면 시장에 도는 물량은 23.01%다.
그리고 그 지분이 묶여 있다. 2026년 8월 25일 기준 최대주주 측 보유분 가운데 32,872,385주, 발행주식의 57.10%가 스물세 건의 주식담보계약에 걸려 있고 대출 원금 합계가 820.5억원이다. 담보유지비율은 110%에서 200%이고 만기는 2026년 10월과 12월 등 단기가 많다.
유통물량이 23%뿐인 종목에서 담보 물량이 시장에 나오면 충격이 증폭된다. 이 회사에 붙은 주가수익비율 8.6배는 시장의 실수가 아니라 이 구조에 매긴 값에 가깝다.
연말에 몰린 계약 만기
브랜드 사업의 위험은 개별 브랜드 의존이 아니라 계약이 언제 끝나느냐에 있다. 이 회사는 그 만기가 한 시점에 몰려 있다.
2026년 12월 31일에 끝나는 계약이 아디다스 언더웨어, 스파이더 판매, 코닥, 밀레, 세르즈블랑코, 디아도라 제품공급 등 열 건이 넘는다. 스파이더 제조 계약은 12월 20일이다. 참고로 스파이더는 보장최소로열티 구조라 매출이 줄어도 로열티 하한이 정해져 있다.
계열 쪽 부담도 있다. 이 회사는 같은 그룹의 택배회사에 770억원 지급보증을 제공하고 있다. 지배주주지분 2,387.8억원의 32%, 시가총액의 24%에 해당한다. 상장 자회사가 비상장 계열사의 신용을 떠받치는 구조다.
희석 요인도 하나 있다. 4월에 임직원 다섯 명에게 준 주식매수선택권 150만주를 포함해 미행사 물량이 발행주식의 3.29%이고 행사가 5,397원은 이미 주가 아래다.
종합
확인할 것은 셋이다. 연말에 몰린 브랜드 계약 열 건 이상이 갱신되는지, 발행주식의 57.10%를 묶은 담보계약이 만기에 어떻게 처리되는지, 그리고 화장품 수출과 라이브커머스라는 새 축이 자리를 잡는지다.
주가수익비율 8.6배에 분기배당까지 하는 회사가 772위에 있다. 실적이 나빠서가 아니다. 값이 다시 매겨지려면 실적이 아니라 지배구조의 매듭이 먼저 풀려야 한다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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