밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 761~770번 구간입니다. 769위 코맥스(036690). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 48.8점 — 저평가 컷(67.2점)에 18.4점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 경고 깃발(red)가 떠 있습니다. 순위표의 숫자가 무엇을 재고 있는지 되묻게 하는 종목입니다.
먼저 이 값부터 설명해야 한다
이 배치에서 가장 이상한 숫자가 코맥스의 주가순자산배수 12.49다. 저평가 스크리너에 올라온 종목이 순자산의 열두 배라는 것부터 앞뒤가 맞지 않는다.
이유는 분자에 있다. 코맥스는 2024년 3월 22일부터 매매거래가 정지돼 있다. 2023년 재무제표에 감사의견 거절이 나와 상장폐지 사유가 발생했기 때문이다. 시가총액 1,257억원은 정지 직전 종가 2,885원에 증자 후 주식수를 곱한 값이다. 2년 반 전에 멈춘 가격이다.
분모도 낡았다. 2025년 말 지배지분 100.6억원인데, 2026년 2월 유상증자로 자본은 이미 343억원이 됐다. 같은 시가총액을 그 자본으로 나누면 3.66배이고, 증자 발행가 723원으로 시가총액을 다시 계산하면 0.92배가 된다.
자본잠식은 아니었다. 2025년 말 최악의 시점에도 자본총계 109.5억원이 자본금 79.5억원보다 컸다. 자본이 얇아진 이유는 잠식이 아니라 2023년부터 3년간 쌓인 순손실 649억원이다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 1,560 | -51 | -53 |
| 2023 | 1,180 | -283 | -333 |
| 2024 | 1,172 | -123 | -168 |
| 2025 | 851 | -133 | -152 |
그리고 2026년 상반기에는 흑자다. 매출 379.7억원(-7.3%)에 영업이익 54.8억원, 순이익 40.2억원이다. 전년 상반기는 영업손실 32.3억원이었다.
시가총액 1,257억원, PER -12.4배·PBR 12.49배·ROE -100.4%(플랫폼 산식, TTM). PER 이 음수라는 것은 싸다는 뜻이 아니라 트레일링 순손실 상태라는 뜻이다. 피어(전자부품, 54개) PER 중앙값은 14.36배다. 그래서 이 배수는 실재하는 시장 가격이 아니다.
왜 스크리너 769위인가
원점수는 16.4점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 42.9점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(전자부품 업종 6개월 수익률 -17.1%, 중간 밴드)와 저변동성 +5.9(12개월 변동성 0.0%, 전 종목 하위 0.5%)이 얹혀 최종 48.8점이다. 저평가 컷 67.2점에 18.4점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +0.0%, 3개월 +0.0%, 6개월 +0.0%, 연초 이후 +0.0%다.
주인이 바뀌었다
2025년 12월, 경동나비엔이 이 회사를 사기로 했다. 2026년 2월 5일에 거래가 끝났다. 구주 매매대금 120.4억원과 제3자배정 유상증자 200.0억원을 합쳐 320.4억원을 넣고 지분 80.77%를 가져갔다. 전액 자기자금이다.
증자 발행가는 723원이었다. 시가가 없어 회계법인이 현금흐름할인법으로 산정한 값이고 거래정지 직전 종가 2,885원의 4분의 1이다. 신주는 2027년 2월 26일까지 보호예수돼 있다.
창업 일가는 전량 물러났다. 대표이사도 2월에 바뀌었다. 7월에는 100% 자회사를 흡수합병했고 8월에는 캐나다 회사 지분 40%를 53.9억원에 사기로 했다.
흑자의 실체와 남은 날짜
반기 흑자는 매출이 아니라 원가에서 나왔다. 매출은 7.3% 줄었는데 매출원가가 359.4억원에서 246.9억원으로 112억원, 31.3% 줄었다. 매출총이익률이 12.2%에서 35.0%가 됐다. 원가가 이만큼 줄어든 사유에 대한 설명은 보고서에 없다. 참고로 연평균 작업인원이 93명에서 70명으로 줄었다.
현금은 아직 반대로 돈다. 상반기 영업활동현금흐름이 마이너스 188.2억원이다. 2023년부터 4년 연속 마이너스다. 그 사이 연결 단기차입금은 290억원에서 342억원으로 늘었다.
본업 자체가 줄어드는 중이기도 하다. 매출이 2023년 1,180억원, 2024년 1,172억원, 2025년 851억원, 2026년 상반기 380억원이다. 회사는 국내 시장이 전적으로 건축 경기에 의존하는 매출 형태라고 적었다.
가장 중요한 날짜는 따로 있다. 2026년 7월 27일 기업심사위원회가 상장폐지로 심의했는데 8월 24일 코스닥시장위원회가 이를 뒤집고 7개월 개선기간을 줬다. 종료일이 2027년 3월 24일이고 그 뒤 절차를 거쳐 최종 결정이 난다. 2년 반째 거래가 멈춰 있고 아직 끝나지 않았다.
종합
확인할 것은 셋이다. 2027년 3월 개선기간이 어떻게 마무리되는지, 원가를 깎아 만든 흑자가 매출 회복으로 이어지는지, 그리고 4년 연속 마이너스인 영업활동현금흐름이 돌아서는지다.
화면에 뜬 주가순자산배수 12.49는 2024년 3월에 멈춘 가격을 2025년 말 장부로 나눈 값이다. 순위표를 볼 때 가끔은 회사가 아니라 그 값이 무엇으로 만들어졌는지를 먼저 물어야 한다. 이 종목이 그 표본이다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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