밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 761~770번 구간입니다. 761위 케이씨에스(115500). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 49.1점 — 저평가 컷(67.2점)에 18.1점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 경고 깃발(red)가 떠 있습니다. 761~770번 구간을 여는 글입니다.
카드 승인 서버를 팔고 고쳐 주는 회사
케이씨에스는 신용카드 승인 시스템에 들어가는 서버와 소프트웨어를 대신 팔고 유지보수를 맡는다. 2026년 상반기 매출 110.9억원의 구성은 유지보수와 용역이 81.3억원으로 73.4%, 하드웨어 상품이 20.7억원, 소프트웨어가 8.7억원이다. 매출은 100% 국내다.
생산설비가 없다. 전량 외주이고 실질은 해외 제조사 제품의 국내 채널이다. 직원은 49명이다.
고객은 카드사다. 2026년에 롯데카드 통합유지보수 31.5억원, KB국민카드 승인시스템 장비 교체 87.9억원 계약을 알렸다. 공공 조달 매출 비중을 알려 주는 기재는 보고서에 없다.
수주잔고는 89.6억원인데 그 가운데 87.9억원, 98.2%가 KB국민카드 한 건이다. 보안 하드웨어 쪽 잔고는 1.6억원이다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 417 | 5 | 8 |
| 2023 | 477 | 32 | 28 |
| 2024 | 295 | 20 | 20 |
| 2025 | 249 | 21 | 25 |
상반기 매출은 110.9억원으로 27.4% 늘었는데 영업이익은 5.0억원으로 44.8% 줄었다. 매출총이익률이 25.9%에서 15.8%로 내려갔다. 순이익 7.6억원 가운데 순금융손익이 5.9억원이라 영업이익보다 크다. 회사가 들고 있는 상장주식 42.6억원어치에서 나온 몫이다.
시가총액 1,110억원, PER 42.0배·PBR 5.64배·ROE 13.4%(플랫폼 산식, TTM). 피어(IT서비스/SW, 55개) PER 중앙값은 12.9배다. PER 42.0배, PBR 5.64배다. 가치함정 깃발은 red다.
왜 스크리너 761위인가
원점수는 37.1점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 53.3점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(IT서비스/SW 업종 6개월 수익률 -24.5%, 중간 밴드)와 저변동성 -4.2(12개월 변동성 29.6%, 전 종목 하위 84.9%)이 얹혀 최종 49.1점이다. 저평가 컷 67.2점에 18.1점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +37.9%, 3개월 -43.9%, 6개월 -4.9%, 연초 이후 -5.3%다. 52주 밴드에서는 18% 지점에 있다.
그 단어는 공시에 없다
이 종목의 2026년은 실적이 아니라 주가로 기억된다. 3월 평균 8,835원이던 주가가 4월에 최고 23,100원까지 갔다가 7월에 6,680원까지 내려왔다. 4월과 5월 두 달의 거래량이 6,199만주로 발행주식총수 1,200만주의 5.2배다.
그런데 회사가 낸 문서에는 그 이야기가 없다. 2026년 반기보고서와 2025년 사업보고서 전문을 뒤져도 양자, 양자내성암호, 암호모듈, 국가정보원 같은 단어가 한 번도 나오지 않는다. 보안 관련 기재는 하드웨어 보안모듈 재판매와 스마트그리드 적용 연구 수준이고, 그 제품의 수주잔고는 1.6억원이다.
같은 기간에 회사가 실제로 한 일은 따로 있다. 4월 22일 자기주식 35,000주를 사기로 했고, 6월 25일 그 주식을 등기임원 한 명에게 주식매수선택권 행사가 7,254원으로 넘겼다. 전일 종가는 11,010원이었다. 7월 23일 자기주식 취득은 예정 금액의 54.1%만 채우고 끝났고 남은 자기주식은 0주다.
테마와 공시 사이의 간극을 재는 일이 순위표를 읽는 첫 단계다. 이 종목은 그 간극이 가장 크게 벌어진 표본이다.
이익은 하드웨어 교체 주기가 정한다
매출의 4분의 3이 유지보수라 안정적으로 보이지만 이익의 방향은 서버 교체 프로젝트가 정한다. 매출이 2024년 295억원, 2025년 249억원, 2026년 상반기 111억원으로 흔들려 온 것이 그 결과다.
2026년 하반기에는 KB국민카드 장비 교체 87.9억원이 11월 납기로 잡혀 있다. 매출 인식은 몰려 있고 마진은 조달 원가에 눌린다. 상반기에 재고자산이 2.9억원에서 57.9억원으로 스무 배가 된 것이 그 물량이다.
소송은 여섯 건이 걸려 있다. 피고로 20억원짜리 손해배상 한 건이 2심에 있고 나머지는 용역대금과 공탁금 관련이다. 소송충당부채 3.8억원을 잡았고 공탁금 6.8억원이 묶여 있다.
배당은 3년째 주당 180원, 총 21.6억원으로 고정이다. 배당성향이 2023년 78.0%, 2024년 108.8%, 2025년 85.5%다. 그 결과 자본총계가 2025년 말 196.8억원에서 6월 말 182.6억원으로 줄었다.
최대주주는 비상장 지주회사 한 곳이 66.67%를 갖고 있고 소액주주 13,470명이 33.33%를 나눠 갖는다. 자기주식은 0주다.
종합
확인할 것은 셋이다. 15.8%까지 내려간 매출총이익률이 회복되는지, 11월 납기인 87.9억원 계약이 어떤 마진으로 인식되는지, 그리고 배당으로 빠져나가는 21.6억원을 이익이 감당하는지다.
값이 세 배가 되는 동안 회사가 낸 문서는 그 이유를 한 줄도 설명하지 않았다. 순위표에서 값이 급하게 움직인 종목을 만나면 공시부터 찾아 읽어야 한다. 없으면 없는 것이다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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