밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 751~760번 구간입니다. 756위 지누스(013890). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 49.2점 — 저평가 컷(67.2점)에 18.0점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 경고 깃발(red)가 떠 있습니다. 열두 달 만에 미국 매출이 절반으로 준 회사입니다.
미국이 반토막 났다
지누스는 상자에 접어 넣는 매트리스로 미국 온라인 시장을 연 회사다. 2022년 현대백화점그룹에 편입됐다.
2026년 상반기 연결 매출은 2,871억원으로 40.1% 줄었다. 지역별로 보면 미국이 3,717억원에서 1,900억원으로 48.9% 줄었고 기타 국가가 16.0% 줄었으며 국내만 8.0% 늘었다. 미국 비중이 77.5%에서 66.2%로 내려온 것은 다변화의 성과가 아니라 미국이 빠진 결과다.
고객 쪽 숫자가 더 선명하다. 상위 고객 한 곳의 매출이 1,764억원에서 582억원으로 67.0% 줄었고 다른 한 곳은 1,616억원에서 617억원으로 61.8% 줄었다.
원인은 회사가 직접 적었다. 2025년 사업보고서 경영진단 항목에 주요 감소 사유가 트럼프 관세 영향으로 주력 시장인 미국 매출이 줄었기 때문이라고 쓰여 있다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 11,596 | 656 | 294 |
| 2023 | 9,523 | 183 | 53 |
| 2024 | 9,204 | -54 | -68 |
| 2025 | 9,132 | 255 | -185 |
상반기 영업손실 568억원, 순손실 449억원이다. 영업이익률은 마이너스 19.8%다. 참고로 2025년 영업이익 255억원에는 반덤핑 소송 승소에 따른 충당금 환입 366억원이 들어 있다. 그것이 없었다면 그해도 111억원 적자였다.
시가총액 1,653억원, PER -2.8배·PBR 0.25배·ROE -9.2%(플랫폼 산식, TTM). PER 이 음수라는 것은 싸다는 뜻이 아니라 트레일링 순손실 상태라는 뜻이다. 피어(생활용품, 7개) PER 중앙값은 8.58배다. PBR 0.25배다. 시장이 이 회사의 공장과 재고를 장부가의 4분의 1로 매기고 있다.
왜 스크리너 756위인가
원점수는 24.2점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 47.9점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(생활용품 업종 6개월 수익률 -19.7%, 중간 밴드)와 저변동성 +1.3(12개월 변동성 13.2%, 전 종목 하위 39.0%)이 얹혀 최종 49.2점이다. 저평가 컷 67.2점에 18.0점 모자란다. 주가는 최근 1개월 -9.3%, 3개월 -16.6%, 6개월 -40.1%, 연초 이후 -42.0%다. 52주 밴드에서는 4% 지점에 있다.
이긴 소송과 진 시장
이 회사가 오래 싸운 것은 인도네시아산 매트리스에 걸린 반덤핑 관세다. 최종판정 2.22%로 시작해 미국 국제무역법원까지 갔고, 2025년 2월 재판정에서 0.00%가 채택됐다. 기납부 관세 환급 절차가 진행 중이고 2차 연례재심 미수금은 전액 돌려받았다.
그런데 이겨서 얻은 것보다 그 뒤에 온 것이 컸다. 통관 관세보증으로 은행 한도에서 묶여 있는 금액이 5,020만 달러로 전기말 4,340만 달러보다 늘었다. 2025년 9월 이사회는 미국 관세 피해에 대한 국가지원 자금 차입 안건을 의결했다.
회사가 한 일은 접는 쪽이었다. 2025년 11월 미국 조지아 공장 생산을 중단했고, 2026년 5월 그 공장을 1,353억원에 팔기로 했다. 장부가 1,035억원이라 처분이익이 약 318억원 예상되고, 9월 4일 잔금을 받아 거래가 끝났다. 중국 장포 공장은 2025년 1월 매각했고 캄보디아 공장을 8월에 돌리기 시작했다.
가동률 55%에 원가는 30% 올랐다
생산 쪽 숫자가 지금 상태를 가장 잘 보여 준다. 주력인 인도네시아 매트리스 공장 가동률이 2024년 91.9%, 2025년 85.8%에서 2026년 상반기 55.2%다. 미국 공장에서 넘어온 물량까지 받고도 절반만 돌린다.
원가는 반대로 움직였다. 폴리올이 30.7%, 톨루엔디이소시아네이트가 24.6% 올랐다. 그 사이 매트리스 수출 단가는 78.3달러에서 71.4달러로 8.8% 내렸다. 매출총이익률이 41.5%에서 27.2%로 내려앉은 이유다.
판매관리비는 1,425억원에서 1,350억원으로 5.3%밖에 줄지 않았다. 매출이 40% 빠지는 동안이다. 고정비가 그대로 남은 채 적자가 난다.
당장의 유동성 위기는 아니다
그렇다고 무너지는 중은 아니다. 현금과 단기금융상품과 공정가치 금융자산을 합쳐 1,532억원을 들고 있고 부채비율은 66.5%다. 여기에 조지아 공장 매각대금 1,353억원이 9월에 들어왔다.
주주환원도 이어 갔다. 2월에 자기주식 308,478주를 92.2억원어치 소각하기로 했고 남은 20,285주는 감자로 지웠다. 4월 27일에 328,763주 전량 소각이 끝나 발행주식이 21,925,813주가 됐다. 배당은 주당 90원, 총 19.7억원이다.
이익잉여금은 줄고 있다. 2024년 말 3,290억원에서 2025년 말 3,091억원, 2026년 6월 말 2,530억원이다. 반기에만 561억원이 빠졌다.
최대주주는 현대백화점이 38.57%, 특수관계인을 합쳐 45.52%다. 사내이사 세 명이 모두 현대백화점 출신이다.
종합
확인할 것은 셋이다. 55.2%까지 내려간 인도네시아 가동률이 회복되는지, 40% 빠진 매출에 맞춰 판관비가 줄어드는지, 그리고 조지아 공장 매각대금 1,353억원이 어디로 가는지다.
반덤핑 관세는 0%로 이겼다. 다만 회사를 흔든 것은 이긴 그 관세가 아니라 뒤이어 온 관세와 미국 소비였다. 주가순자산배수 0.25배는 싸다는 뜻일 수도 있고, 시장이 이 공장들의 값을 다시 매기고 있다는 뜻일 수도 있다. 가동률과 판관비가 어느 쪽인지를 알려 줄 것이다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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