밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 751~760번 구간입니다. 753위 DB하이텍(000990). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 49.2점 — 저평가 컷(67.2점)에 18.0점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 깃발은 green가 떠 있습니다. 사상 최대 이익을 낸 파운드리가 753위에 있는 자리를 봅니다.
번 것은 파운드리, 자산은 골프장에
DB하이텍은 8인치 웨이퍼로 전력반도체와 센서를 만드는 파운드리다. 2026년 상반기 연결 매출 7,741억원 가운데 반도체가 7,563억원으로 97.7%, 골프장과 부동산이 130억원, 건설이 47억원이다.
그런데 이익 쪽을 갈라 보면 이상한 그림이 나온다. 순수 파운드리인 별도 기준 상반기 영업이익이 1,784억원인데 연결 영업이익은 1,721억원이다. 연결이 더 작다. 디스플레이구동칩 자회사가 반기 42억원, 2025년 연간 149억원 순손실을 냈고 건설 부문이 28억원 영업손실을 냈기 때문이다.
자산에서는 무게가 더 기운다. 골프장과 부동산과 건설을 하는 자회사 자산총액이 5,214억원으로 연결 자산의 17.4%다. 매출로는 2.3%인 사업이 자산으로는 다섯 배 넘게 무겁다. 회사는 신규사업 전망에 종합 부동산회사로 성장하겠다는 계획을 적어 두었다.
5월 29일에는 그 자회사의 합금철 부문 영업정지를 공시했다. 철강 업황 불황과 누적 적자가 사유이고 정지일은 9월 30일이다. 정지 금액이 400억원으로 2025년 연결 매출의 28.9%에 해당한다고 적혀 있다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 16,695 | 7,619 | 5,562 |
| 2023 | 11,542 | 2,654 | 2,641 |
| 2024 | 11,312 | 1,908 | 2,295 |
| 2025 | 13,972 | 2,773 | 2,561 |
실적은 좋다. 상반기 매출 7,741억원(+21.9%), 영업이익 1,721억원(+36.3%), 순이익 2,025억원(+91.2%)이다. 순이익이 크게 뛴 것은 영업 바깥이다. 반기 세전이익이 2,837억원으로 영업이익을 1,100억원 넘게 웃돈다. 회사는 채권과 주식과 헤지펀드로 나눠 자금을 운용한다고 밝히고 있다.
시가총액 40,851억원, PER 13.7배·PBR 1.91배·ROE 13.9%(플랫폼 산식, TTM). 피어(반도체, 105개) PER 중앙값은 28.16배다. PER 13.7배, PBR 1.91배로 피어 중앙값 28.2배보다 훨씬 싸다. 가치함정 깃발도 green이다.
왜 스크리너 753위인가
원점수는 40.5점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 54.4점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(반도체 업종 6개월 수익률 -16.0%, 중간 밴드)와 저변동성 -5.2(12개월 변동성 36.3%, 전 종목 하위 93.0%)이 얹혀 최종 49.2점이다. 저평가 컷 67.2점에 18.0점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +25.4%, 3개월 -49.4%, 6개월 -1.9%, 연초 이후 +38.9%다. 52주 밴드에서는 27% 지점에 있다.
더 늘릴 데가 없는 설비
이 회사에서 가장 중요한 숫자는 매출이 아니라 두 개다. 가동률 94.94%와 생산능력 월 154,000매다.
생산능력은 3년째 같다. 부천 91,000매, 상우 63,000매로 묶여 있다. 2026년 투자계획 4,177억원의 내용도 클린룸 확장과 캐파 보완이고, 향후 투자 총액은 미정으로 비어 있다. 지금의 이익은 증설이 만든 것이 아니라 고정된 설비를 95%까지 돌려 짜낸 값이라는 뜻이다. 가동률이 이미 상단이면 다음 성장의 여지가 좁다.
점유율은 실제로 내려가고 있다. 회사가 인용한 조사기관 자료로 2024년 0.7%, 2025년 0.6%, 2026년 예상 0.5%다. 같은 기간 대만 브이아이에스가 1.2%에서 1.0%, 이스라엘 타워가 1.3%에서 1.1%로 내려온 것과 견주면 감소 폭이 더 크다.
12인치 전환 계획은 보고서에 없다. 신규사업으로 명시된 것은 탄화규소와 질화갈륨 같은 화합물 반도체, 그리고 실리콘 커패시터다.
고객이자 경쟁자인 곳에 매출의 65%
지역별로 보면 상반기 매출의 65.2%인 5,049억원이 중국이다. 국내는 12.3%, 미국은 8.8%다. 매출 10% 이상을 차지하는 단일 고객은 없다고 적혀 있으니 고객 한 곳에 매인 것은 아니지만, 나라 하나에는 매여 있다.
문제는 그 중국이 8인치 레거시 파운드리를 가장 공격적으로 늘리는 곳이기도 하다는 점이다. 고객이자 경쟁자다. 통상 조치와 현지 내재화가 같은 방향으로 움직이면 매출의 3분의 2가 함께 흔들린다.
주주환원은 뒤로 갔다
2월에 결산배당을 보통주 810원으로 정했고 총액 342억원이다. 4월 30일 낸 기업가치 제고 계획에는 2025년 배당성향이 13.5%이고 배당금이 전년 대비 32.4% 줄었다고 적혀 있다. 이익이 늘어난 해에 배당 총액은 줄었다.
자기주식은 보통주 1.69%다. 2025년 9월 894,000주를 소각했지만 2026년 취득이나 소각 계획은 보고서 표에 비어 있다. 1월에는 자기주식 300,816주를 임직원 상여와 사내근로복지기금 출연 목적으로 처분했다.
지배구조는 조용하지 않다. 최대주주 측 지분이 25.10%인데 소액주주가 52.84%, 미래에셋자산운용이 16.49%다. 3월 주주총회에 소액주주연대의 주주제안 네 건이 올라와 모두 부결됐지만 내부거래위원회 신설 안에 18.2%가 찬성했다. 집중투표제 배제조항을 없애는 안은 62.0% 찬성으로 가결됐다.
종합
확인할 것은 셋이다. 3년째 묶여 있는 생산능력이 실제 증설로 이어지는지, 65%인 중국 매출이 유지되는지, 그리고 파운드리가 번 돈이 골프장과 부동산 개발로 계속 흘러가는지다.
값만 보면 싸다. 피어 중앙값의 절반이고 깃발도 green이다. 그런데 753위에 있다. 지금의 사상 최대 이익이 성장의 신호가 아니라 더 늘릴 데가 없는 설비를 끝까지 돌려 얻은 값이라면, 싸다는 사실 자체가 판정이 되지 못한다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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