밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 741~750번 구간입니다. 749위 샘씨엔에스(252990). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 49.4점 — 저평가 컷(67.2점)에 17.8점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 주의 깃발(yellow)가 떠 있습니다. 좁은 문 안쪽에 있다는 것이 프리미엄이자 위험인 자리를 봅니다.
프로브카드 밑에 깔리는 세라믹 한 장
샘씨엔에스는 반도체 검사에 쓰는 프로브카드용 세라믹 기판을 만든다. 2016년 삼성전기의 해당 사업부문을 인수해 기술과 인력을 이어받아 출발한 회사다. 프로브카드는 소모품이고 세라믹 기판은 그 카드에 한 장씩 들어간다.
2026년 상반기 매출 584.4억원의 구성은 낸드용 378.3억원(64.7%), D램용 187.1억원(32.0%), 비메모리용 1.0억원(0.2%)이다. 메모리가 96.7%다. 회사도 메모리 의존도가 높다고 적으면서 비메모리 확대를 과제로 들었는데, 그 비메모리 매출이 아직 1억원이다.
다만 안쪽에서 무게중심은 움직이고 있다. D램과 고대역폭메모리 비중이 2023년 매출 기준 10% 안팎에서 지금 30% 중반이 됐다. 낸드용에서 시작한 저온소성 기판이 D램 영역으로 넘어가는 중이라는 것이 회사의 설명이다.
그런데 고객이 누구인지는 알 수 없다. 회사는 개별 고객사 이름과 매출 비중을 영업기밀로 기재를 생략했고, 주문생산이라 의미가 없다며 수주잔고도 적지 않았다. 원재료 매입 169.7억원의 품목과 매입처도 마찬가지다. 반도체 제조사 기준으로 국내 60%, 해외 40%라는 것이 공시된 전부다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 501 | 149 | 151 |
| 2023 | 309 | -29 | -13 |
| 2024 | 533 | 52 | 33 |
| 2025 | 780 | 147 | 151 |
상반기 매출 584.4억원(+69.5%), 영업이익 172.1억원(+252.3%), 순이익 190.9억원(+334.0%)이다. 영업이익률 29.4%로 이 배치에서 가장 높다. 부채비율 40.2%에 상반기 영업활동현금흐름 166.8억원으로 이익의 질도 나쁘지 않다.
시가총액 8,364억원, PER 38.5배·PBR 5.02배·ROE 13.0%(플랫폼 산식, TTM). 피어(반도체, 105개) PER 중앙값은 26.95배다. PER 38.5배, PBR 5.02배다.
왜 스크리너 749위인가
원점수는 35.2점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 52.6점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(반도체 업종 6개월 수익률 -16.0%, 중간 밴드)와 저변동성 -3.2(12개월 변동성 25.2%, 전 종목 하위 76.9%)이 얹혀 최종 49.4점이다. 저평가 컷 67.2점에 17.8점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +39.9%, 3개월 +7.3%, 6개월 +26.2%, 연초 이후 +106.4%다. 52주 밴드에서는 75% 지점에 있다.
가시성이 짧은 구조
이 회사의 수요는 회사가 정하지 않는다. 보고서에 적힌 그대로다. 프로브카드 수요는 반도체 제조사의 설비투자 규모와 가동률, 제품 구성, 생산계획에 따라 결정된다. 그 위에 주문생산이라 수주잔고가 없다. 다음 분기를 미리 볼 수 있는 창이 좁다는 뜻이다.
생산 쪽은 지금 꽉 차 가고 있다. 상반기 생산능력 3,120매에 생산실적 2,551매로 평균가동률 82%다. 그래서 오송에 신공장을 증설하고 있는데, 투자 총액과 완공 시점이 보고서에 없다. 건설중인자산이 34.0억원에서 51.6억원으로 늘었고 상반기 유형자산 취득이 56.5억원이라는 정황만 있다. 감가상각이 언제부터 얼마나 늘어날지를 바깥에서 계산할 수 없다.
경쟁 구도는 회사 설명으로만 읽힌다. 전 세계에서 소수 업체만 프로브카드사에 세라믹 기판을 공급한다는 것, 경쟁사들이 고온소성 방식인 데 비해 이 회사는 저온소성이라는 것, 그 결과 국내 낸드용 프로브카드 업체들이 이 회사 기판을 쓰고 있다는 것이다. 경쟁사 이름도 점유율 숫자도 공시에 없다.
주주에게 돌아온 것은 아직 없다
2021년 5월 상장 이후 배당을 한 적이 없다. 2023년, 2024년, 2025년 모두 결산배당을 하지 않았고 배당지급비율 같은 구체적 정책도 세워 두지 않았다. 자사주 매입이나 소각 이력도 없다. 보유 자기주식은 179,590주로 0.30%뿐이고 취득이나 처분 계획도 없다고 적었다.
반대 방향으로 움직인 이력은 있다. 2025년 12월에 자기주식 1,133,679주, 80억원어치를 해외 운용사 세 곳에 시간외 대량매매로 넘겼다. 목적은 신규 시설투자와 신제품 개발비, 재무건전성, 유동성 확보였다. 2026년 3월에도 20,410주를 우리사주조합에 무상출연했다.
희석도 있었다. 1월 27일 남아 있던 전환사채 100억원 전량이 주당 5,465원에 전환돼 1,829,826주가 새로 나왔다. 발행주식의 3.13%다. 2021년 11월 발행분의 마지막 잔액이었고 이제 미전환분은 없다.
최대주주는 와이씨가 37.0%, 2대주주는 상장 반도체 검사장비 회사 엑시콘이 20.0%다. 둘 다 반도체 검사 생태계 안의 회사다. 설립 이후 최대주주가 바뀐 적은 없다. 3월에 대표이사가 최정혁에서 최유진으로 바뀌었고, 4월에는 코스닥 소속부가 기술성장기업부에서 우량기업부로 올라갔다.
종합
확인할 것은 셋이다. 82%까지 오른 가동률을 받아 줄 오송 증설의 규모와 시점이 공시되는지, 30% 중반까지 온 D램과 고대역폭메모리 비중이 더 오르는지, 그리고 아직 1억원인 비메모리 매출이 실제 양산으로 이어지는지다.
실적만 보면 이 배치에서 가장 깨끗한 축에 든다. 영업이익률 29.4%에 현금흐름도 이익을 따라온다. 그런데 순자산의 다섯 배가 붙어 있고, 배당도 자사주 소각도 없어 값이 꺾일 때 받쳐 줄 것이 없다. 좁은 문 안쪽에 있다는 사실이 지금은 프리미엄이지만, 그 문을 누가 열고 닫는지를 회사가 공시하지 않는다는 점이 함께 붙어 있는 위험이다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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