밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 741~750번 구간입니다. 745위 케이씨텍(281820). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 49.5점 — 저평가 컷(67.2점)에 17.7점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 깃발은 green가 떠 있습니다. 이 연재 709번 동진쎄미켐에서 다룬 연마제 경쟁 구도의 다른 쪽 끝입니다.
장비와 소재를 같이 하는데, 그 비중을 공시가 보여주지 않는다
케이씨텍은 반도체 연마 장비와 세정 장비를 만들면서 그 연마에 쓰는 슬러리도 만든다. 2026년 상반기 매출 2,688.0억원 가운데 반도체 부문이 2,520.3억원으로 93.8%, 디스플레이가 167.6억원으로 6.2%다. 부문 순이익도 반도체 520.6억원, 디스플레이 6.5억원으로 사실상 반도체 하나다.
그런데 장비와 소재를 가른 매출은 공시에 없다. 회사는 둘을 반도체 부문 하나로 묶는다. 조직으로는 나뉘어 있다. 각자대표 두 명이 장비 부문과 소재 부문으로 갈라져 있다. 이 구분이 중요한 이유는 회사 자신이 보고서에 적어 두었다. 장비 산업은 소자업체 설비투자에 민감하게 반응하는데 소재 산업은 경기 변동의 영향이 적다는 것이다. 진폭을 줄여 주는 완충재가 얼마나 되는지를 바깥에서는 알 수 없다.
고객 쪽은 반대로 아주 선명하다. 매출 10% 이상 거래처 두 곳이 각각 1,036.6억원과 1,404.1억원, 합쳐서 2,440.6억원으로 반기 매출의 90.8%다. 전년 동기 86.6%보다 더 쏠렸다. 이름은 부문 주석에 없지만 올해 공급계약 공시로 특정된다. 1월 삼성전자 226.8억원, 3월 SK하이닉스 698.4억원, 8월 삼성전자 401.6억원이다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 3,782 | 603 | 554 |
| 2023 | 2,869 | 327 | 317 |
| 2024 | 3,854 | 498 | 527 |
| 2025 | 3,829 | 600 | 534 |
상반기 매출 2,688.0억원으로 53.4% 늘었고 영업이익 583.3억원(+149.4%), 순이익 527.2억원(+179.9%)이다. 반년 만에 2025년 연간 매출의 70%, 영업이익의 97%를 채웠다. 부채비율은 14.1%이고 현금과 예치금을 합쳐 2,668억원을 들고 있다.
시가총액 13,206억원, PER 17.1배·PBR 2.49배·ROE 14.6%(플랫폼 산식, TTM). 피어(반도체, 105개) PER 중앙값은 28.16배다. PER 17.1배, PBR 2.49배다. 가치함정 깃발은 green이다.
왜 스크리너 745위인가
원점수는 37.6점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 53.5점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(반도체 업종 6개월 수익률 -16.0%, 중간 밴드)와 저변동성 -4.0(12개월 변동성 28.7%, 전 종목 하위 83.6%)이 얹혀 최종 49.5점이다. 저평가 컷 67.2점에 17.7점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +14.2%, 3개월 +6.5%, 6개월 +35.7%, 연초 이후 +68.2%다. 52주 밴드에서는 38% 지점에 있다.
1분기가 이례적으로 컸다
분기를 나눠 보면 결이 다르다. 1분기 매출 1,561.1억원에 영업이익 348.1억원, 2분기 매출 1,126.9억원에 영업이익 235.2억원이다. 한 분기 만에 매출이 27.8%, 영업이익이 32.4% 빠졌다. 상반기 숫자가 좋은 것은 1분기가 이례적으로 컸기 때문이다.
수주잔고는 345.0억원으로 전기말 375.3억원에서 조금 줄었다. 반도체 신규 수주는 1,669.5억원이지만 디스플레이는 마이너스 23.6억원으로 순감이다.
지역 구성도 크게 바뀌었다. 국내 비중이 70.9%에서 88.8%로 올랐는데, 그것은 국내가 커졌기 때문이자 중국이 줄었기 때문이다. 중국 매출이 436.8억원에서 215.6억원으로 반토막 났다. 국내 투자가 쉬는 국면이 오면 지금은 완충이 없다.
고객이 주주가 됐다
2026년 4월, 삼성전자가 케이씨텍 지분 5.16%를 보유하고 있다고 신규 보고했다. 지분을 새로 산 것이 아니다. 3월 24일 회사가 자기주식 891,662주를 소각해 발행주식이 20,690,323주에서 19,798,661주로 줄면서 기존 보유분이 5%를 넘긴 것이다. 취득자금 207.2억원은 전액 자기자금이고 평균 단가는 2만원 남짓이다.
매출의 절반 가까이를 사 주는 회사가 동시에 주주로 앉아 있는 구조다. 협상력의 비대칭을 걱정하게 만드는 그림인데, 반대 방향 신호도 같은 해에 나왔다. 8월 11일 삼성전자와 맺은 401.6억원 계약의 대금 조건이 대금의 50%를 9월 10일에 미리 받는 것이다. 납품 전에 절반을 받는 조건은 공급자가 약한 자리에서 나오지 않는다.
지배주주는 상장사 케이씨가 35.90%, 특수관계인을 합쳐 56.37%다. 2025년 4월과 5월에 공개매수로 주당 27,100원에 889,943주를 사들여 지분을 30.05%에서 34.35%로 올렸다. 지금 주가의 절반에 못 미치는 값에서 지배주주가 사들인 셈이다.
같은 두 고객에 슬러리를 대는 세 회사
연마용 슬러리 시장의 점유율은 어느 회사도 공시하지 않는다. 다만 구도는 공시로 읽힌다. 솔브레인은 반도체 부문 4,928억원 안에 식각액과 전구체와 함께 연마 슬러리를 묶어 두고 차세대 슬러리를 성장축으로 적었다. 동진쎄미켐은 감광액 회사이고 연마제는 제품 목록의 한 줄이다. 케이씨텍은 세리아와 실리카 슬러리를 하면서 그 슬러리를 쓰는 연마 장비도 판다.
고객은 셋 다 같다. 삼성전자와 SK하이닉스다. 무게중심만 다르다. 케이씨텍만 소재와 그 소재를 쓰는 장비를 함께 파는 회사이고, 공시로 확인되는 차별점은 그 겹침 하나다.
공시로 한 번 벌점을 받았다
1월 5일 삼성전자 226.8억원 수주를 하루 늦게 공시해 1월 26일 불성실공시법인으로 지정됐다. 벌점 2점이고 제재금은 없다. 관리종목 사유는 아니다.
주주환원은 늘리는 쪽이다. 2월 결산배당 주당 450원으로 총 88.8억원, 2025년 연결 배당성향 16.6%다. 3월에는 발행주식의 4.3%인 891,662주를 소각했다. 소각 결의 전일 종가 기준 404.8억원어치다. 남은 자기주식은 0.33%뿐이다.
종합
확인할 것은 셋이다. 2분기에 27.8% 빠진 매출이 하반기에 돌아서는지, 반토막 난 중국 매출이 회복되는지, 그리고 공시가 가려 둔 소재 비중이 장비 사이클의 완충재 노릇을 하는지다.
재무는 흠잡을 데가 별로 없다. 부채비율 14%에 현금 2,668억원, 자사주 소각까지 했다. 745위라는 자리가 말하는 것은 회사의 상태가 아니라 값이다. 주가가 연초 이후 68.2% 오른 뒤라 좋아진 실적이 이미 값에 들어가 있고, 그 실적이 고객 두 곳의 투자 계획에 통째로 실려 있다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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