밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 711~720번 구간입니다. 716위 KBI메탈(024840). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 50.4점 — 저평가 컷(67.2점)에 16.8점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 주의 깃발(yellow)가 떠 있습니다. 상반기 영업이익이 작년 한 해치를 넘겼는데, 그 안을 갈라 보면 다른 이야기가 나옵니다.
고철 구리를 녹여 전선의 재료를 만든다
KBI메탈의 주력은 동로드다. 구리를 녹여 뽑은 굵은 선인데, 이것을 다시 가늘게 뽑으면 전선이 된다. 2026년 상반기 메탈 사업부 매출 3,820억원 가운데 92.5%가 이 동로드다. 특징은 원료다. 매입액 2,953억원의 97.0%가 스크랩, 그러니까 재생 구리다. 전기동은 2.8%뿐이다. 회사가 밝힌 재생동 기반 시장 점유율은 약 40%다.
여기에 전선, 전장, 그리고 올해 새로 들인 변압기가 붙는다. 4월에 변압기 회사 한 곳을 103억원에 사서 KBI일렉트릭으로 이름을 바꿨다. 인공지능 데이터센터와 전력망 교체 수요를 겨냥한 문인데, 아직 매출은 본격화 전이다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 7,105 | 54 | 17 |
| 2023 | 6,850 | 78 | 1 |
| 2024 | 7,027 | 175 | 8 |
| 2025 | 7,586 | 243 | 0 |
2026년 상반기 매출 4,905억원(+27.2%), 영업이익 284억원으로 전년 31억원에서 아홉 배가 됐다. 상반기 영업이익이 이미 2025년 연간 243억원을 넘어섰다.
그런데 물량을 보면 이야기가 달라진다. 상반기 메탈 생산실적이 16,131톤인데, 2025년 연간 47,735톤을 반기로 환산한 23,868톤보다 32% 적다. 가동률은 45%다. 같은 기간 판매단가는 킬로그램당 14,294원에서 19,662원으로 37.6% 올랐다. 구리 가격이 1년 새 47% 오른 결과이고, 회사도 "제품가격도 원재료 가격에 연동 적용"이라고 적어 두었다. 매출 증가의 상당 부분은 더 많이 판 것이 아니라 비싸게 판 것이다.
시가총액 2,489억원, PER 31.4배·PBR 2.05배·ROE 6.5%(플랫폼 산식, TTM). 피어(비철금속, 11개) PER 중앙값은 13.19배다. 구리가 반락하면 이 매출도 같은 방향으로 되돌아간다.
왜 스크리너 716위인가
원점수는 45.2점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 56.0점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(비철금속 업종 6개월 수익률 -20.1%, 중간 밴드)와 저변동성 -5.6(12개월 변동성 44.2%, 전 종목 하위 96.7%)이 얹혀 최종 50.4점이다. 저평가 컷 67.2점에 16.8점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +68.4%, 3개월 +7.1%, 6개월 +137.6%, 연초 이후 +229.7%다. 52주 밴드에서는 49% 지점에 있다.
표의 순이익이 매년 0에 가까운 이유
표에서 눈에 걸리는 것은 순이익이다. 2023년 1억원, 2024년 8억원, 2025년 0억원이다. 영업이익이 78억원, 175억원, 243억원인데도 그렇다.
2025년의 이유는 공시에 있다. 2026년 2월 회사는 파생상품 거래손실 285억 5,800만원을 공시했다. 자기자본의 21.91%다. 통화선도와 선물에서 난 원자재·환율 손실과 자사 발행 전환사채의 콜옵션 공정가치 변동이 섞여 있다. 위험을 줄이려 든 헤지가 이익을 지운 셈이다.
전환사채 이야기가 이어진다. 6월에 400억원짜리 전환사채를 새로 찍었다. 표면이자율 0%, 전환가액 5,140원, 전환 청구는 2027년 6월부터다. 전환되면 약 778만 주가 나오는데 반기말 유통주식의 18%다. 반기 희석 주당순이익이 기본보다 13.5% 낮은 이유가 여기 있다.
주인은 계열사 사이를 옮겨 다닌다
6월 30일 최대주주가 바뀌었다. KBI텍에서 KBI국인산업으로다. 다만 회사가 팔린 것이 아니라 계열사끼리 자리를 바꾼 것이다. 앞선 전환사채의 콜옵션으로 확보한 사채를 주식으로 바꾼 결과다.
그 사이 오너 측 합산 지분은 반년 만에 31.32%에서 29.11%로 내려왔다. 전환으로 주식 수가 늘면서 희석된 것이다. 계열사 네 곳이 지분을 나눠 갖고 합쳐서 29%로 지배하는 구조다.
4월에는 변압기 회사 인수 결정을 열하루 늦게 공시해 불성실공시법인 지정예고를 받았다. 6월에 벌점 3점과 함께 지정이 유예됐지만, 6개월 안에 같은 일이 반복되면 지정된다.
종합
확인할 것은 셋이다. 구리 가격이 내렸을 때 매출과 이익이 어떻게 되는지, 45%까지 내려간 가동률이 올라오는지, 그리고 변압기 사업이 실제 매출로 잡히는지다.
이 종목의 원점수 45.2점은 이 배치에서 높은 축인데, 변동성이 커서 저변동성 항에서 5.6점이 깎여 716위가 됐다. 이 배치에서 가장 큰 감점이다. 값이 싸서 위로 올라갔다가 흔들려서 내려온 자리다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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