밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 711~720번 구간입니다. 713위 신영와코루(005800). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 50.5점 — 저평가 컷(67.2점)에 16.7점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 깃발은 green입니다(0점). 이 배치에서 재무 위험 신호가 가장 적은 회사인데, 그 이유와 문제가 같은 자리에 있습니다.
백화점 여성 내의 절반을 파는 회사
신영와코루는 여성 내의를 만든다. 비너스, 와코루, 솔브 같은 브랜드다. 1954년 염직 공업사로 시작해 1976년 상장했고, 1994년 일본 와코루가 지분에 참여하면서 지금 이름이 됐다. 2026년 상반기 연결 매출 1,036억원 가운데 제품이 97.1%, 임대수익이 2.7%다.
시장에서의 자리는 확고하다. 회사가 밝힌 백화점 판매 기준 여성 내의류 점유율이 54%다. 다만 그 채널 구성이 문제다. 백화점 29.7%, 직매장·법인점 24.2%, 홈쇼핑 23.0%, 일반점 10.1%, 인터넷 7.1%다. 오프라인 대면 채널이 여전히 66%이고 인터넷은 7%다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 2,014 | 66 | 235 |
| 2023 | 2,028 | 22 | 50 |
| 2024 | 1,967 | 28 | 39 |
| 2025 | 1,852 | 13 | 63 |
표의 흐름이 이 회사의 본업을 말한다. 매출은 2022년 2,014억원에서 2025년 1,852억원으로 줄었고, 영업이익은 66억원에서 13억원으로 내려앉았다. 2026년 상반기는 더 나빠졌다. 매출 1,036억원으로 전년과 비슷한데 영업이익이 18억원에서 1억 3,500만원으로 92.7% 줄었다. 2분기만 보면 영업손실이다. 매출총이익률이 53.6%에서 51.9%로 밀린 결과다.
그런데 순이익은 매년 영업이익보다 크다. 2025년 영업이익 13억원에 순이익 63억원이었다. 관계기업 지분법과 금융수익이 아랫줄을 만든다. 본업이 아니라 갖고 있는 것이 이 회사의 손익을 결정한다는 뜻이다.
시가총액 1,211억원, PER 27.2배·PBR 0.31배·ROE 1.1%(플랫폼 산식, TTM). 피어(섬유/의류, 27개) PER 중앙값은 8.61배다. PBR 0.31배는 이 회사가 가진 것에 비해 값이 얼마나 낮게 매겨져 있는지를 보여준다.
왜 스크리너 713위인가
원점수는 21.6점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 46.6점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(섬유/의류 업종 6개월 수익률 -15.6%, 중간 밴드)와 저변동성 +3.9(12개월 변동성 8.5%, 전 종목 하위 17.3%)이 얹혀 최종 50.5점이다. 저평가 컷 67.2점에 16.7점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +1.4%, 3개월 -4.7%, 6개월 -14.8%, 연초 이후 -18.4%다. 52주 밴드에서는 22% 지점에 있다.
자산은 시가총액의 세 배가 넘는다
2026년 6월 말 자산총계가 4,291억원, 부채가 418억원, 자본이 3,874억원이다. 차입금은 없다. 현금 211억원, 유동 금융자산 699억원, 관계기업 투자 600억원을 더하면 1,510억원인데, 시가총액 1,211억원을 이미 넘는다. 여기에 투자부동산 장부가 958억원과 유형자산 516억원이 따로 있다.
그 부동산의 실제 값은 장부가와 다르다. 2025년 초 한 매체는 잠원동·논현동·대전·사당동 네 건물의 장부가치 956억원에 대해 공정가치를 5,440억원으로 평가한 자료를 보도했다. 이 값이 맞다면 자본총계가 8,600억원대가 되고 주가순자산배수는 0.1배대가 된다.
그리고 2026년 8월 7일, 회사는 사당동 토지와 건물을 800억원에 팔기로 했다. 자산총계의 18.7%, 시가총액의 66%에 해당한다. 상대는 지역주택조합 추진위원회이고, 계약금·중도금·잔금을 계약일 당일에 전액 받는 구조다. 회사는 이 자산을 "유휴자산으로서 현재 영위하는 사업에 전혀 영향을 미치지 않는다"고 적었다.
그 돈은 어디로 가는가
800억원이 들어오면 무엇이 달라지는가. 공시에 적힌 사용 계획은 "현금및현금성자산의 증가"뿐이다. 주주에게 오는 통로는 배당 하나인데, 2025년 결산배당이 주당 175원, 총 15억 7,500만원이다. 시가총액의 1.3%다. 배당성향은 25.1%이고, 1977년부터 50회 연속 배당한 이력이 있다. 3월 기업가치 제고 계획에서 회사가 약속한 것도 "향후 3년간 연속배당 실시"다.
자사주는 없다. 반기보고서에 "별도의 자사주 매입 및 소각 계획은 수립되어 있지 않다"고 적혀 있다.
지배구조도 함께 봐야 한다. 최대주주 측 지분이 53.27%다. 2025년 7월 증여로 최대주주가 이의평 회장에서 1985년생 이성원 대표로 바뀌었고, 2026년 10월에는 이의평 회장이 남은 5.94%를 전량 무상 증여할 계획을 공시했다. 승계가 진행 중인 국면에서 지배주주가 주가를 끌어올릴 유인은 크지 않다.
종합
자산주의 함정은 자산이 없는 것이 아니라 자산을 열어 줄 사람이 없는 것이다. 이 회사는 시가총액의 세 배가 넘는 자산을 갖고 있고, 그중 하나를 시가총액의 66%에 파는 결정을 방금 내렸다. 그런데 그 돈이 주주에게 오는 통로는 연 16억원짜리 배당 하나이고, 지배주주는 지금 지분을 아래 세대로 넘기는 중이다.
확인할 것은 셋이다. 사당동 매각차익이 3분기 실적에 얼마로 잡히는지, 그 현금의 사용처가 배당 확대나 자사주 소각으로 바뀌는지, 그리고 2분기에 적자로 돌아선 본업이 회복되는지다. 셋 중 둘째가 이 회사의 값을 가장 크게 바꾼다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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