밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 711~720번 구간입니다. 711위 GST(083450). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 50.5점 — 저평가 컷(67.2점)에 16.7점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 깃발은 green입니다(1점). 711~720번 구간을 여는 글입니다.
반도체 공장의 배기와 온도를 맡는다
GST가 만드는 것은 두 가지다. 반도체 공정에서 나오는 유해가스를 태우거나 씻어 내보내는 스크러버, 그리고 장비의 온도를 일정하게 유지하는 칠러다. 2026년 상반기 매출 2,151억원의 구성은 스크러버 63.4%, 칠러 17.5%, 용역 16.8%, 상품 2.3%다.
값은 꾸준히 올랐다. 스크러버 한 대 단가가 2023년 1억 1,599만원에서 2026년 상반기 1억 4,432만원으로 4년 연속 상승했다. 상반기에 스크러버 1,129대와 칠러 713대를 만들어 전년보다 18% 늘렸다. 연구개발비는 매출의 4.8%인 100억원이고, 데이터센터용 액침냉각까지 손을 대고 있다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 3,128 | 569 | 468 |
| 2023 | 2,792 | 425 | 357 |
| 2024 | 3,334 | 586 | 454 |
| 2025 | 3,472 | 592 | 453 |
2026년 상반기는 매출 2,151억원(+26.7%), 영업이익 357억원(+27.3%)이다. 다만 두 분기를 갈라 봐야 한다. 1분기는 매출 1,159억원에 영업이익 202억원으로 전년보다 각각 60.2%, 104.1% 늘었는데, 2분기는 매출 992억원(+1.9%)에 영업이익 155억원으로 14.6% 줄었다. 영업이익률도 17.4%에서 15.6%로 내려왔다. 상반기 숫자만 보면 성장인데, 최근 분기만 보면 이미 꺾였다.
시가총액 8,174억원, PER 14.9배·PBR 2.71배·ROE 18.2%(플랫폼 산식, TTM). 피어(반도체, 105개) PER 중앙값은 28.16배다. 6월 말 수주잔고는 968억원으로 반기 매출의 0.45배다. 앞이 길게 보이는 구조가 아니다.
왜 스크리너 711위인가
원점수는 40.8점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 54.5점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(반도체 업종 6개월 수익률 -16.0%, 중간 밴드)와 저변동성 -4.0(12개월 변동성 28.4%, 전 종목 하위 83.0%)이 얹혀 최종 50.5점이다. 저평가 컷 67.2점에 16.7점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +23.4%, 3개월 -17.6%, 6개월 +39.7%, 연초 이후 +53.7%다. 52주 밴드에서는 49% 지점에 있다.
두 고객이 매출의 80%
이 회사에서 가장 중요한 숫자는 고객 집중도다. 2026년 상반기 A사가 964억원으로 44.8%, B사가 752억원으로 35.0%를 차지해 두 곳이 79.8%다. 1년 전에는 A사 42.2%에 C사 18.6%로 두 곳 합이 60.7%였다. 비중이 늘었을 뿐 아니라 2위 자리의 회사가 바뀌었다.
회사도 이 구조를 감추지 않는다. 반기보고서에 "특정 고객을 대상으로 수주생산을 진행하는 사업 특성상 잦은 생산 모델 전환이 불가피"하다고 적고, 생산능력 산출 자체를 생략한다. 고객사 한 곳의 투자 결정이 곧 이 회사의 분기 실적이 된다는 뜻이다.
성장이 어디서 왔는지도 갈라 봐야 한다. 상반기 국내 매출은 827억원으로 전년 822억원과 사실상 같고, 해외가 875억원에서 1,325억원으로 51.3% 늘었다. 증가분 전액이 해외다. 미국·중국·대만·싱가포르에 이어 유럽과 일본에도 법인을 세웠는데, 새 거점은 매출보다 비용이 먼저 온다.
기술이 갈리는 구간에 서 있다
스크러버의 계보는 1990년대 연소식에서 2000년대 플라스마 습식으로 넘어왔고, 지금은 촉매 방식으로 가는 길목이다. 회사는 "당사를 비롯한 주요 공급사들이 각자 독자 촉매 기술을 개발해 고객사와 데모를 추진 중"이라고 적었다. 아직 아무도 확정 우위를 잡지 못한 구간이라는 뜻이다. 특허는 국내외 합쳐 131건을 갖고 있다.
주주환원은 늘렸다. 2025년 결산배당이 주당 650원, 총 116억원으로 전년 54억원에서 두 배 넘게 늘었고 배당성향은 25.68%다. 7월 말에는 50억원 규모 자사주 취득 신탁을 새로 맺었는데, 목적을 "주주가치 제고(소각) 및 임직원 보상"이라고 밝혔다.
지분은 두텁지 않다. 창업자 김덕준 회장이 21.60%, 특별관계자를 다 합쳐도 23.20%다. 외국계 펀드 한 곳이 9.14%를 갖고 있고 소액주주가 60.43%다.
종합
확인할 것은 셋이다. 2분기에 꺾인 영업이익이 하반기에 돌아오는지, 두 고객 80% 구조에서 세 번째 고객이 생기는지, 그리고 촉매 방식 전환에서 자리를 잡는지다.
이 종목의 원점수 40.8점은 중간보다 높은데, 변동성이 커서 저변동성 항에서 4.0점이 깎여 711위가 됐다. 재무에 흠이 있어 내려온 자리가 아니다. 다만 PER 14.9배와 PBR 2.71배가 사는 것은 이 회사의 기술이라기보다 두 고객의 투자 결정이고, 그 결정은 분기마다 다시 내려진다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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