밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 701~710번 구간입니다. 705위 피엔티(137400). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 50.7점 — 저평가 컷(67.2점)에 16.5점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 경고 깃발(red)가 떠 있습니다. 원점수는 48.3점으로 이 배치 열 종목 중 두 번째로 높은데, 순위는 705위입니다. 그 사이에서 무슨 일이 있었는지가 이 글입니다.
롤을 감았다 푸는 기계를 만든다
피엔티는 롤투롤 장비 회사다. 얇은 소재를 롤에서 풀어 코팅하고 압착하고 자른 뒤 다시 감는 기계다. 2차전지 쪽에서는 양극·음극·분리막을 만드는 코터, 프레스, 슬리터, 노칭기를 대고, 소재 쪽에서는 동박과 광학필름 같은 전자소재 생산 장비를 만든다. 최근에는 인공지능 서버 수요를 타고 적층세라믹콘덴서(MLCC) 장비와 인쇄회로기판용 동박 후처리 장비 주문이 늘고 있다.
이 회사가 최근 하는 일은 장비를 넘어서는 쪽이다. 자회사 피엔티머티리얼즈로 에너지저장장치용 리튬인산철 배터리 셀과 양극활물질을, 중국 자회사로 동박을 직접 만들겠다고 나섰다. 장비를 팔던 회사가 그 장비로 만드는 물건까지 만들겠다는 뜻이다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 4,178 | 778 | 602 |
| 2023 | 5,454 | 769 | 698 |
| 2024 | 10,350 | 1,640 | 1,420 |
| 2025 | 7,449 | 905 | 743 |
표를 보면 이 회사의 성격이 드러난다. 2024년 매출 1조 350억원에 영업이익 1,640억원을 찍고, 이듬해 매출 7,449억원, 영업이익 905억원으로 내려앉았다. 수주형 장비업의 매출은 주문의 양이 아니라 검수가 언제 끝나는가의 함수다. 분기로 보면 더 심하다. 2025년 4분기 매출 3,721억원에서 2026년 1분기 1,014억원으로 한 분기 만에 4분의 1로 줄었다.
2026년 상반기는 매출 2,190억원, 영업이익 125억원, 순이익 271억원이다. 영업이익이 3분의 1로 줄었는데 순이익은 오히려 늘었다는 점을 그냥 넘기면 안 된다. 본업에서 번 돈이 아니라 영업 밖의 항목이 아랫줄을 떠받쳤다는 뜻이다.
시가총액 7,095억원, PER 8.3배·PBR 1.03배·ROE 12.3%(플랫폼 산식, TTM). 피어(2차전지, 13개) PER 중앙값은 33.55배다. PER 8.3배는 싸 보이지만, 그 분모인 이익이 위처럼 흔들리는 이익이다.
왜 스크리너 705위인가
원점수는 48.3점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 57.1점이 된다. 여기에 산업 순환매 -5.0(2차전지 업종 6개월 수익률 -31.5%, 하위 밴드)와 저변동성 -1.4(12개월 변동성 19.2%, 전 종목 하위 61.8%)이 얹혀 최종 50.7점이다. 저평가 컷 67.2점에 16.5점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +18.8%, 3개월 -35.5%, 6개월 -45.2%, 연초 이후 -20.3%다. 52주 밴드에서는 18% 지점에 있다.
잔고 1조 5,000억, 시가총액은 반토막
2026년 상반기 기준 이 회사의 수주잔고는 약 1조 5,000억원이다. 2021년 말 9,000억원에서 60% 넘게 늘었다. 인도 타타그룹의 배터리 계열사와 전기 이륜차 회사로 고객이 넓어졌고, 중국과 국내에 몰려 있던 수주 지역이 갈라졌다.
그런데 주가는 반대로 갔다. 2월 말 시가총액 1조 2,860억원에서 9월 초 6,977억원으로 절반이 됐다. 잔고는 그대로인데 값만 깎였다는 것은, 시장이 의심하는 것이 주문의 양이 아니라 그 주문이 매출로 바뀌는 속도라는 뜻이다. 2월에 나온 증권사 전망은 2026년 매출 9,486억원을 봤는데 실제 상반기는 그 전망 경로의 65% 수준에 그쳤다.
깃발 7점은 설비투자에서 나왔다
가치함정 깃발이 7점까지 오른 자리는 현금흐름표다. 2025년 순이익은 743억원인데 영업활동현금흐름은 44억원이었다. 이익의 6%만 현금으로 들어왔다는 뜻이다. 여기에 설비투자 1,277억원이 나가면서 잉여현금흐름은 마이너스 1,233억원이 됐다. 순차입금은 2,629억원으로 EBITDA의 2.5배, 부채비율은 147%다.
수직화가 곧 자본 부담이라는 말이 이 숫자다. 장비만 팔 때는 고객이 설비 위험을 졌지만, 셀과 양극재와 동박을 직접 만들기로 한 순간 그 위험이 이쪽 장부로 넘어온다. 중국 동박 자회사의 증설 계획이 뒤로 밀린 것이 첫 신호다. 2026년 5만 톤이던 목표가 2029년 5만 톤으로, 3년이 미뤄졌다.
지배구조도 얇다. 최대주주인 김준섭 대표 외 2인의 지분이 16.11%다. 코스닥 중견기업 기준으로도 낮은 편이고, 유동주식비율은 82%다. 지금 당장 무슨 일이 벌어지고 있지는 않지만, 구조로는 기억해 둘 자리다.
종합
이 회사의 원점수 48.3점은 이 배치에서 두 번째로 높다. 순위를 705위까지 끌어내린 것은 2차전지 업종이 6개월간 31.5% 빠지면서 붙은 순환매 감점 5점이다. 바꿔 말하면 이 종목의 순위에는 회사의 값과 업종의 온도가 섞여 있다.
확인할 것은 셋이다. 잔고 1조 5,000억원이 분기 매출로 얼마나 고르게 바뀌는지, 이익의 6%만 현금으로 남던 구조가 개선되는지, 그리고 셀·양극재·동박이라는 새 사업이 설비투자를 회수하기 시작하는지다. 셋 중 첫째가 답을 주면 나머지 둘은 따라온다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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