밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 701~710번 구간입니다. 704위 휴스틸(005010). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 50.8점 — 저평가 컷(67.2점)에 16.4점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 경고 깃발(red)가 떠 있습니다. PBR 0.21배라는 숫자가 먼저 눈에 들어오지만, 그 아래에서 무슨 일이 있었는지가 이 글의 내용입니다.
강관 회사, 매출의 70%가 바다를 건넌다
휴스틸은 강관 한 가지를 만든다. 배관용 강관, 유정용 강관(OCTG), 구조용 강관, 전선관이다. 당진·대불·군산·대구에 공장이 있고 원재료인 열연코일은 포스코 등에서 받는다. 2026년 상반기 매출 3,899.5억원 중 제품이 97.2%이고, 그 제품의 내수는 1,088.8억원, 수출은 2,701.7억원이다. 전체 매출에서 수출이 차지하는 비중이 69.3%로 2025년 66.4%보다 더 올라갔다. 상반기 매출의 10% 이상을 차지하는 단일 고객은 미국 판매법인 HUSTEEL USA다.
회사가 공시한 내수 점유율은 탄소강관 6.8%, 스테인리스강관 5.6%다(2026년 반기, 한국철강협회 기준). 국내 강관 시장은 세아제강, 현대스틸파이프, 휴스틸, 넥스틸이 나눠 갖는 구조이고 이 회사는 3위권이다. 해외 점유율은 회사가 "정확하고 객관적인 현황 입수가 어렵다"며 기재를 생략했다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 10,309 | 2,892 | 2,272 |
| 2023 | 7,648 | 1,232 | 722 |
| 2024 | 7,231 | 171 | 223 |
| 2025 | 6,125 | 35 | -150 |
표의 흐름이 이 회사의 최근 4년이다. 2022년 매출 1조 309억원에 영업이익 2,892억원을 냈던 회사가 2025년에는 매출 6,125억원, 영업이익 35억원으로 내려왔다. 2025년 순손실 150억원의 실체는 영업이 아니라 자산이다. 강관 제조·판매 현금창출단위에 손상 징후가 있어 손상검사를 한 결과, 재평가손실 383.0억원과 유형자산손상차손 260.3억원을 인식했다. 회사가 밝힌 부진의 원인은 "내수 및 북미시장 판매부진"과 "북미지역 보호무역 조치 강화(철강제품 50% 관세)"다.
시가총액 2,169억원, PER -12.8배·PBR 0.21배·ROE -1.6%(플랫폼 산식, TTM). PER 이 음수라는 것은 싸다는 뜻이 아니라 트레일링 순손실 상태라는 뜻이다. 피어(철강, 25개) PER 중앙값은 15.45배다. PBR 0.21배는 이 회사가 싸다는 뜻이기도 하지만, 시장이 저 장부가를 그대로 믿지 않는다는 뜻이기도 하다.
왜 스크리너 704위인가
원점수는 20.1점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 45.4점이 된다. 여기에 산업 순환매 +5.0(철강 업종 6개월 수익률 -10.8%, 상위 밴드)와 저변동성 +0.4(12개월 변동성 15.3%, 전 종목 하위 46.6%)이 얹혀 최종 50.8점이다. 저평가 컷 67.2점에 16.4점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +14.2%, 3개월 -22.6%, 6개월 -10.8%, 연초 이후 -3.6%다. 52주 밴드에서는 18% 지점에 있다.
2026년 상반기, 매출은 26% 늘었는데 순손실은 커졌다
상반기 매출은 3,899.5억원으로 26.0% 늘었다. 미국 공장이 가동을 시작한 효과다. 그런데 영업손실은 60.6억원으로 전년(-32.1억)보다 커졌고, 순손실은 185.3억원으로 전년 순이익 11.6억원에서 적자 전환했다.
여기서 숫자 하나를 갈라 봐야 한다. 상반기 법인세비용차감전순이익은 42.9억원 흑자였다. 순손실로 뒤집은 것은 법인세비용 228.3억원인데, 그 내역을 보면 실제 당기법인세는 4.4억원뿐이고 나머지는 이연법인세비용 386.8억원과 자본 직접가감 -161.8억원으로 이뤄져 있다. 현금이 나간 세금이 아니라 회계상 조정이다. 총포괄손익으로 보면 지분상품 평가익 410.5억원과 해외사업환산 175.0억원이 붙어 412.4억원 흑자다. 손익계산서 맨 아랫줄 하나로 이 회사를 판단하기 어려운 이유다.
정작 걱정할 자리는 마진이다. 상반기 매출총이익률은 4.2%로 전년 6.2%에서 더 내려갔다. 매출이 26% 늘어도 남는 것이 얇아졌다는 뜻이고, 원재료 비중이 높은 강관업의 원가를 판가로 넘기지 못하고 있다는 뜻이다.
관세를 피하려 지은 공장, 그런데 물량이 없다
미국은 2025년 3월 무역확장법 232조로 철강에 25% 관세를 매겼고, 5월에 50%로 올렸다. 2026년 6월 개편에서도 지게차·트랙터 같은 일부 파생상품만 협정국에 15%로 내렸을 뿐 철강 본품의 50%는 그대로다. 강관은 여기 해당한다. 여기에 유정용 강관·라인관 반덤핑 연례재심이 진행 중이고, 관세율 산정 방식을 두고 미국 국제무역법원과 연방순회항소법원에서 소송이 계속되고 있다. 관세율 자체가 아직 확정되지 않은 상태다.
회사의 답은 현지 생산이었다. 텍사스 클리블랜드 공장에 1,243.9억원(1억 1,120만 달러)을 넣어 2026년 5월 준공했다. 시운전 중 설비 부품이 파손되고 대체품 수급이 늦어져 준공이 두 달 밀린 끝이다. 국내에서는 2025년 6월 군산 대구경 공장이 준공됐다.
문제는 시점이다. 증설이 끝난 2026년 상반기, 물량 기준 가동률은 생산능력 637,750톤 대비 실적 242,018톤으로 38%다. 회사 스스로 "업체들의 설비 증설로 인한 공급 과잉과 수요 부진 속에 경쟁이 심화"라고 적었다. 관세를 피하려 지은 공장이 완공된 해에, 그 공장을 채울 수요가 먼저 비어 있는 형국이다. 2025년에 이미 강관 자산에 643억원의 손상과 재평가손실을 인식한 것이 그 신호였다.
종합
재무 자체는 단단하다. 반기말 부채비율 34.9%, 자본총계 1조 987억원, 차입금 1,680억원에 현금 949억원이다. 망할 회사의 재무제표가 아니다. 다만 2025년 결산 배당이 없었다. 2024년 주당 150원, 2023년 250원을 주던 회사가 배당을 끊었다는 것은 회사도 지금을 버티는 국면으로 본다는 뜻이다.
확인할 것은 셋이다. 미국 공장이 관세 50%를 우회해 실제 마진을 만드는지, 물량 기준 38%까지 내려간 가동률이 올라오는지, 그리고 4.2%까지 얇아진 매출총이익률이 회복되는지다. 최대주주 박순석 회장 외 13인이 48.07%를 쥔 지배구조는 2001년 신안그룹 인수 이후 흔들린 적이 없다. 이 회사에서 볼 것은 주인이 아니라 마당이다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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