밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 631~640번 구간입니다. 633번 디케이티(290550). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 53.2점 — 저평가 컷(67.2점)에 14.0점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 경고 깃발(red)이 떠 있어 뒤에서 따로 해부합니다.
삼성 폴더블폰 뒤에서 부품을 조립하다, 이제는 로봇까지
디케이티는 흔히 'FPCB 계열사'로 뭉뚱그려지지만, 정확히는 대덕전자 계열이 아니라 연성인쇄회로기판(FPCB) 제조사 비에이치(BH)가 최대주주인 비에이치 그룹 계열사다(2025년 초 공시 기준 지분율 24.89%). 사업도 FPCB 원판 제조가 아니라 그 위에 부품을 얹어 완제품 모듈로 실장하는 SMT(표면실장) 조립 전문기업이다. 스마트폰(DS) 부문에서는 폴더블 OLED용 FPC 모듈을, 전장(VM) 부문에서는 계열사 비에이치EVS(BH EVS)와 함께 차량용 무선충전기(WMDC)를, 에너지(ES) 부문에서는 ESS용 배터리관리시스템(BMS)을 만든다. 지분 구조는 거꾸로도 얽혀 있다 — 디케이티는 BH EVS의 2대주주로 34.8% 지분을 갖는다. 스마트폰·전장·로봇을 잇는 비에이치 그룹의 조립 허브인 셈이다.
| 연도 | 매출(억원) | 영업이익(억원) | 순이익(억원) |
|---|
| 2022 | 3,635 | 212 | 196 |
| 2023 | 2,802 | 147 | 44 |
| 2024 | 4,033 | 231 | 269 |
| 2025 | 4,258 | 216 | 232 |
2023년 스마트폰 업황 둔화로 매출이 -23% 꺾였다가 2024년 폴더블 확대로 반등, 2025년 매출은 +5.6% 늘었지만 영업이익(-6.5%)·순이익(-13.7%)은 줄었다 — 신규 시설투자 부담이 마진을 눌렀다는 뜻이다. 표에 안 보이는 2026년 흐름은 다르다. 2분기 매출 1,480억원(+24.6% YoY)·영업이익 100억원(+22.0% YoY)으로 분기 사상 최대를 냈다. 시가총액 3,062억원, PER 9.3배·PBR 1.51배·ROE 16.2%(플랫폼 산식, TTM)로 전자부품 피어 중앙값(PER 15.11배, 53개사)보다 오히려 낮은 멀티플이다.
왜 스크리너 633위인가
원점수 45.8(전체 순위 하위권)이 정규분포 변환으로 56.3점이 되는데, 이미 저평가 컷(67.2점)에 10.9점 못 미친다. 여기서 순환매 가점 +0.0(전자부품 업종 6개월 수익률 -17.1%, 밴드 중간이라 가감 없음), 저변동성 -3.1(변동성이 낮은 게 아니라 높아서 감점)이 얹혀 최종 53.2점이다. 이 구간 100편 전부가 그렇듯, 정규화 단계에서부터 컷에 못 미치는 유형 — "밀려난" 종목이 아니라 "애초에 순위가 하위권"인 종목이다. 낮은 멀티플만 보면 저평가처럼 읽히지만, 스코어는 그렇게 판정하지 않는다.
신사업·성장 동력
① 로보틱스. 2026년 8월 하나증권·키움증권 등이 "글로벌 핵심 휴머노이드 기업 3사를 모두 대응한다"고 짚었고, 손·관절용 액추에이터와 배터리팩·BMS 개발 협력을 주요 고객사와 논의 중이라는 보도가 이어진다. 다만 구체적 고객사명·수주 금액은 공개되지 않았고, 9월부터 소형 배터리팩 양산을 시작한다는 일정만 확인된다. 스마트폰 보호회로와 ESS용 BMS에서 쌓은 기술을 로봇으로 옮기는 그림이라, 신규 매출이라기보다 기존 기술의 새 응용처에 가깝다.
② 전장 — BH EVS와의 조지아 합작. 2026년 4월 220억원 규모 신규 시설투자를 결정하고, 미국 조지아주에 BH EVS와 합작법인(JV) 설립을 추진 중이다(완료 여부는 확인되지 않는다). BH EVS는 2024년 11월 테슬라를 협력사로 확보했고, 디케이티는 여기서 WMDC·BMS 실장·조립을 맡는다. 증권가는 2026~2030년 약 2.8조원 규모 차량용 프로젝트 수주 가능성을 언급하지만, 계열사 자료 기반 전망치일 뿐 확정 계약은 아니다.
③ ESS BMS. 2026년 8월 19일 북미향 LFP(리튬인산철) 기반 ESS용 BMS를 처음 출하했다. 하반기부터 국내 주요 이차전지 제조사向 공급도 본격화될 예정이다. AI 데이터센터발 전력 수요 확대라는 업황 순풍을 탄 신규 축이다.
④ 본업 — 폴더블. 최대 고객사의 폴더블 라인업이 2종에서 3종으로 늘며 FPC 모듈 공급 물량이 증가했다. '최대 고객사'가 삼성전자 갤럭시Z 폴드 시리즈임을 시사하는 정황(증권가의 삼성 로봇 사업 관계사 언급, 갤럭시Z폴드8 예약 비중 보도 등)은 뚜렷하지만, 정확한 매출 비중은 공개 자료로 확인되지 않는다. 애플 폴더블폰 진입 여부도 거론되나 구체적 근거는 확인되지 않는다.
가치함정 경고(red) 해부 — 부채가 아니라 현금흐름의 질이다
이 회사의 red 깃발(점수 5)은 재무구조가 위태로워서가 아니다. 순차입금은 52억원(총차입금 617억-현금 565억)으로 EBITDA(447억원) 대비 0.1배, 이자보상배율도 9.2배(영업이익 216억÷이자비용 23.5억)로 둘 다 양호하다. 문제는 이익이 현금으로 남지 않는다는 데 있다. 2025년 영업활동현금흐름은 45억원으로 순이익 232억원의 19%에 그쳤고(OCF가 순이익보다 80% 낮음, 이익 품질 경고 +2점), 여기서 설비투자를 더 빼면 잉여현금흐름(FCF)은 -198억원이다(이익은 나는데 잉여현금은 마이너스, +2점). 조지아 JV·베트남 법인 증설 같은 선행 투자가 이익보다 먼저 현금을 잡아먹고 있다는 뜻이다. 여기에 고변동성(+1점)이 더해져 5점, red 문턱(4점 이상)을 넘었다. 재투자인지 현금창출력 약화 신호인지는 하반기 이후 FCF가 플러스로 돌아서는지로 갈린다.
리스크
고객 집중 리스크가 첫째다. 특정 대형 고객사 의존도가 구조적으로 높아 보이는데 정확한 매출 비중은 공시로 확인되지 않는다. 둘째, 로봇·전장 신사업 상당수가 "협업 논의 중" 단계여서 실제 수주 전환은 열린 질문이다. 셋째, 위에서 짚은 FCF 적자는 신규 투자가 이어지는 한 지속될 가능성이 있다. 넷째, 주가가 YTD +123.2%에서 3개월 -38.4%로 급락하는 등 변동성이 커 기대감의 선반영 정도를 가늠하기 어렵다.
종합
디케이티는 폴더블·전장·ESS·로봇 네 갈래로 사업을 넓히는 성장 스토리가 뚜렷하고, 2026년 2분기 실적도 그 스토리를 숫자로 뒷받침했다. 하지만 스크리너 순위는 성장성이 아니라 현재 밸류에이션 눈금으로 매겨진다 — 정규화 점수부터 컷에 10.9점 못 미치고, 여기에 이익의 질(OCF·FCF 괴리)과 고변동성이 겹쳐 가치함정 red까지 붙었다. 확인할 것은 셋이다. ① 하반기 ESS BMS·로봇 배터리팩 양산의 실제 매출 전환 속도, ② 조지아 JV의 실제 가동 시점과 미국 관세 변수, ③ 2026년 FCF의 플러스 복귀 여부 — 지금의 적자 전환이 일시적 투자 사이클인지 구조적 악화인지를 이 지표가 말해줄 것이다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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