밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 621~630번 구간입니다. 628위 파워넷(037030). 기준일 2026-08-28, 재무 기준 2025-12-31, 스크리너 점수 53.3점 — 저평가 컷(67.2점)에 13.9점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 주의 깃발(yellow)이 떠 있어, 이 글은 저평가 여부보다 사업의 실체와 리스크를 중심에 둔다.
삼성전자·코웨이에 20년 전원을 대던 회사, AI 서버로 눈을 돌리다
파워넷은 스위칭모드파워서플라이(SMPS) 전문 코스닥 전자부품사다. TV·모니터·서버·네트워크장비에 들어가는 전원공급장치가 본업이고, 삼성전자·코웨이와는 20년 넘게 거래해온 장기 고객이다. 최근 몇 년 사이 경동나비엔·에이피알(APR)·다이소 등으로 고객군을 넓혔고, 2026년 6월에는 방역업체 세스코와 해외 전자제품생산서비스(EMS) 생산기지 구축 업무협약을 맺었다. 30년 넘게 쌓은 전원 기술을 발판 삼아 EMS·배터리팩·로봇 구동모듈·AI 서버 전원(PSU)으로 사업을 넓히는 중이다.
이 연재 617위 성호전자도 SMPS를 만들지만 성격은 정반대다. 성호전자는 프린터·복합기용 SMPS에서 출발해 최대주주가 차입금으로 경영권을 인수한 뒤 3,400억원 규모 M&A로 반도체·광통신 지주사 옷을 입었고, 그 자금구조 때문에 가치함정 red 판정을 받았다. 파워넷은 M&A가 아니라 기존 고객사 위에 EMS·로봇·AI서버 신사업을 유기적으로 얹는 쪽이다. 같은 SMPS라도 성장 경로와 위험의 성격이 다르다.
| 연도 | 매출(억원) | 영업이익(억원) | 순이익(억원) |
|---|
| 2022 | 2,111 | 57 | 17 |
| 2023 | 1,862 | 71 | -2 |
| 2024 | 3,227 | 133 | 288 |
| 2025 | 4,470 | 246 | 152 |
2023년 적자에 가까웠던 순이익(-2억)이 2024년 288억으로 뛴 것은 본업 개선만으로 설명되지 않는다. 2024년 3분기 중 관계기업 일부가 종속회사로 편입되면서 연결매출이 별도 기준(2,302억)보다 크게 불어났고(연결 3,227억), 이 편입 과정에서 발생했을 지분 재평가 등 일회성 이익이 순이익을 영업이익(133억)의 두 배 넘게 밀어올린 것으로 추정된다(정확한 손익 항목은 공시로 확인되지 않는다). 2025년은 매출 4,470억(+38.5%)·영업이익 246억(+85%)으로 사상 최대를 기록했고, 순이익은 152억으로 일회성 요인이 빠진 정상 수준에 가깝다. 시가총액 853억원, 주가 3,345원 기준 PER 7.2배·PBR 0.56배·ROE 7.7%(TTM)로, 전자부품 피어(53개사) PER 중앙값 15.1배와 비교하면 멀티플 자체는 낮은 편이다.
왜 스크리너 628위인가
원점수(순위 기준) 47.9가 정규분포 변환(평균 50·표준편차 15)을 거쳐 56.9점이 되는데, 이 시점에서 이미 저평가 컷 67.2점에 못 미친다. 순환매 조정은 +0.0(소속 산업 전자부품의 6개월 수익률이 -17.1%로 밴드 중간에 걸려 가감이 없다)이고, 저변동성 조정이 -3.6으로 오히려 깎였다. 산술은 정규화 56.9 + (-3.6) = 53.3이지, 원점수 47.9를 그대로 쓰지 않는다. 가점형이 아니라, 정규화 단계부터 이미 컷에 못 미치고 변동성 때문에 한 번 더 밀린 자리다.
가치함정 주의, 무엇이 걸렸나
가치함정 점수 3점의 yellow 판정 근거는 재무보다 주가 흐름 자체에 있다. 1개월 +14.6%, 3개월 -55.0%, 6개월 +9.3%, YTD +24.6%, 52주 밴드 위치는 12%로 저점에 가깝다. 2026년 3~5월 AI 데이터센터 전원 테마에 편입돼 급등이 이어졌고(4월 10일 특별한 공시 없이 하루 13% 상승하기도 했다), 거래소는 단일계좌 거래량 급증을 사유로 3월 말·5월 초 두 차례 투자주의·투자경고종목으로 지정했다. 그런데 이 시기 부각된 800VDC·GaN 기반 AI 서버 PSU는 8kW급 시제품 상용화를 추진 중인 개발 단계일 뿐, 관련 매출이 실적에 반영됐다는 근거는 확인되지 않는다. 테마가 먼저 달리고 실적이 못 따라간 채 6~8월 -55% 조정이 온 셈 — 가격이 사업 실체보다 앞서 움직였다는 것이 yellow 깃발의 실질적 내용이다.
신사업·성장 동력
① AI 서버 PSU·800VDC. 8kW급 GaN(질화갈륨) 서버용 PSU와, 서버 랙 단위로 전력을 통합 공급하는 '파워쉘프' 개발을 추진 중이다. 엔비디아가 제시한 800VDC 고전압 직류 로드맵에 단계적으로 대응한다는 구상인데, 상용화 시점과 고객사 확보 여부는 아직 공개되지 않았다. 한양증권은 "AI 데이터센터 전력 인프라 기업으로 재평가될 가능성"을 언급했지만 목표주가는 제시하지 않았다 — 리포트 단계의 기대이지 확정된 수주가 아니다.
② EMS·해외 생산기지 확대. 2026년 6월 세스코와 해외 EMS 생산기지 구축·운영 업무협약을 맺었다. 기존 삼성전자·코웨이에 더해 경동나비엔·에이피알·다이소 등으로 고객사가 늘고 있으나, 신규 고객사별 매출 비중은 공시로 확인되지 않는다.
③ 로봇 구동모듈. 2026년 6월 중국 로봇 모션제어 기업 코스트알(COSTR)과 업무협약을 맺고 3단계 전략을 제시했다 — 1단계 BLDC 모터 적용 EMS, 2단계 산업용 액추에이터·로봇 구동모듈, 3단계 서비스·협동·휴머노이드 로봇 진출이다. 2026년 7월 8일 주총 승인을 거쳐 사업목적에 반영될 예정이었으나, 투자금액·매출 목표 등 구체 수치는 공시되지 않았다 — 초기 단계 협약임을 감안해야 한다.
리스크
세 신사업(AI 서버 PSU·EMS·로봇 구동모듈) 모두 2026년 상반기 발표된 MOU·개발 단계에 머물러 있고, 실제 매출로 확인된 것은 없다. 사업이 계획대로 진행되지 않으면 주가를 밀어올렸던 테마 자체가 근거를 잃는다. 전자부품 산업 지수의 6개월 -17.1% 부진도 순환매 가점이 0에 그친 배경이다. 배당·자사주 등 주주환원 정책의 구체적 공시는 리서치로 확인되지 않는다. 이 종목은 이미 한 차례(3~5월 급등 후 6~8월 -55%) 테마와 실적의 괴리가 가격으로 드러난 전례가 있다.
종합
파워넷은 삼성전자·코웨이라는 20년 거래처 위에 EMS·로봇·AI서버 PSU라는 세 갈래 신사업을 얹은 회사다. 본업의 멀티플(PER 7.2배·PBR 0.56배)만 보면 피어보다 싸 보이지만, 스크리너 순위는 그 저평가가 아니라 정규화 단계의 순위와 최근 변동성이 만든 자리다. 확인할 것은 셋이다. 첫째 AI 서버 PSU·800VDC 사업이 실제 수주·매출로 이어지는 시점, 둘째 로봇 구동모듈 사업이 주총 승인 이후 구체적 투자·계약으로 넘어가는지, 셋째 주가가 테마 편입 없이도 변동성을 안정시키는지다. 세 질문에 답이 나오기 전까지는 점수보다 사업 진행 속도를 지켜보는 게 맞다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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