밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 311~320번 구간입니다. 313번 대양전기공업(108380). 기준일 2026-08-28, 재무 기준 2025-12-31, 스크리너 점수 63.0점 — 저평가 컷(67.2점)에 4.2점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 주의 깃발(yellow)이 떠 있습니다.
선박 조명 1위 회사, 그런데 성장은 다른 데서 온다
대양전기공업은 1977년 설립돼 내년 설립 50주년을 맞는 부산 사하구 소재 선박용 조명·전장 전문기업이다. 국내 조선사 대부분이 이 회사 선박 조명을 쓴다는 평가를 받을 만큼 국내 1위이고, 고객은 HD한국조선해양·한화오션 등 국내 3대 조선사 전부다. 여기에 방위산업체로 지정돼 2006년 세계 네 번째로 무인잠수정 '해미래호'(해저 6,000m급)를 개발한 이력이 있고, 이 기술로 만든 기뢰제거용 무인잠수정을 올해까지 27정 공급했다. 최근엔 자동차 ESC(차체제어)용 MEMS 압력센서를 국산화해 마린솔루션·방산·센서라는 세 번째 사업축을 세웠다 — 이 글의 핵심은 이 세 사업이 서로 다른 논리로 움직인다는 점이다.
| 연도 | 매출(억원) | 영업이익(억원) | 순이익(억원) |
|---|
| 2022 | 1,304 | -99 | -75 |
| 2023 | 1,543 | 37 | 84 |
| 2024 | 1,963 | 157 | 196 |
| 2025 | 2,301 | 276 | 248 |
2022년 원자재값 급등으로 영업손실(-99억, 영업이익률 -7.6%)을 냈던 회사가 2025년 영업이익 276억(이익률 12.0%)까지 반등했다. 순이익(248억)이 영업이익과 크게 어긋나지 않아 일회성 손익을 의심할 근거는 확인되지 않는다. 시가총액 1,767억원에 PER 6.7배·PBR 0.66배·ROE 9.8%(TTM, 플랫폼 산식). 피어그룹인 기계 업종 PER 중앙값(12.2배)의 절반 수준이다. (덧붙임: 이 글을 쓰는 과정에서 분류를 다시 봤다. 2025년 매출 2,086억 중 선박용 조명이 866억(41.5%)으로 단일 최대이고 주요 거래처가 HD현대·한화오션·삼성중공업이라, 플랫폼의 대양전기공업 산업 분류는 이후 조선으로 정정했다. 위 피어 비교와 점수는 정정 이전 기준일 2026-08-28 수치이며, 다음 회차 배치부터는 조선 업종 피어·수익률로 채점된다.)
왜 스크리너 313위인가
원점수(raw) 62.2는 전 종목 순위로 하위권이다. 정규화하면 62.6점이 되고, 여기에 순환매 가점 +0.0, 저변동성 가점 +0.4가 더해져 63.0점 — 판정선(67.2점)에 4.2점 못 미친다. 눈에 띄는 건 순환매 가점이 0이라는 점이다. 뉴스에서는 이 회사가 조선·방산 테마주로 자주 묶이지만, 플랫폼은 산업을 '기계'로 분류하고 그 업종의 6개월 수익률(-20.8%, 밴드 중간)을 기준으로 순환매를 매긴다. 조선업 훈풍이 실제 주가(1개월 +26.4%)에는 반영됐어도, 판정 산식이 참조하는 산업 바스켓과는 다르다는 뜻이다. 테마 뉴스와 판정 산식이 다른 잣대를 쓰는 사례다.
성장 동력 — 조선 호황과 센서 사업은 다른 이야기다
① 조선 사이클 수혜(본업, 경기민감). 한미 마스가(MASGA) 프로젝트 본격화와 관세협상 타결, 미 해군 함정 발주 기대가 조선기자재 전반에 훈풍을 만들고 있고, 대양전기공업도 이 흐름의 수혜주로 꼽힌다. 2026년 8월 부산형 앵커기업 3기 '탑티어앵커'로도 선정됐다. 다만 이 사업은 2022년의 영업손실이 보여주듯 조선 발주·원자재값 사이클에 그대로 묶인다.
② 방산 전자 — 별도 궤도. HD현대중공업과 수출형 무인잠수정 공동기술개발 협약을 맺었고, 기뢰제거용 무인잠수정 27정 공급 실적에 이어 수중드론·잠수함구조함용 무인잠수정 개발도 진행 중이다. 이 사업은 조선 발주 사이클이 아니라 국방예산 편성과 수출계약 타이밍에 좌우된다.
③ MEMS 압력센서 — 사실상 별도 산업. 국내 유일로 자동차 ESC용 MEMS 압력센서를 국산화했고, 2분기 영업이익이 전년 대비 89% 급증한 배경도 이 사업부다. 증권가는 "기존 선박 조명 중심에서 센서 사업부 중심으로 주력 사업 전환이 조만간 이뤄질 것"이라 평가한다. 북미·중국으로 고객사를 다변화하는 중이라는 언급은 있으나, 구체 계약명이나 금액은 확인되지 않는다. 수소 모빌리티용 센서(H2 MEET 전시 이력)와 가전·산업용 로봇 확대는 연구 단계로, 기대치에 크게 얹을 근거는 아직 없다.
가치함정 해부 — yellow의 실체
2025년 11월 쿼드자산운용이 지분 4%를 확보하고 공개서한을 보냈다. 근거는 두 가지 — 비상장 계열사 대양전장(서영우 대표이사 개인 소유)과의 내부거래, 그리고 낮은 주주환원이다. 대양전기공업의 대양전장 대상 매출은 2022년 55억원에서 2024년 89억원으로 늘었고, 대양전장 자체는 2025년 매출 167억원·영업이익 39억원(이익률 23%대)을 냈다 — 오너 개인회사 쪽에 이익이 쌓이는 구도였다는 게 쟁점이다. 대양전기공업은 2026년 1월 대양전장 지분 100%를 320억원에 인수해 계열사로 흡수했고, 쿼드운용은 같은 해 6월 "터널링 이슈가 해소됐다"고 평가했다. 다만 배당은 주당 100원(전기)에서 200원(당기)으로 늘었을 뿐 배당성향은 여전히 낮고, 1,000억원대 순현금 대비 주주환원 규모는 작다. 내부거래 구조는 정리됐지만, 현금을 어떻게 쓸지는 아직 숙제로 남아 있다.
리스크
본업(선박 조명·전장)은 조선 발주·원자재값 사이클에 그대로 노출된다 — 2022년 영업손실이 그 위험을 보여준다. 방산 사업은 국방예산과 수출계약 타이밍에 의존해 매출 인식 시점을 예측하기 어렵다. 센서 사업은 성장세는 뚜렷하지만 대형 고객사와의 구체 계약 공시가 아직 확인되지 않아, 지금의 고성장이 계속될지는 다음 분기 실적으로 확인해야 한다. 순현금이 쌓이는데도 투자·환원처를 못 정하는 자본효율 딜레마도 계속 거론된다.
종합
대양전기공업은 사실상 세 개의 다른 사업 — 경기민감한 조선기자재, 예산·수출 의존적 방산, 구조적 성장 국면의 센서 — 이 한 회사에 얹혀 있다. 스크리너 판정은 저평가가 아니라 적정이고, 그마저 조선·방산 테마가 아니라 '기계' 산업분류를 기준으로 매겨져 순환매 가점을 받지 못한 자리다. 확인할 것은 세 가지다. ① 센서 사업 북미·중국 고객사 계약이 공시로 확인되는지, ② 대양전장 편입 이후 배당성향이 실제로 올라가는지, ③ 조선업 사이클이 다시 꺾일 때 본업 매출이 얼마나 방어되는지.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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