밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 221~230번 구간입니다. 227번 회사 유니드(014830). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 67.1점 — 저평가 컷(67.2점)에 0.1점 모자란 '적정' 판정입니다.
염화칼륨을 쪼개 파는 세계 1위
유니드는 염화칼륨(KCl)을 전기분해해 가성칼륨(수산화칼륨)과 탄산칼륨을 만드는 화학 회사다. 두 제품 모두 글로벌 시장점유율 1위이고, 세계 최대 수요처인 중국 시장에서도 1위다. 전기분해 과정에서 염소와 수소가 함께 나오는데, 국내 생산 염소는 전량 외부 판매하고 중국법인은 일부를 자체 소비한다 — 그래서 염소 가격도 실적을 흔드는 변수라는 점이 8월 기획보도로 부각됐다. 이회림 창업주의 세 아들 일가가 지분으로 묶이지 않은 채 계열을 나눠 경영하는 구조(SGC에너지·OCI홀딩스·유니드)에서, 유니드는 칼륨화학과 MDF(유니드비티플러스)를 맡고 이화영 회장이 7.81%를 보유한다. 2026년 3월 이우일 부회장·김상배 사장 각자대표 체제로 전환하며 "2030년 매출 3.5조원"을 내걸었다 — 2025년 매출(1조3,388억원)의 2.6배다.
| 연도 | 매출(억원) | 영업이익(억원) | 순이익(억원) |
|---|
| 2022 | 14,049 | 1,479 | 1,243 |
| 2023 | 11,337 | 321 | 163 |
| 2024 | 11,116 | 954 | 762 |
| 2025 | 13,388 | 882 | 653 |
2022년 원자재 슈퍼사이클이 꺾이며 2023년 영업이익이 -78% 급락했고, 2024~25년 완만히 회복했다. 다만 2025년은 매출이 +20.4% 뛰었는데 영업이익은 오히려 -7.5%로 밀려 이익률이 눌렸다(8.6%→6.6%). 2026년 들어서도 같은 패턴이다. 2분기 매출 3,998억원(+17.3%, 역대 2분기 최대)에 영업이익은 242억원(-26%, 시장 기대치 343억원을 크게 하회)이고, 상반기 누적으로는 매출 7,843억원(+18.2%)에 영업이익 497억원(-19.1%)이다. 이란·이스라엘 전쟁으로 호르무즈해협 봉쇄 우려가 불거지며 해상운임이 급등하고 염소 가격이 약세를 보인 게 직접 원인으로 지목된다. 그런데 상반기 순이익은 679억원으로 오히려 +47.4% 늘었다 — 영업이익과 정반대 방향이다. 환차익이나 중국법인 지분법이익 같은 영업외 항목이 밀어올린 것으로 추정되지만, 구체적 항목별 금액은 확인되지 않는다. TTM PER 6.6배가 이 순이익 위에 선 값이라는 점은 감안해서 읽어야 한다. 시가총액 4,500억원, PBR 0.42배, ROE 6.3%로, 화학 피어 PER 중앙값(11.4배)보다는 낮다.
왜 스크리너 227위인가
원점수 67.5는 순위상 나쁘지 않은 값이었지만, 정규화하면 65.0점으로 저평가 컷(67.2점)에 오히려 못 미친다. 그런데 순환매 가점이 붙지 않았다(+0.0) — 화학 업종의 최근 6개월 수익률이 -14.9%로 부진해 가점 구간에 들지 못한 '밴드 중간' 판정을 받았다. 저변동성 가점 +2.1이 더해졌고 가치함정 상태는 green(양호)이다. 정규화 점수(65.0)에 두 가점을 더한 최종 점수는 67.1점으로, 컷(67.2점)에 0.1점 모자라다 — 개별 가점을 단순히 원점수에 더하는 게 아니라 전 종목을 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 다시 세우는 정규화 과정을 먼저 거친 결과다. 회사 자체의 밸류에이션(원점수)은 나쁘지 않았지만, 소속 업종(화학) 전체가 부진한 탓에 정규화 단계에서 이미 컷 아래로 내려갔고 저변동성 가점으로도 다 메우지 못한 자리다. 회사 개별 문제라기보다 업종이 발목을 잡은 감점형 사례다.
신사업·성장 동력
① CCUS·그린수소 연계 — 가성칼륨의 새 쓸모. 수산화칼륨은 수전해 수소 생산과 탄소포집·활용·저장(CCUS) 공정에, 탄산칼륨은 가스 정제 등 친환경 공정에 쓰인다. 그래서 증시에서는 유니드가 켐트로스·SGC에너지·에이치엠넥스·후성 등과 함께 CCUS 테마로 묶여 등락하는 모습이 반복된다. 다만 어디까지나 테마 동반 등락이고, CCUS向 매출이 별도로 잡히는지는 공시로 확인되지 않는다 — 지금은 잠재 수요 스토리로 읽는 게 정직하다.
② 중국법인 — 실적의 실제 축. 여러 증권사가 목표주가 상향 근거로 반복해서 지목한 게 중국법인이다. 중국 내 염화칼륨 수급이 타이트해지며 가성칼륨 판가가 오르고 염소 가격도 강세를 보여 2026년 1분기 중국법인 실적이 개선됐고, 2분기 영업이익도 130억원(+6%)을 기록했다. 다만 같은 2분기 삼성증권은 "중국 소(牛) 가격 급락 여파로 6월부터 수익성이 흔들렸다"고 지적했다 — 중국 축은 양날의 검이다. DS투자증권·iM증권 등은 2026년 관전 포인트로 "중국 법인의 성장 지속성"을 공통으로 꼽는다.
③ 이차전지 신소재 — 아직은 손실을 감수하는 초기 투자. 유니드는 2023년부터 플렉시블 배터리 기업 리베스트(140억원)와 전고체전지 소재 기업 솔리비스(134억원) 등 이차전지 스타트업 4곳에 투자해 왔고, 두 회사 누적 투자액은 274억원이다. 8월 말 기획보도에 따르면 두 회사의 합산 매출은 28.8억원에 그친 반면 영업손실은 116.2억원으로 매출의 4배를 웃돈다. 회사는 "단기 실적 확대보다 안정적 사업 기반 확보가 우선"이라는 입장이지만, 현재로선 이익을 보태는 항목이 아니라 깎는 항목이라는 사실은 정직하게 짚어야 한다.
리스크
8월 5일 서울중앙지검 공정거래조사부가 LG화학·한화솔루션·애경케미칼·OCI·롯데정밀화학·PKC·유니드 등 국내 대표 석유화학업체 7곳을 압수수색했다. PVC·가소제·가성소다·염산 등 품목의 가격 담합 의혹이 조사 대상으로 거론되며, 업계 전체 기준 검찰이 추산한 담합 규모가 14.2조원에 달한다는 보도도 있다. 유니드에 대한 구체적 혐의 내용과 수사 진행 상황은 확인되지 않으나, 사법 리스크가 현실화되면 밸류에이션 변수가 된다. 원가·물류 변동성도 구조적이다 — 2분기 실적 쇼크는 중동 정세發 해상운임 급등과 염소 가격 약세가 직접 원인이었고, 이런 지정학 변수는 재발할 수 있다. 목표주가 흐름도 우호적이지 않다. 7월 말 기준 코스피 조정장에서 유니드 평균 목표주가는 한 달새 -18.9% 낮아져 하락폭 상위권에 올랐다(삼성증권 9만7,000원→8만원 등).
종합
유니드는 가성칼륨·탄산칼륨 세계 1위, 중국 시장에서도 1위라는 흔들리지 않는 지위를 갖고 있고, 2004년 상장 이후 22년 연속 흑자배당을 이어왔다(2025년 결산 주당 2,000원, 전년 대비 +11%, 배당수익률 약 3.0%). 정규화하면 컷에 못 미치던 원점수가 저변동성 가점에 힘입어 0.1점 차 '적정' 판정까지 올라온 자리이기도 하다. 다음 회차 재평가를 지켜보려면 세 가지를 확인해야 한다. ① 국내 화학부문 가동률이 회사 예고대로 하반기 90~95%까지 올라오는지, ② 중국법인의 판가 상승 기조가 유지되는지, ③ 담합 수사와 이차전지 투자 손실이 어느 방향으로 매듭지어지는지다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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