밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 1041~1050번 구간입니다. 1046위 영풍(000670). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 39.1점 — 저평가 컷(67.2점)에 28.1점 모자란 '고평가' 판정입니다. 가치함정 경고 깃발(red)가 떠 있습니다. 장부보다 공시의 각주가 더 긴 자리입니다.
본업은 반년 만에 흑자로 돌아섰다
영풍은 1976년에 상장한 종합 비철금속 제련회사다. 경북 봉화의 석포제련소에서 아연괴와 유가금속을 만든다.
종속회사로 인쇄회로기판을 만드는 영풍전자와 코리아써키트, 인터플렉스, 테라닉스가 있고 반도체 패키지를 하는 시그네틱스가 있다. 계열회사가 국내 30곳, 해외 98곳이다.
실적은 방향이 바뀌었다. 상반기 매출이 11,717억원에서 17,043억원으로 45.5% 늘었다.
매출총이익이 마이너스 873억원에서 플러스 1,044억원이 됐고, 영업손익도 1,504억원 손실에서 448억원 이익으로 돌아섰다.
지난해까지는 계속 적자였다. 2024년 영업손실 1,607억원, 지난해 영업손실 2,597억원이다. 지난해 매출총이익 자체가 마이너스 1,418억원이었다. 제련해서 파는 값이 원가를 못 덮었다는 뜻이다.
상반기 반기순이익은 4,070억원이다. 다만 그 안에는 지분법손익 1,891억원과 금융수익 3,745억원이 들어 있다. 본업이 만든 몫은 영업이익 448억원 쪽이다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 44,295 | 690 | 3,672 |
| 2023 | 37,617 | -1,698 | -609 |
| 2024 | 27,874 | -1,606 | -2,521 |
| 2025 | 29,090 | -2,597 | -83 |
상반기 매출 17,043억원(+45.5%), 영업이익 448억원으로 흑자전환, 반기순이익 4,070억원이다. 반기말 자본총계가 44,505억원이다.
시가총액 7,585억원, PER -2.6배·PBR 0.21배·ROE -8.2%(플랫폼 산식, TTM). PER 이 음수라는 것은 싸다는 뜻이 아니라 트레일링 순손실 상태라는 뜻이다. 피어(비철금속, 12개) PER 중앙값은 21.43배다. 자산 대비 값이 장부가의 5분의 1 근처다. 그 할인의 이유를 회사가 반기보고서에 직접 적어 두었다.
왜 스크리너 1046위인가
원점수는 14.8점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 41.7점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(비철금속 업종 6개월 수익률 -20.1%, 중간 밴드)와 저변동성 -2.6(12개월 변동성 23.1%, 전 종목 하위 72.0%)이 얹혀 최종 39.1점이다. 저평가 컷 67.2점에 28.1점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +28.3%, 3개월 -20.3%, 6개월 -36.2%, 연초 이후 -13.3%다. 52주 밴드에서는 25% 지점에 있다.
반기보고서에 적힌 불확실성 일곱 개
이 회사의 반기보고서에는 경영활동과 관련된 중요한 사항이 항목별로 나열돼 있다. 일곱 개다.
첫째, 토양환경보전법 위반에 따른 오염토양 정화조치명령이다. 반기말 토지정화충당부채 잔액이 1,151.2억원이다. 지난해 12월 26일 봉화군이 내린 제련소 주변지역 비소 단독 오염토양 정화 조치명령에 대해서는 무효확인소송을 하고 있다.
둘째, 환경오염시설법에 따른 조건부 인허가 사항의 이행 여부다.
셋째, 지하수 정화다. 소요비용 추정액 112.8억원을 정화충당부채로 잡았고, 대구지방환경청과 합의해 계획을 다시 세울 예정이라고 적었다.
넷째, 고려아연 신주발행 무효 소송이다. 2023년 9월 제3자배정 유상증자에 대해 무효 확인을 구했고, 당사자 지위가 지난해 4월 종속회사 와이피씨로 넘어갔다. 지난해 6월 1심에서 이겼고 고려아연이 항소 중이다. 확정되면 영풍 쪽의 고려아연 지분율이 올라간다고 회사는 적었다.
다섯째, 황산 취급대행이다. 고려아연이 2024년 6월 30일부로 계약 종료를 통지했고, 영풍이 낸 거래거절금지 가처분은 지난해 8월 기각됐다. 항고도 올해 4월 28일 기각됐다.
여섯째, 조업정지다. 환경오염시설법 위반으로 지난해 3월 4일과 9월 16일에 각각 조업정지 10일 처분을 받았다. 취소 행정소송을 냈고 결과에 따라 실제로 멈춰야 할 수 있다고 적혀 있다.
일곱째, 회계처리다. 이 항목은 따로 볼 필요가 있다.
충당부채를 덜 잡았다는 지적
6월 22일 증권선물위원회가 조치를 내렸다.
석포제련소와 관련한 토양정화 및 지하수정화 충당부채의 과소계상, 유형자산 손상차손의 과소 또는 과대계상이 지적됐다. 대상 기간은 2021년부터 2024년까지다.
조치는 시정요구와 감사인 지정 3년, 전 대표이사 해임권고 상당, 담당임원과 전 담당임원에 대한 해임 또는 면직 권고 및 직무정지 6개월이다. 시정요구는 조치서를 받은 날로부터 1개월 안에 지적사항을 회계장부와 재무제표에 반영하라는 것이다.
공시에 항목별 금액이 적혀 있다. 2024년 기준으로 제련소 주변지역 332.4억원, 주변 임야 105.3억원, 제련소 하부 779.1억원, 지하수 1,114.1억원이다. 네 항목을 더하면 2,330.9억원이다.
2021년과 2022년에는 제련소 주변지역 521.8억원과 제련소 하부 905.2억원이 각각 지적됐다.
회사는 이 처분의 취소를 구하는 행정소송을 냈고, 서울행정법원이 판결 선고일로부터 30일이 되는 날까지 집행을 정지하기로 결정했다. 다만 전 대표이사에 대한 집행정지 신청은 모두 기각됐다.
같은 제련소에서 형사 판결도 나왔다. 2023년 12월 6일 아연제련 공정에서 삼수소화비소가 유출돼 도급업체 작업자 1명이 숨지고 3명이 중상을 입었다.
4월 28일 항소심에서 전 대표이사 두 명이 각각 징역 1년 6개월에 집행유예 3년을 받았고 회사에 벌금 2억원, 석포전력에 벌금 5,000만원이 선고됐다. 원심 판결이 유지됐다.
종합
확인할 것은 셋이다. 상반기에 돌아선 영업이익이 유지되는지, 증권선물위원회 조치의 시정요구가 반영된 재무제표가 어떻게 나오는지, 그리고 조업정지 처분 취소소송의 결과다.
이 회사의 값이 장부의 5분의 1인 이유는 숨어 있지 않다. 회사가 반기보고서에 일곱 항목으로 적어 두었고, 그 대부분이 제련소 하나에서 나온다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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