밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 1041~1050번 구간입니다. 1043위 블랙야크아이앤씨(478560). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 39.3점 — 저평가 컷(67.2점)에 27.9점 모자란 '고평가' 판정입니다. 가치함정 주의 깃발(yellow)가 떠 있습니다. 상장 두 해째에 장부의 모양이 크게 달라진 자리입니다.
상장 첫해에 회사 셋을 붙였다
블랙야크아이앤씨는 2013년에 세워졌고 안전화와 안전복, 개인보호구 같은 산업안전용품을 만든다.
2025년 1월 21일에 미래에셋비전기업인수목적1호와 합병하는 방식으로 코스닥에 들어왔다.
그리고 그해에 연결 대상이 늘었다. 3월에 에스티베타제일차가, 5월에 가스소화설비 회사인 한주케미칼과 쓰리씨앤에프가 들어왔다. 지금 종속회사가 넷이고 전부 비상장이며 전부 주요종속회사로 잡혀 있다.
장부 크기가 그만큼 달라졌다. 자산총계가 2024년 말 318.6억원에서 지난해 말 967.5억원이 됐고 반기말에는 1,060.4억원이다.
같은 기간 부채총계가 90.7억원에서 583.9억원, 그리고 630.4억원이 됐다. 반기말 부채비율이 146.6%다.
매출도 함께 늘었다. 2024년 376.9억원에서 지난해 572.6억원으로 51.9% 늘었고, 올해 상반기는 211.5억원에서 415.7억원으로 96.6% 늘었다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 281 | 54 | 40 |
| 2023 | 352 | 81 | 62 |
| 2024 | 377 | 83 | 70 |
| 2025 | 573 | 93 | -57 |
상반기 매출 415.7억원(+96.6%), 영업이익 84.6억원(+111%), 반기순이익 58.3억원이다. 지난해 같은 기간은 반기순손실 96.5억원이었다.
시가총액 867억원, PER -35.1배·PBR 2.26배·ROE -6.4%(플랫폼 산식, TTM). PER 이 음수라는 것은 싸다는 뜻이 아니라 트레일링 순손실 상태라는 뜻이다. 피어(섬유/의류, 28개) PER 중앙값은 8.76배다. 이익 대비 값이 음수로 잡히는데, 잣대가 되는 열두 달에 지난해의 큰 손실이 들어 있기 때문이다.
왜 스크리너 1043위인가
원점수는 12.1점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 38.8점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(섬유/의류 업종 6개월 수익률 -15.6%, 중간 밴드)와 저변동성 +0.5(12개월 변동성 14.9%, 전 종목 하위 45.5%)이 얹혀 최종 39.3점이다. 저평가 컷 67.2점에 27.9점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +44.6%, 3개월 +16.5%, 6개월 -1.9%, 연초 이후 -5.9%다. 52주 밴드에서는 72% 지점에 있다.
지난해 적자의 자리
지난해 이 회사는 영업이익 92.8억원을 내고도 당기순손실 56.4억원을 기록했다.
그 사이에 두 줄이 있다.
기타손실이 1.9억원에서 89.1억원으로 늘었고, 금융원가가 2.1억원에서 59.5억원으로 늘었다.
금융원가가 28배가 된 것은 부채가 여섯 배 넘게 늘어난 결과다.
올해 상반기에는 그 부담이 줄었다. 금융원가가 53.8억원에서 23.1억원으로 내려왔고 기타손실도 85.3억원에서 1.8억원이 됐다.
본업 쪽 개선은 뚜렷하다. 매출총이익이 74.2억원에서 156.6억원으로 늘었고 총이익률이 37.7%다. 판매비와관리비가 34.0억원에서 72.0억원으로 늘었지만 영업이익은 40.1억원에서 84.6억원이 됐다.
다만 현금은 아직 얇다. 반기말 현금및현금성자산이 119.9억원으로 지난해 말 164.4억원에서 줄었다. 상반기 영업활동현금흐름은 32.0억원 유입이다.
전환사채 150억이 자회사 빚으로 갔다
올해 자금 흐름은 한 방향을 가리킨다.
5월 13일 이사회에서 제2회 사모 전환사채 150억원 발행을 결정했고 5월 21일에 전액 납입됐다.
조건은 표면이자율 0%에 만기이자율 3%, 만기가 2029년 5월 21일이고 만기에 원금의 109.2727%를 갚는다. 전환가액은 3,397원이다. 자금조달 목적란에는 운영자금 150억원이라고 적혀 있다.
그 돈이 어디로 갔는지는 다음 공시에 나온다.
6월 17일에 종속기업 에스티베타제일차에 83억원을 빌려줬다. 이율 4.6%에 기간 1년이고, 목적란에 종속회사의 차입금 상환이라고 적혀 있다. 자기자본의 21.64%다.
회사는 이 대여가 5월 13일 공시한 전환사채 조달 자금을 활용하는 건이라고 직접 밝혔다.
6월 26일에는 같은 회사의 채무 100억원에 대해 120억원 한도의 채무보증을 결정했다. 채권자는 하나은행 등이고 기간이 2028년 4월 29일까지다. 자기자본의 31.28%다.
회사가 공시에 합계를 적어 뒀다. 대여 83억원과 보증 한도 120억원을 더한 총 신용공여가 203억원이고, 지난해 말 자기자본 대비 52.92%다.
즉 지분 100%짜리 자회사 한 곳에 자기자본의 절반이 넘는 규모가 물려 있다.
소송 하나는 정리됐다. 6월 12일에 서울중앙지방법원에서 손해배상 사건이 조정으로 성립됐다. 물품보관계약의 보증금과 보관료, 계약기간을 바꾸고 나머지 청구는 원고가 포기하는 내용이다.
종합
확인할 것은 셋이다. 96.6% 늘어난 매출이 인수한 회사들의 편입 효과인지 본업의 성장인지, 자기자본의 절반이 걸린 자회사가 차입금을 얼마나 줄이는지, 그리고 전환가액 3,397원짜리 사채가 어떻게 처리되는지다.
상장 두 해째에 이 회사는 몸집을 키웠고 그만큼 빚을 졌다. 지금 손익이 좋아진 것은 그 빚의 비용이 지난해보다 줄었기 때문이기도 하다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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