밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 1021~1030번 구간입니다. 1029위 지앤비에스 에코(382800). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 39.7점 — 저평가 컷(67.2점)에 27.5점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 주의 깃발(yellow)가 떠 있습니다. 성장의 질을 회사가 공시에 직접 적어 둔 자리입니다.
회사가 스스로 적은 변동 사유
지앤비에스 에코는 반도체와 태양광 공정에서 나오는 가스를 처리하는 스크러버를 만든다. 2023년 3월에 지앤비에스엔지니어링에서 지금 이름으로 바꿨다.
지난해 매출이 707.6억원에서 919.2억원으로 29.9% 늘었다.
그런데 영업이익은 34.3%, 순이익은 46.5% 줄었다.
회사가 1월 29일 공시에 사유를 적었다. 사업포트폴리오 변화에 따른 외형성장 및 수익감소다.
제품별로 보면 뜻이 분명해진다. 스크러버 매출이 644.4억원, 475.2억원, 389.4억원으로 계속 줄었다.
대신 부품 상품매출이 217.5억원, 132.8억원, 422.9억원으로 3.2배가 됐다. 그 가운데 내수가 14.2억원에서 321.2억원으로 뛰었다.
판매경로도 바뀌었다. 내수 직접매출 비중이 14.6%, 39.3%, 60.9%로 올랐고 수출이 85.4%에서 39.1%로 내려왔다.
즉 늘어난 매출은 마진이 얇은 상품 쪽이다.
수주잔고는 공시하지 않는다. 대량 발주나 개방형 발주 형태로 진행해 확정적 수주잔액을 기재하기 어렵다고 적혀 있다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 656 | 147 | 148 |
| 2023 | 893 | 183 | 176 |
| 2024 | 708 | 116 | 125 |
| 2025 | 919 | 78 | 63 |
지난해 매출 919.2억원(+29.9%), 영업이익 77.6억원, 순이익 63.2억원이다. 다만 올해 상반기에는 매출 784.2억원으로 77.5%, 영업이익 141.2억원으로 427% 늘었다.
시가총액 1,681억원, PER 26.6배·PBR 1.43배·ROE 5.4%(플랫폼 산식, TTM). 피어(반도체, 105개) PER 중앙값은 28.16배다. 원장 배수의 분모는 지난해 실적이다. 그 뒤에 방향이 크게 바뀌었다.
왜 스크리너 1029위인가
원점수는 16.8점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 43.1점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(반도체 업종 6개월 수익률 -16.0%, 중간 밴드)와 저변동성 -3.4(12개월 변동성 25.6%, 전 종목 하위 77.9%)이 얹혀 최종 39.7점이다. 저평가 컷 67.2점에 27.5점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +47.7%, 3개월 -29.2%, 6개월 +35.7%, 연초 이후 +86.6%다. 52주 밴드에서는 36% 지점에 있다.
올해 상반기에 반전했다
분기를 늘어놓으면 흐름이 보인다.
1분기 매출이 187.0억원에서 417.6억원으로 123.3% 늘었고 영업이익이 3.4억원에서 90.4억원이 됐다.
2분기도 매출 366.6억원으로 43.9% 늘었고 영업이익 50.8억원이다. 지난해 2분기 순손실 12.7억원이 순이익 51.3억원으로 돌아섰다.
상반기 누계로 영업이익률이 18%대다. 지난해 8.44%에서 크게 올라왔다.
즉 원장이 담은 것은 성장의 질이 나빴던 해의 사진이고, 그 뒤에 마진이 회복되는 중이다.
지난해 이익이 줄어든 데는 다른 성분도 있었다. 금융수익이 88.5억원에서 37.2억원으로 줄었다. 회사가 전기 대비 외화자산 평가이익 감소라고 적었다.
고객 집중은 오히려 커졌다. 상위 두 곳이 지난해 42.2%였는데 상반기에 46.3%다. 이름은 익명으로 처리된다.
6월 9일에는 중국 관계회사와 태양광 스크러버 계약 127.21억원을 맺었다. 지난해 매출의 13.84%다.
전환사채는 정리됐다
자본 쪽은 깨끗해졌다.
1회차 전환사채가 2024년 전환청구와 지난해 11월 만기 전 취득으로 정리돼 반기 말 장부금액이 0원이다.
즉 희석 부담이 없다.
지분은 최대주주가 22.11%, 특별관계자를 포함해 29.66%다. 최근 5개 사업연도 중 변동이 없다.
5월 19일 대량보유 보고에 담보 관련 항목이 없음으로 명시돼 있다. 신탁과 담보, 대차, 일임, 장외매매, 공동보유 계약이 모두 없다.
그 보고는 특별관계자 한 명이 주택담보대출 상환을 위해 장내에서 판 건이다.
회사 자산 쪽에는 담보가 있다. 토지와 건물 297.5억원이 산업은행과 시중은행 차입금 담보이고 화재보험증권에 84.41억원 질권이 설정돼 있다.
유동성장기차입금이 5.5억원에서 65.5억원으로 늘었다.
다만 현금은 들어온다. 상반기 영업활동현금흐름이 177.1억원이고 현금성자산과 단기금융상품이 266억원이다.
7월 6일에는 분기배당을 결정했다. 주당 100원, 총 31.83억원으로 시가배당률 1.87%다.
종속회사로 중국 우시와 미국에 법인을 새로 세웠고, 상반기에 벤처투자조합 세 곳에 새로 투자했다.
종합
확인할 것은 셋이다. 상반기에 회복된 마진이 하반기에도 유지되는지, 줄어들던 스크러버 매출이 돌아서는지, 그리고 46.3%가 된 고객 두 곳의 집중이 더 오르는지다.
지난해 이 회사의 매출을 늘린 것은 본업이 아니었다. 올해는 다르다는 것이 상반기 숫자다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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