밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 1021~1030번 구간입니다. 1028위 신라젠(215600). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 39.8점 — 저평가 컷(67.2점)에 27.4점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 경고 깃발(red)가 떠 있습니다. 오래된 이야기와 최신 숫자가 서로 무관한 자리입니다.
늘어난 매출은 생활용품 유통이다
신라젠은 항암 바이러스 신약을 개발한다. 지난해 매출이 39.27억원에서 92.25억원으로 크게 늘었다.
그 증가의 정체를 봐야 한다.
사업보고서의 매출유형 표에 새 부문이 하나 생겼다. 의약품 판매 부문이고 지난해 71.74억원이다. 그 앞해에는 0원이었다.
이 부문은 올해 7월 1일에 흡수합병한 자회사에서 왔다. 지난해 3월 13일에 지분 100%를 취득한 회사이고 생활용품과 건강기능식품, 헬스케어 기기, 의약품을 유통한다.
주석에 동일지배하의 사업결합으로 적혀 있다. 합병 전부터 같은 그룹의 지배 아래 있었다는 뜻이다.
그리고 본업은 그대로다. 항암 바이러스 개발 부문의 공동연구개발수익이 2024년과 지난해 모두 0원이다.
기존 기타사업 상품 매출은 오히려 39.27억원에서 20.51억원으로 47.8% 줄었다.
즉 매출 성장은 파이프라인의 진전이 아니라 계열사 유통사업의 편입이다.
미국 자회사는 완전자본잠식이고 투자주식이 전액 손상 처리됐다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 50 | -245 | -246 |
| 2023 | 39 | -213 | -204 |
| 2024 | 39 | -281 | -265 |
| 2025 | 92 | -263 | -242 |
상반기 매출 51.00억원, 순손실이 이어진다. 최근 1년 기준 매출 107.75억원에 순손실 241.09억원이다.
시가총액 3,602억원, PER -14.9배·PBR 3.27배·ROE -21.9%(플랫폼 산식, TTM). PER 이 음수라는 것은 싸다는 뜻이 아니라 트레일링 순손실 상태라는 뜻이다. 피어(제약/바이오, 73개) PER 중앙값은 13.45배다. 매출 대비 값이 매우 높다. 그 매출이 무엇인지부터 봐야 한다.
왜 스크리너 1028위인가
원점수는 19.0점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 44.6점이 된다. 여기에 산업 순환매 -5.0(제약/바이오 업종 6개월 수익률 -31.6%, 하위 밴드)와 저변동성 +0.2(12개월 변동성 16.0%, 전 종목 하위 48.7%)이 얹혀 최종 39.8점이다. 저평가 컷 67.2점에 27.4점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +41.0%, 3개월 -11.3%, 6개월 -28.2%, 연초 이후 -25.8%다. 52주 밴드에서는 23% 지점에 있다.
2022년에 상장폐지 심의를 받았다
이 회사의 이력을 정확히 적어 둔다.
2022년 1월 18일에 코스닥시장본부 기업심사위원회에서 상장폐지 심의 결과가 나왔다.
2월 18일에 개선기간 6개월을 부여받았고, 10월 12일에 코스닥시장위원회가 상장유지를 결정해 다음 날 매매가 재개됐다.
그 뒤로도 제재가 한 번 더 있었다. 지난해 8월 5일에 타법인 주식과 출자증권 양도금액이 50% 이상 바뀐 것을 공시하지 않은 등의 사유로 제재금 1,000만원을 냈다.
감사의견은 3년 연속 적정이고 계속기업 관련 기재도 없다. 다만 지난해부터 감사인이 바뀌었다.
파이프라인은 두 갈래다. 하나는 신장암 대상 병용요법으로 1b/2a상이 2023년 11월에 완료됐다.
다른 하나는 유사분열 체크포인트 억제제로 미국과 한국에서 1상 중이다. 진행성 고형암과 급성골수성백혈병, 삼중음성유방암, 위암을 나눠 본다.
현금은 3년에서 4년치다
자금 상태를 봐야 한다.
영업활동현금흐름이 지난해 마이너스 224.99억원, 올해 상반기 마이너스 90.75억원이다.
현금및현금성자산이 2024년 말 813.0억원에서 지난해 말 52.8억원으로 줄었다. 다만 단기금융상품과 금융자산으로 옮긴 몫이 커서 총 유동성은 지난해 말 787.7억원, 반기 말 693.1억원이다.
지금 소진 속도로는 3년에서 4년치다. 추가 조달이 없다는 가정이다.
조달은 반복돼 왔다. 2024년에 주주배정 후 실권주 일반공모로 3,450만주를 발행해 1,031.55억원을 받았다.
지난해 3월에는 제3자배정 유상증자 76만 2,711주와 전환사채 10억원을 결의했다. 표면이자율 0%에 전환가액 2,360원이다.
그 사채는 올해 상반기에 전환돼 잔액이 0이 됐다.
차입금은 사실상 없다. 부채총계가 지난해 말 66.9억원으로 대부분 매입채무와 리스부채다.
즉 이자 부담은 없는 대신 앞으로 필요한 돈은 증자나 사채로만 채울 수 있다.
지분은 최대주주가 13.53%, 특수관계인 포함 15%대다. 2021년 7월에 제3자배정 600억원으로 최대주주가 됐다. 담보 기재는 없다.
종합
확인할 것은 셋이다. 합병으로 붙은 유통 매출이 얼마나 이어지는지, 1상 중인 후보물질이 다음 단계로 가는지, 그리고 693.1억원 남은 유동성으로 어디까지 가는지다.
이 종목에는 오래된 신약 이야기와 새로운 매출 숫자가 함께 있다. 다만 그 둘은 서로 무관하다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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