밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 1021~1030번 구간입니다. 1027위 POSCO홀딩스(005490). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 39.9점 — 저평가 컷(67.2점)에 27.3점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 경고 깃발(red)가 떠 있습니다. 자산의 절반값이 착시가 아닌 자리입니다.
철강은 회복했고 신사업은 반대다
POSCO홀딩스는 철강과 무역, 건설, 물류, 이차전지 소재를 거느린 지주회사다. 연결 대상이 198개사다.
부문별 영업이익을 늘어놓으면 그림이 갈린다.
철강이 2023년 2조 5,568억원, 2024년 1조 6,368억원으로 내렸다가 지난해 1조 9,602억원으로 돌아섰다.
무역은 1조 1,028억원으로 안정적이다.
그런데 건설이 뒤집혔다. 2024년 648억원 흑자에서 지난해 5,044억원 적자다.
이차전지 소재는 3년 연속 적자가 커졌다. 1,613억원, 2,775억원, 4,409억원이다.
즉 그룹이 미래로 삼은 두 축이 나란히 손실을 내고 있다.
그 부문에 돈은 계속 들어간다. 지난해 5월에 리튬 자회사에 2,000억원 유상증자를 했고 인도네시아 니켈 공동기업에도 625.74억원을 넣었다.
양극재와 음극재 자산 3,079.11억원 손상은 2024년에 이미 인식했다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 850,036 | 47,623 | 31,575 |
| 2023 | 770,565 | 33,774 | 16,982 |
| 2024 | 734,594 | 23,005 | 11,254 |
| 2025 | 689,869 | 18,663 | 6,907 |
지난해 연결 매출 69조 949억원, 영업이익 1조 8,271억원, 지배주주 순이익 6,576.5억원이다. 상반기에는 매출 37조 1,350억원에 영업이익 1조 5,260억원이다.
시가총액 267,440억원, PER 26.8배·PBR 0.48배·ROE 1.8%(플랫폼 산식, TTM). 피어(철강, 24개) PER 중앙값은 14.48배다. 원장이 담은 순이익은 공시를 다시 합산한 값과 다르다.
왜 스크리너 1027위인가
원점수는 8.4점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 35.0점이 된다. 여기에 산업 순환매 +5.0(철강 업종 6개월 수익률 -10.8%, 상위 밴드)와 저변동성 -0.1(12개월 변동성 16.6%, 전 종목 하위 50.9%)이 얹혀 최종 39.9점이다. 저평가 컷 67.2점에 27.3점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +17.0%, 3개월 -20.3%, 6개월 -18.3%, 연초 이후 +10.7%다. 52주 밴드에서는 28% 지점에 있다.
영업이익 1.8조가 순이익 6,577억이 되는 길
지난해 손익을 위에서부터 내려오면 이렇다.
영업이익 1조 8,271억원에서 시작한다.
기타영업외손익이 마이너스 3,820억원이다. 손상차손이 들어 있다.
금융손익이 마이너스 6,881억원이다. 금융비용 3조 9,103억원에서 금융수익 3조 2,221억원을 뺀 값이다. 단일 항목으로 가장 크다.
지분법손익은 오히려 플러스 3,499억원이다.
그래서 세전이익이 1조 1,069억원이 되고 법인세 6,024억원을 빼면 총순이익이 5,044억원이다.
다만 비지배지분이 마이너스 1,533억원이라 지배주주 몫은 6,577억원으로 총액보다 크다.
손상은 규모가 크지 않았다. 지난해 신규 인식분은 철강 설비 가동중단 자산 699.88억원이 핵심이다.
즉 순이익을 깎은 것은 손상보다 금융비용과 기타 영업외손익이다.
그리고 공시를 다시 합산하면 최근 1년 지배주주 순이익이 1조 3,474.5억원이 나온다. 원장이 담은 값보다 크다.
등급 전망은 두 곳 모두 부정적이다
재무 쪽 신호도 봐야 한다.
국제 신용등급이 두 곳 다 부정적 전망이다. 한 곳은 A마이너스, 다른 곳은 Baa1인데 올해 2월에 안정적에서 부정적으로 바뀌었다.
차입금도 늘고 있다. 지난해 말 약 28.5조원에서 반기 말 약 30.4조원이다.
담보도 크다. 유형자산과 투자부동산, 사용권자산의 담보 설정금액이 5조 3,208억원이다. 유가증권 질권 1,222.85억원과 관계기업 차입금 관련 주식 담보 4,869.95억원도 있다.
현금 자체는 들어온다. 지난해 영업활동현금흐름이 4조 5,719억원이다. 다만 투자활동에서 6조 6,873억원이 나가 차입으로 메우는 구조다.
소송도 규모가 있다. 근로자 지위 확인 소송 등 181건에 청구금액이 5,425.79억원이다. 충당부채는 일부만 설정돼 있다.
주주환원은 이어진다. 2024년에 두 차례, 지난해 3월에 한 차례 자기주식을 소각했고 올해 2월 19일에 169만 1,425주 소각을 다시 결의했다. 발행주식의 약 2%다.
분기배당도 매 분기 이어진다.
지분은 특이하다. 최대주주가 국민연금공단으로 7.96%다. 지배주주가 없는 완전 분산 구조다.
종합
확인할 것은 셋이다. 건설 부문의 5,044억원 적자가 어디서 멈추는지, 3년 연속 적자가 커진 이차전지 소재에 언제까지 돈을 넣는지, 그리고 부정적으로 바뀐 등급 전망이 실제 강등으로 가는지다.
자산의 절반값은 시장의 오해가 아니다. 자기자본을 이익으로 바꾸는 속도가 느린 데 대한 값이다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
댓글
댓글 쓰기