밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 1001~1010번 구간입니다. 1005위 스트라드비젼(475040). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 40.4점 — 저평가 컷(67.2점)에 26.8점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 주의 깃발(yellow)가 떠 있습니다. 상장 두 달 만에 첫 성적표가 나온 자리입니다.
신규 계약 세 건이 전부 최대주주 계열이다
스트라드비젼은 자율주행에 쓰는 인식 소프트웨어를 만든다. 지난 6월 30일에 기술성장기업 특례로 코스닥에 상장했다.
지분 구조가 특이하다. 최대주주가 글로벌 자동차 부품회사의 스위스 법인으로 36.02%다. 2024년 1월에 기존 투자자 지분을 사들여 창업자를 제치고 최대주주가 됐다.
그리고 그 회사가 고객이기도 하다.
7월과 8월에 공시된 신규 단일판매 공급계약 세 건이 전부 그 계열이다. 237.12억원 조건부와 19.44억원, 인도 법인 37.53억원이다.
특수관계자 주석을 보면 상반기 그 계열 매출이 57.47억원으로 총매출 99.87억원의 57.5%다.
증권신고서에도 적혀 있다. 그 회사 채널의 수주 확률이 71.4%인데 그 밖의 채널은 7.4%다.
즉 매출의 절반 이상이 주주에게서 나오고, 그 밖에서는 잘 안 된다.
매출 자체는 늘고 있다. 상반기 99.87억원으로 지난해 같은 기간 65.75억원에서 51.9% 증가다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 66 | -552 | -656 |
| 2023 | 72 | -649 | -544 |
| 2024 | 115 | -639 | -655 |
| 2025 | 181 | -586 | -622 |
상반기 매출 99.87억원(+51.9%), 영업손실 243.19억원, 순손실 243.65억원이다. 2분기 손실 폭이 1분기보다 조금 줄었다.
시가총액 1,632억원, PER -3.1배·PBR 6.45배·ROE -211.0%(플랫폼 산식, TTM). PER 이 음수라는 것은 싸다는 뜻이 아니라 트레일링 순손실 상태라는 뜻이다. 원장이 쓰는 자본은 상장 전 값이다. 상장 대금이 들어온 뒤로는 크게 달라진다.
왜 스크리너 1005위인가
원점수는 13.7점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 40.4점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(None 업종 6개월 수익률 None%, None 밴드)이 얹혀 최종 40.4점이다. 저평가 컷 67.2점에 26.8점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +0.0%, 3개월 +0.0%, 6개월 +0.0%, 연초 이후 +0.0%다. 52주 밴드에서는 46% 지점에 있다.
자본잠식이 풀린 것은 회계 사건이었다
이 회사의 자본은 2년 사이에 세 번 다른 얼굴이었다.
2024년 말에 자본총계가 마이너스 2,451.5억원이었다. 자산 487.9억원에 부채 2,939.4억원이다. 완전자본잠식이다.
그리고 지난해 말에 플러스 252.9억원이 됐다.
이 반전은 영업이 아니다. 부채로 잡혀 있던 상환전환우선주가 상장 준비 과정에서 보통주로 바뀌면서 부채가 자본으로 옮겨간 결과다. 우선주 2,345만 1,100주가 0주가 됐고 관련 부채도 0원이 됐다.
그리고 6월 30일 상장 때 신주 708만 9,925주로 825.18억원이 들어왔다.
그래서 반기 말 자본이 854.25억원이다.
즉 원장이 쓰는 252.9억원은 상장 대금이 들어오기 전 값이다. 지금 자본으로 다시 계산하면 자산 대비 배수가 3분의 1 아래로 내려간다.
손익에도 회계가 섞여 있었다. 지난해 상반기 금융수익 108.44억원 가운데 106.6억원이 그 우선주 관련 파생상품 평가이익이었다. 올해는 1.28억원으로 사실상 사라졌다.
상반기 주식보상비용이 39.28억원이다. 현금이 나가지 않는 비용이다.
첫 반기가 목표의 32%다
상장할 때 낸 숫자와 비교해야 한다.
증권신고서의 중립 시나리오에서 올해 추정치가 매출 308.62억원, 영업손실 371.83억원이다.
상반기 실적이 매출 99.87억원으로 목표의 32.4%다. 하반기에 208.75억원을 채워야 닿는다. 지금까지의 두 배가 넘는다.
회사도 신고서에 적었다. 연구개발 계약이 양산으로 넘어가는 과정이 원래 비선형적이라는 것이다.
반대로 손실은 목표보다 완만하다. 상반기 누적 243.65억원으로 연간 추정 376.61억원의 절반 수준이다.
밸류에이션 산정 방식도 봐야 한다. 2028년에 순이익 450.31억원으로 흑자 전환한다는 추정치를 현재가치로 당겨 유사기업 배수를 적용했다.
연구개발비는 줄고 있다. 매출 대비 42.3%에서 19.9%가 됐다.
재무 자체는 단순하다. 차입금이 기업은행 28억원 한 건이고 기술보증기금 보증이 붙어 있다. 담보 제공 자산이 없고 소송도 해당사항 없음이다.
감사의견은 3년 연속 적정이다.
소액주주가 1,006명으로 22.11%를 갖고 있다.
종합
확인할 것은 셋이다. 하반기에 208.75억원을 채우는지, 매출의 57.5%인 최대주주 계열 밖에서 수주가 나오는지, 그리고 상장 대금 825억원이 몇 년치인지다.
이 회사의 자본잠식은 실제로 풀렸다. 다만 그것은 회계의 일이었고, 매출의 독립성은 아직 증명되지 않았다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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