밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 991~1000번 구간입니다. 997위 우리로(046970). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 40.5점 — 저평가 컷(67.2점)에 26.7점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 주의 깃발(yellow)가 떠 있습니다. 서사와 매출 구성이 어긋나는 자리입니다.
가동률이 45.7%에서 100.4%가 됐다
우리로는 광통신 부품을 만든다. 광분배기와 광다이오드다. 그리고 저장장치를 수입해 파는 유통 사업과 자회사의 음향기기 사업도 한다.
매출은 실제로 늘고 있다. 분기별로 88.9억원, 100.8억원, 120.6억원, 114.5억원, 145.3억원, 147.3억원이다.
가동률도 뛰었다. 광다이오드 칩이 2024년 45.7%에서 지난해 95.6%, 올해 상반기 100.4%다. 완전가동에 가깝다.
다만 반대편이 있다. 광분배기 모듈 가동률이 0.4%에서 0.6%로 사실상 유휴다.
그리고 성장의 출처를 갈라야 한다.
상반기 광다이오드 매출이 36.19억원에서 66.41억원으로 83.5% 늘었다.
같은 기간 저장장치 유통 부문이 86.76억원에서 173.32억원으로 99.8% 늘었다. 절대 금액으로는 이쪽이 더 크다.
그 유통은 해외 저장장치 제조사의 제품을 되파는 사업이라 마진이 구조적으로 얇다.
고객 쏠림은 없다. 매출의 10% 이상을 차지하는 고객이 한 곳이고 비중이 11.5%다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 990 | 13 | -35 |
| 2023 | 546 | -35 | -48 |
| 2024 | 474 | -30 | -51 |
| 2025 | 425 | -7 | -8 |
상반기 매출이 크게 늘었고 2분기 영업이익률이 17%대까지 올라왔다. 다만 원장 배수는 그 분기가 들어가기 전 값이다.
시가총액 2,239억원, PER 86.8배·PBR 5.72배·ROE 6.6%(플랫폼 산식, TTM). 피어(전자부품, 53개) PER 중앙값은 13.61배다. 자산 대비 값이 높다. 그 값이 어느 사업에 매겨진 것인지를 봐야 한다.
왜 스크리너 997위인가
원점수는 21.5점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 46.5점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(전자부품 업종 6개월 수익률 -17.1%, 중간 밴드)와 저변동성 -6.0(12개월 변동성 133.1%, 전 종목 하위 99.6%)이 얹혀 최종 40.5점이다. 저평가 컷 67.2점에 26.7점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +45.8%, 3개월 -33.7%, 6개월 +252.9%, 연초 이후 +310.4%다. 52주 밴드에서는 32% 지점에 있다.
최대주주 법인이 자본잠식이다
지배구조 최상단에 항목이 하나 있다.
최대주주는 법인이고 지분이 19.98%, 특수관계인 포함 23.29%다. 3년간 변동이 없다.
그런데 그 법인 자체가 완전자본잠식이다. 지난해 말 기준 자산 109.25억원에 부채 187.82억원으로 자본총계가 마이너스 78.56억원이다. 매출이 없고 대표이사 개인이 100%를 가진 지주 형태다.
2022년 결산에도 자본총계가 마이너스 100.11억원이었다.
그 법인의 지분 담보 설정 여부는 공시에서 확인되지 않는다.
다만 얽힘은 다른 데도 있다. 대표이사 개인이 회사 차입금 76.3억원에서 87.9억원에 연대보증을 서고 있다.
회사 자체 재무는 나쁘지 않다. 담보설정이 84.1억원이고 순차입금비율이 마이너스 3.17%로 순현금이다.
다만 신용등급은 내려왔다. 2023년 B플러스에서 2024년과 지난해 B다.
2023년 9월에 제3자배정 유상증자로 130.05억원을 조달했고 최대주주 법인과 대표이사, 임원들이 받았다. 최근 3년간 전환사채 발행은 없다.
수주잔고 항목은 사업보고서에 없다.
종합
확인할 것은 셋이다. 광다이오드 가동률 100%에서 증설이 나오는지, 저장장치 유통의 마진이 어떻게 되는지, 그리고 자본잠식 상태인 최대주주 법인이 어떻게 되는지다.
성장은 사실이다. 다만 그 성장을 데이터센터 광통신 하나로 설명하면 절반이 빠진다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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