밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 941~950번 구간입니다. 945위 고영(098460). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 42.5점 — 저평가 컷(67.2점)에 24.7점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 깃발은 green가 떠 있습니다. 회사가 매긴 값과 시장이 매긴 값이 갈린 자리입니다.
매출이 반기에 56% 늘었다
고영은 인쇄회로기판 조립 공정을 3차원으로 검사하는 장비를 만든다. 상반기 연결 매출 1,614.9억원 가운데 자동광학검사가 52.6%, 납도포검사가 39.5%다.
실적이 크게 돌아섰다. 매출이 56.5% 늘었고 영업이익이 57.0억원에서 244.0억원이 됐다.
다만 신사업 쪽은 반대다. 의료용 수술 로봇이 포함된 기타 부문 매출이 127.3억원으로 9.6% 줄었다. 그 부문의 손익은 공시되지 않는다. 회사가 연결 전체를 단일 보고부문으로 결정했기 때문이다.
확인되는 것은 누적 뇌수술 1,081건과 미국·일본 인허가 취득, 중국 신청 사실뿐이다.
고객 쏠림은 없다. 매출의 10% 이상을 차지하는 주요 고객이 없다고 적혀 있다.
지역은 아시아가 61.0%인데 중국만 따로 볼 수는 없다. 지역 구분이 세 갈래로 끝난다.
수주잔고도 없다. 주문 접수 후 한두 달 안에 출고가 끝나 수주 현황을 작성하는 데 한계가 있다고 했다.
연구개발은 매출 대비 26.6%에서 15.8%로 내려왔는데 절대액이 준 것이 아니라 분모가 커졌다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 2,754 | 443 | 393 |
| 2023 | 2,256 | 204 | 219 |
| 2024 | 2,025 | 33 | 210 |
| 2025 | 2,326 | 173 | 148 |
상반기 매출 1,614.9억원(+56.5%), 영업이익 244.0억원, 순이익 314.0억원이다. 지난해 상반기에는 순손실 15.0억원이었다.
시가총액 19,575억원, PER 71.9배·PBR 5.84배·ROE 8.1%(플랫폼 산식, TTM). 피어(반도체, 105개) PER 중앙값은 26.95배다. 원장 배수는 2분기 반영 전 값이다. 다만 그 이익의 3분의 1이 어디서 왔는지를 봐야 한다.
왜 스크리너 945위인가
원점수는 20.9점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 46.1점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(반도체 업종 6개월 수익률 -16.0%, 중간 밴드)와 저변동성 -3.6(12개월 변동성 26.7%, 전 종목 하위 80.2%)이 얹혀 최종 42.5점이다. 저평가 컷 67.2점에 24.7점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +26.2%, 3개월 -16.3%, 6개월 -9.9%, 연초 이후 +25.3%다. 52주 밴드에서는 48% 지점에 있다.
세전이익의 32%가 환율이다
세전이익 409.0억원 가운데 영업이익이 244.0억원이고 영업 밖이 165.0억원이다.
그 안에서 순 환율손익이 131.7억원, 세전이익의 32%다. 그리고 그중 107.6억원이 아직 실현되지 않은 외화환산이익이다.
지난해 상반기에는 같은 항목이 마이너스 103.5억원이었다. 그래서 영업이익 57억원을 내고도 세전 적자가 났다.
반기 두 번 사이의 스윙이 235억원이다.
별도 기준 매출의 92.6%가 수출이라 이 노출은 상시적이다.
재무 자체는 흠이 없다. 차입금이 아예 없다. 이자율 위험에 노출된 차입금을 보유하고 있지 않다고 적혀 있고, 현금과 단기금융상품을 합쳐 1,456.3억원이 순현금이다.
다만 성장이 채권으로 쌓인다. 매출채권과 기타채권이 1,060.1억원에서 1,379.5억원으로 30.1% 늘어 반기 매출의 85%가 됐다. 재고도 557.7억원이다.
그리고 8월 6일에 여주 제2생산센터 증설을 결의했다. 294.4억원을 보유 자금으로 쓴다.
450,542주가 갈 곳 없이 남았다
이 회사에서 가장 말이 되는 공시는 8월 18일 자기주식 처분 결과다.
5월 13일에 자기주식 450,542주를 소각하기로 결의하고 같은 날 다른 450,542주는 처분하기로 결의했다. 처분 예정금액이 186.5억원이다.
그런데 조건을 걸었다. 시장가 대비 할인 처분으로 기존 주주의 가치가 훼손되는 것을 막기 위해 직전 3개월 가중평균 주가의 115%를 처분 하한으로 정했다.
그 하한 평균이 42,079원이었다. 그리고 처분 기간 3개월 동안 주가 평균이 31,177원이었다.
결과는 450,542주 가운데 0주 처분이다.
회사가 스스로 정한 훼손 없는 가격의 74% 수준에서 주식이 거래된 셈이다.
소각한 쪽은 5월 22일에 끝났다. 450,542주를 취득원가 60.7억원으로 이익잉여금에서 차감했다.
남은 자기주식이 2,042,463주로 발행주식의 2.99%다. 그 가운데 1,591,927주가 2028년까지 임직원 보상으로 나갈 예정이다.
그리고 시계가 돌고 있다. 개정 상법에 따라 보유 자기주식에 시행일로부터 1년 6개월 이내 소각 의무가 붙어 있고, 회사는 주주총회 승인으로 보상과 경영 목적 활용을 예외로 확보해 뒀다.
지분은 지주회사가 20.13%인데 그 보유분의 22.8%인 3,134,435주가 담보로 잡혀 530억원을 빌리고 있다.
배당은 2025년분으로 92.6억원을 냈고 배당성향이 62.8%다. 4월에 낸 기업가치 제고 계획은 배당성향 20% 유지가 골자다.
종합
확인할 것은 셋이다. 반기 매출의 85%까지 늘어난 매출채권이 회수되는지, 환율이 되돌 때 남는 이익이 얼마인지, 그리고 처분도 소각도 결정되지 않은 자기주식 450,542주가 어디로 가는지다.
무차입에 순현금 1,456억원인 회사가 자기 주식을 팔 수도 없는 가격에 놓여 있다. 시장이 본 것은 영업이익이 아니라 그 뒤의 순이익의 질일 수 있다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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