밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 491~500위 구간입니다. 495위 PS일렉트로닉스(332570). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 56.9점 — 저평가 컷(67.2점)에 10.3점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 주의 깃발(yellow)이 떠 있고, 사실은 정규화 단계에서부터 이미 컷에 못 미친 자리라 뒤에서 따로 뜯어봅니다.
전력증폭기 회사가 이름과 사업을 동시에 바꾼 자리
PS일렉트로닉스의 옛 사명은 와이팜(WiPam)이다. 2006년 설립돼 2020년 코스닥에 상장했고, 주력은 스마트폰 등 이동통신 단말기용 전력증폭기 모듈(PAM)·RF 프론트엔드 모듈(RF FEM) — 신호를 증폭해 안테나로 내보내는 부품이다. 2025년 3월 26일 현재 사명으로 바뀌었고, 같은 해 4월 초고주파 회로 설계기업 영진하이텍을 무증자(1:0) 흡수합병했다. 2024년 5월에는 180억원을 들여 지분 76.44%를 확보한 싸니코전자를 PS오닉스로 개명해 EMS(전자제품 위탁생산)·전장(무선충전) 자회사로 편입했다. 지금은 RF FEM·자동화장비·서버사업·EMS·전장솔루션 네 축으로 운영되는, 이름과 사업 구성이 3년 새 통째로 바뀐 회사다.
| 연도 | 매출(억원) | 영업이익(억원) | 순이익(억원) |
|---|
| 2022 | 514 | 43 | -101 |
| 2023 | 681 | 64 | 193 |
| 2024 | 1,221 | 119 | -78 |
| 2025 | 1,255 | 39 | 172 |
매출은 2024~2025년 1,221억→1,255억(+2.7%)으로 완만히 늘었지만, 증권가(더벨)는 "본업 부진을 이종사업이 메운" 결과로 본다 — PS오닉스·영진하이텍이 영업 부문 매출의 80%를 차지한다. 문제는 영업이익과 순이익이 정반대로 움직인다는 점이다. 2024년 영업이익은 119억으로 늘었는데 순이익은 -78억 적자였고(보유 중인 두산테스나 등 지분의 평가손실), 2025년은 영업이익이 39억으로 61.3% 줄었는데 순이익은 172억 흑자로 돌아섰다(금융자산평가이익 증가). 시가총액 3,373억원, 주가 7,220원 기준 PER 11.2배·PBR 2.65배·ROE 23.6%(TTM) — 반도체 피어 105개 중앙값 PER 28.16배보다 낮지만, 이 PER의 분모는 절반가량이 영업 밖 평가손익으로 만들어진 숫자다.
왜 스크리너 495위인가
원점수 59.4(전체 순위 기준 중하위)가 정규화 단계를 거치면 61.4점이 된다. 이 61.4점 자체가 이미 저평가 컷(67.2점)에 5.8점 못 미친다 — 가점도 감점도 없는 상태에서부터 컷을 넘지 못하는 자리였다는 뜻이다. 여기에 소속 산업(반도체, 6개월 수익률 -16.0%, 밴드 중간)의 순환매 가점은 +0.0 중립이었고, 저변동성 항목에서 -4.5가 깎여 최종 56.9점이 됐다. 52주 밴드 29%, 3개월 -38.6%(6개월은 +31.3%)라는 등락에서 보듯 변동성은 낮지 않다 — '저변동성' 항목이 이름과 달리 감점으로 작용한 배경이다. 정리하면 495위는 출발점(정규화 61.4)부터 컷 미달이었고, 변동성이 그 격차를 더 벌린 결과다.
신사업·성장 동력
① AI 서버. 2025년 3월 정기주총에서 SW 개발·판매, 서버·네트워크 구축·관리, 정보통신공사업 등을 사업목적에 추가했다. 2026년 4월 보유 타법인 상장주식을 담보로 한 교환사채(EB) 약 220억원을 발행해 AI·고성능 서버 신사업에 투입한다고 밝혔다. EB는 보유 주식 교환 방식이라 전환사채(CB)와 달리 지분 희석·오버행이 없다는 게 회사 설명이다. 2026년 5월 슈퍼마이크로컴퓨터(SMCI) 파트너십을 배경으로 한 대형 수주 보도가 있었으나, 계약 상대·인도 일정은 원문 공시 수준까지 확인되지 않는다 — 언론·증권사 리포트 단계다.
② PS오닉스 전장·EMS. 2025년 6월 유럽 1위권 완성차업체에 마그넷 방식 무선충전코일 모듈을 약 350억원 규모로 수주해 2026년 1분기 납품이 예정됐고, 현대차·삼성 계열 등으로 공급처를 넓히는 흐름도 보도됐다. 신한투자증권은 2026년 7월 수주잔고를 약 2,000억원으로 추정했으나, 회사의 공식 공시로 확인되는 숫자는 아니다.
③ 자동화장비·6G. 영진하이텍의 도허티 방식 초고주파 회로 설계 기술을 흡수해 6G·초고속통신 부품 대응력을 키우는 한편, 반도체 후공정 이송·유지보수 장비 물량을 늘리는 중이라는 증권사 코멘트가 있다. 구체 수주 규모는 공시 원문으로 확인되지 않는다.
가치함정 해부 — 낮은 PER의 정체
4개년 실적을 나란히 놓으면 영업이익과 순이익이 매년 따로 논다. 2024년 손실은 두산테스나 등 보유 지분의 평가손실 탓이었고, 2025년 흑자전환은 반대로 금융자산평가이익 증가 때문이었다 — 두 해 모두 본업이 아니라 들고 있는 유가증권의 시세가 순이익을 결정했다. PER 11.2배가 이 변동성 큰 순이익 위에 서 있는 이상, '싸다'는 신호를 곧이곧대로 받아들이기는 어렵다. 주가도 마찬가지다. 2025년 9월 3회차 전환사채(CB) 미전환 물량이 전환청구돼 신주가 상장되면서 고점 6,870원에서 급락한 전례가 있고, 2026년 8월에도 13일 6G·AI서버 재료로 상한가(+27.4%) 뒤 19일 -8.9%, 26일 -11.6%로 밀려 주간 -19.5%를 찍었다. 부채비율은 2026년 상반기 141.6%로 잇단 M&A 이후 높아졌다. yellow 깃발은 이익의 질·주가의 재료 민감도·늘어난 부채, 세 가지가 겹친 결과로 보는 게 합리적이다.
리스크
본업인 RF FEM은 스마트폰 출하 사이클에 실적이 연동되는 부품업 특유의 경기민감성을 벗어나지 못한다. 신사업(AI서버·전장) 비중이 커질수록 분기 실적의 예측가능성은 오히려 낮아질 수 있다 — 두 사업 모두 수주 기반이라 인식 시점에 따라 변동폭이 크다. 교환사채 발행이 반복돼 향후 추가 CB·EB 발행 시 오버행이 재연될 가능성도 있다. 배당 지급 이력은 확인되지 않는다 — 주주환원은 자사주 매입·소각 중심으로, 2026년에만 3월(30억원)·4월(30억원 소각)·8월(50억원 소각) 세 차례가 있었다.
종합
PS일렉트로닉스는 '싸다'는 신호(PER 11.2배)가 영업이익이 아니라 보유 유가증권의 평가손익 위에 서 있는 자리다. 스크리너 점수도 컷(67.2점)에 못 미치는 정규화 61.4점에서 출발해, 변동성 큰 주가 탓에 저변동성 항목이 -4.5점을 더 깎아 56.9점이 됐다. AI서버·전장 신사업은 방향은 뚜렷하지만 계약 규모·수주잔고 상당수가 아직 증권사 추정 단계다. 확인할 것은 ① 2026년 3분기 이후 영업이익 회복 여부 ② 금융자산평가손익을 뺀 경상적 이익 수준 ③ 추가 CB·EB 발행에 따른 오버행 재연 여부, 세 가지다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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