밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 481~490번 구간입니다. 485위 일진홀딩스(015860). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 57.1점 — 저평가 컷(67.2점)에 10.1점 모자란 '적정' 판정입니다.
전선회사가 지주사가 됐다
일진홀딩스는 1982년 일진전기공업에서 출발해 2000년대 후반 순수 지주회사로 전환한 일진그룹의 지주사다. 창업주 허진규 회장이 장남 허정석 부회장에게 경영을 승계했고, 최대주주 및 특수관계인 지분율은 55.02%다. 산하 상장 자회사는 두 곳 — 전선·중전기(변압기·차단기) 사업의 일진전기(지분 45.32%)와 국내 유일의 공업용 다이아몬드 생산업체 일진다이아몬드, 여기에 비상장 부동산 임대사 일진디앤코가 붙어 있다. 손자회사로는 일진다이아몬드가 59.56% 지분을 쥔 수소저장용기 업체 일진하이솔루스(현대차 넥쏘 탱크 공급)도 있다. 이 구간(351~500위)엔 지주사가 여럿인데, 일진홀딩스를 가르는 축은 하나다 — 전력기기 호황을 타는 일진전기와, 아직 적자를 못 벗은 다이아몬드·수소 계열이 한 지붕 아래 있다는 점이다.
| 연도 | 매출(억원) | 영업이익(억원) | 순이익(억원) |
|---|
| 2022 | 14,339 | 442 | 184 |
| 2023 | 14,719 | 567 | 275 |
| 2024 | 18,000 | 715 | 226 |
| 2025 | 22,827 | 1,449 | 352 |
2022~2025년 매출은 1조4339억에서 2조2827억으로 59% 늘었고, 영업이익은 442억에서 1449억으로 3.3배가 됐다. 뒤에서 다룰 일진전기의 호황이 연결 실적을 끌어올린 결과다. 다만 매년 영업이익 대비 순이익이 뚜렷이 낮다 — 2024년은 영업이익 715억에 순이익 226억으로 격차가 크다. 이 정도 격차가 한 해만이 아니라 4개년 내내 반복된다는 점에서 일회성 손실보다는 구조적 요인으로 보이는데, 일진홀딩스가 핵심 이익원인 일진전기 지분을 45%대만 보유해 연결 영업이익의 상당 부분이 비지배지분(소수주주) 몫으로 빠져나가는 구조가 유력한 설명이다. 다만 지배주주 귀속 순이익의 정확한 분해 내역은 확인되지 않는다. 시가총액 3,390억원, 주가 6,870원 기준 PER 8.1배·PBR 0.64배·ROE 7.9%(TTM)로, 같은 지주/기타 피어그룹(27개사) PER 중앙값 6.59배보다는 다소 높다.
왜 스크리너 485위인가
원점수 56.9(전 종목 순위 기준 중상위권)가 정규화 눈금(평균 50·표준편차 15)에서 60.0점이 됐다 — 저평가 컷 67.2점도 이 눈금 위의 값이다. 여기에 순환매 가점은 +0.0(소속 산업 6개월 수익률 -11.5%로 밴드 중간이라 가감 없음), 저변동성 항목에서 -2.9가 깎여 최종 57.1점이다. STX엔진처럼 원점수가 이미 컷을 넘었는데 감점으로 밀려난 경우도, 정상제이엘에스처럼 원점수가 한참 아래인데 가점으로 여기까지 올라온 경우도 아니다. 일진홀딩스는 순환매·저변동성 두 가감 요인이 크지 않은 채, 정규화된 점수 자체가 처음부터 컷에 못 미치는 유형이다. 가치함정 상태는 green(경고 없음)이다.
신사업·성장 동력
① 일진전기가 지주사 실적을 통째로 견인하고 있다. 일진전기는 2026년 상반기 매출 1조1435억원(연결 기준, 상반기로는 처음 1조 돌파)·영업이익 1227억원(전년비 +71%)을 기록했다. 2분기만 놓고 보면 매출 6374억원·영업이익 720억원으로 전년비 +91.4%다. 변압기·차단기 등 중전기 부문이 영업이익의 67%를 차지하고, 증권가는 이 사업의 영업이익률(변압기 기준 약 25%)이 글로벌 경쟁사와 비교해도 최상위권이라고 평가한다. 배경은 미국 노후 전력망 교체 수요, 유럽 신재생 발전 확대, 전 세계 데이터센터 건설 붐이다. 상반기 말 수주잔고는 약 19억4000만달러(약 2조9891억원, 해외 비중 76%)다. 일진홀딩스의 2026년 상반기 연결 영업이익 1310억원(+91.4%)은 사실상 일진전기 실적의 반영이다. 다만 지난 4월 일진전기 주식 116만주를 PRS(주가수익스와프) 계약으로 약 1000억원에 유동화하면서 지분율이 47.76%에서 45.32%로 낮아졌다 — 성장 투자 재원 확보가 목적이었지만, 계약 만료(2027년 5월) 시 지분 처리 방식은 확인되지 않는다.
② 일진다이아몬드의 다각화 시도. 일진다이아몬드는 별도 기준 2024년 매출 634억원·영업이익 7억원으로 흑자 전환했지만, 자회사 일진하이솔루스(수소저장용기, 현대차 넥쏘 공급)를 포함한 연결 기준으로는 2025년 매출 1620억원(+3.4%)에 영업손실 66억원으로 2024년(-46억원)보다 적자가 오히려 커졌다. 일진그룹은 2026년 3월 두 적자 계열사의 대표를 동시 교체했고, 일진다이아몬드는 합성 다이아몬드 가공 기술을 살려 이차전지 소재와 석유시추용 다이아몬드 비트(약 100억원 투자)로 사업을 다각화하는 중이다. 다만 신사업의 매출 기여 시점·규모는 아직 확인되지 않는다.
③ 주주환원 확대. 2026년 3월 보통주 1주당 200원(시가배당률 2.8%) 현금배당을 결의하며 액면가도 200원에서 100원으로 분할했다. 8월 24일에는 한국투자증권과 100억원 규모(보통주 약 157만주) 자기주식 취득 신탁계약을 체결한다고 공시했고, 이 소식에 주가가 당일 9%대 급등했다 — 최근 1개월 상승률 37.1%의 상당 부분이 이 재료다. 3개월(-22.3%)·6개월(-11.9%)로는 여전히 마이너스라, 이번 급등이 추세 전환인지 단발성 재료인지는 다음 분기로 확인할 사안이다.
리스크
가장 뚜렷한 구조적 리스크는 일진다이아몬드·일진하이솔루스 계열의 만성 적자다. 대표 교체와 다각화를 시작했지만 아직 실적으로 증명되지 않았고, 이 적자가 연결 순이익을 계속 갉아먹는다. 둘째는 지주사 디스카운트 — PER(8.1배)이 피어 중앙값(6.59배)보다 높다는 점도 이 구도에서 봐야 한다. 셋째는 일진전기 의존도다. 이익 대부분이 전력기기 호황이라는 단일 사이클에서 나오는데, PRS 계약으로 지분율이 이미 45%대까지 낮아진 상태에서 만기(2027년 5월) 처리 방식에 따라 더 낮아질 가능성도 있다.
종합
일진홀딩스는 "잘되는 자회사 하나가 못 크는 자회사 여럿을 먹여 살리는" 전형적인 지주사 구도다. 일진전기의 전력기기 호황(영업이익 +71%, 수주잔고 3조원 육박)이 연결 실적을 밀어 올리는 동안, 일진다이아몬드·일진하이솔루스는 여전히 적자다. 자사주 매입과 배당·액면분할로 주주환원 신호는 뚜렷해졌지만, 정규화 점수(60.0점) 자체가 저평가 컷에 못 미치는 자리라는 사실은 바뀌지 않는다. 확인할 것은 세 가지다 — 일진전기 호황의 하반기~2027년 지속 여부, 다이아몬드·수소 계열의 흑자 전환 시점, PRS 계약 만기(2027년 5월) 시 지분 처리 방식이다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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