[스크리너 톱500-414] DL이앤씨 - 저PER은 정점 대비 반토막 실적 위에 있다

밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 411~420번 구간입니다. 414번 DL이앤씨(375500). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 59.7점 — 저평가 컷(67.2점)에 7.5점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 주의 깃발(yellow)이 떠 있어, 아래 별도 섹션에서 해부한다.

대림산업의 건설 몸통, 원가율을 다시 조이는 회사

DL이앤씨는 2021년 옛 대림산업이 지주사 DL㈜과 분할되며 떨어져 나온 건설 사업부문이다. e편한세상 브랜드로 도시정비·주택 사업을 축으로 삼고, 토목·플랜트·발전 부문을 함께 가진 국내 10대 건설사 중 하나다. 관급 위주의 지역 건설사나 지반보강 같은 특정 공정 전문사와는 체급이 다른, 시가총액 2.8조원대의 대형 종합건설사다. 최근 이 회사를 관통하는 서사는 두 갈래다. 하나는 2022~2024년 우크라이나 전쟁발 원자재값 급등으로 치솟았던 주택 원가율을 걷어내고 수익성을 되찾는 과정, 다른 하나는 주택 의존을 줄이려 플랜트·발전·데이터센터로 사업축을 넓히는 과정이다.

연도	매출(억원)	영업이익(억원)	순이익(억원)
2022	74,968	4,765	4,132
2023	79,911	3,210	1,879
2024	83,184	2,869	2,292
2025	74,024	3,586	3,702

매출은 2024년 8.3조원에서 2025년 7.4조원으로 11% 줄었지만, 영업이익은 오히려 2,869억에서 3,586억으로 25% 늘었다 — 외형보다 마진을 택한 선별수주의 결과다. 2026년 상반기에는 이 흐름이 더 뚜렷해져 매출 3조5,281억에 영업이익 3,168억(전년 동기 대비 +53%)을 냈고, 주택 부문 매출원가율이 78.1%로 10대 건설사 중 가장 낮은 수준까지 내려왔다. 시가총액 28,362억원에 PER 5.7배, PBR 0.54배, ROE 9.6%(플랫폼 산식, TTM)로, 피어그룹(건설 40개사) PER 중앙값 8.8배보다 눈에 띄게 싸다. 다만 이 저배수가 이미 큰 폭으로 좁혀지고 있다는 점은 뒤에서 다룬다.

왜 스크리너 414위인가

원점수는 59.1로 건설 업종 안에서 중위권이다. 이 순위를 전 종목 정규분포로 옮기면 61.3점 — 이 값이 저평가 컷(67.2점)과 같은 눈금이고, 여기서 이미 5.9점이 모자란다. 소속 산업(건설) 6개월 수익률이 밴드 중간이라 순환매 가점은 +0.0, 대신 최근 주가 변동성이 커져 저변동성 항목에서 -1.6이 깎여 최종 59.7점이 됐다. 즉 이 종목이 컷 아래 있는 주된 이유는 감점이 아니라 정규화 점수 자체가 애초에 컷에 못 미쳤다는 것이고, 최근 몇 달의 급등이 변동성 가점을 갉아먹은 것이 부차적으로 더해진 형태다.

가치함정 주의 깃발(yellow) 해부

표면 수치만 보면 PER 5.7배·PBR 0.54배는 확실히 싸 보인다. 하지만 이 회사의 영업이익은 2021년 9,573억원(공시 기준)에서 2025년 3,870억원 안팎까지 수년에 걸쳐 60%가량 주저앉은 뒤, 이제 막 저점에서 반등하는 국면이다. 지금의 낮은 배수는 '싸게 방치된 우량주'가 아니라 '한 번 크게 꺾인 실적 위에 앉아 있는 배수'라는 뜻이다. 게다가 주가는 이미 크게 움직였다 — 1개월 +39.9%, 6개월 +43.4%, YTD +78.1%로 52주 밴드의 51% 지점까지 올라왔다. 원가율 개선과 수주 급증이라는 좋은 소식은 상당 부분 주가에 먼저 반영됐고, 앞으로도 회복이 계속된다는 전제가 깨지면 지금의 저PER·저PBR은 '싼 이유가 있는 저평가'로 되돌아갈 수 있다. 하반기 주택 원가율이 다시 흔들리거나 플랜트·데이터센터 수주가 예상보다 더디면, 배수의 매력은 빠르게 재평가될 자리다.

신사업·성장 동력

① 원전·발전 플랜트. 소형모듈원전(SMR) 관련 지분을 가진 미국 엑스에너지가 상장하며 SMR 사업의 시장 가치가 처음으로 숫자로 확인됐다(다만 또 다른 SMR 관련 자회사 카본코는 2분기 말 장부가가 0원이라 아직 이익 기여로 잡히지 않는다). 6월에는 동제주 복합발전 사업(5,500억원)을, 8월에는 아산 열병합발전소 건설(2,454억원, 최근 매출액 대비 3.32%)을 각각 수주했다. 이란 등 중동 지역 플랜트 기회도 검토 중이나 구체적 수주 성사는 확인되지 않는다.

② 데이터센터. 상암·가산 데이터센터를 준공했고 김포 데이터센터 사업을 진행 중이다. 다만 회사는 데이터센터 관련 매출·수주 비중을 공개하지 않아 실적 기여도는 외부에서 확인하기 어렵다. 하반기 2조원 규모 수주 기대감이 증권가에서 나오지만 확정 계약은 아니다.

③ 도시정비 수주. 상반기 연결 신규수주가 5조2,446억원으로 전년 동기 대비 110.7% 늘었고 수주잔고는 28조9,000억원까지 확대됐다. 6월 목동6단지 재건축(1조2,868억원)을 단독 응찰로 확보했고, 오금현대(약 1조5,000억원) 등 대형 정비사업 수주전에도 이름을 올리고 있다. 다만 광명 하안주공처럼 공공임대 배정 이슈가 걸린 사업장에는 회사 스스로 "조심스러운 입장"이라며 선별적으로 접근하고 있다.

④ 주주환원. 2024~2026년 3개년 정책으로 연결 순이익의 10%를 현금배당, 15%를 자사주 매입에 쓰고 있다. 지난달 555억원 규모 자사주 매입·소각을 결정했고, 8월 27일에는 보통주 62만7,546주 소각을 공시했다. 6월 말 순현금은 1조2,000억원으로 전년 말보다 약 1,000억원 늘어 무차입에 가까운 재무구조를 유지 중이다.

리스크

가장 눈에 걸리는 것은 중대재해다. 2022년 중대재해처벌법 시행 이후 2026년까지 이 회사 현장에서 10건의 사망사고로 11명이 숨졌다(2022년 4건·5명, 2023년 3건·3명, 2024~2026년 각 1명). 실적이 정점에서 꺾이던 시기와 사고가 몰린 시기가 겹친다는 점을 두고 "수익성이 약해지면 안전관리 비용을 줄이려는 유인이 커질 수 있다"는 지적이 나오지만, 회사는 최근 5년간 안전보건 투자를 136억원 늘렸다고 반박한다. 위험 공정을 협력업체가 맡는 하도급 구조의 구체 내용은 회사가 공개를 거부하고 있어 외부 검증이 어렵다. 이 외에 주택 경기 회복이 지역별로 불균일해 원가율 개선이 되돌아갈 위험, 공사비·인건비 재상승 위험도 열려 있는 변수다.

종합

DL이앤씨는 실적과 재무 양쪽에서 뚜렷한 개선을 보여주고 있는 대형 건설사다. 그러나 정규화 점수(61.3점)부터 저평가 컷(67.2점)에 못 미치는 자리이고, 주가가 이미 반년 새 크게 올라 저배수의 상당 부분을 반영했다는 점에서 '싸다'는 판단은 신중해야 한다. 확인할 것은 하반기에도 주택 원가율 78%대가 유지되는지, 데이터센터·플랜트 수주가 실제 매출로 잡히는 시점, 그리고 중대재해 재발 여부다.

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이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.