밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 301~310위 구간의 마지막 글입니다. 310위 NICE인프라(063570). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 63.2점 — 저평가 컷(67.2점)에 4.0점 모자란 '적정' 판정입니다. 원점수는 57.7점으로 순위상 하위권이고, 정규화해도 60.3점으로 컷에 못 미치지만, 저변동성 가점이 더해져 지금 순위까지 올라왔습니다. 가치함정 주의 깃발(yellow)이 떠 있어 뒤에서 따로 해부합니다.
편의점 ATM 3사 중 2곳을 굴리는 회사 — 이제는 주차장과 충전기로 번진다
NICE인프라는 2025년 4월 '한국전자금융'에서 사명을 바꾼 NICE그룹 계열사다. 뿌리는 1993년 시작한 'NICE현금지급기' 사업으로, 2000년 한국전자금융㈜로 법인화됐고 2017년 경쟁사 나이스핀링크(옛 BGF핀링크)를 인수하며 CD VAN·ATM 관리 시장 1위 지위를 굳혔다. 2025년에는 코리아세븐(세븐일레븐)의 ATM 자산 약 9,000대를 추가로 인수했다 — 이미 CU·이마트에브리데이를 확보한 상태였으니, 이제 GS25를 뺀 주요 편의점 ATM 대부분을 이 회사가 관리하는 구도다. 여기에 무인주차 '나이스파크', 전기차 충전 '나이스차저'(전국 약 2만1,000기 운영, 최근 1년 신규 설치 기준 업계 상위 5위권), AI 영상관제·키오스크까지 얹어 '기기 관리업체'에서 '무인 운영 플랫폼 기업'으로 체질을 바꾸는 중이다. 2024년 초 취임한 이현석 대표는 이 전환을 "무엇을 줄 것인가에서 무엇으로 성장할 것인가로"라고 표현했다.
| 연도 | 매출(억원) | 영업이익(억원) | 순이익(억원) |
|---|
| 2022 | 2,889 | 189 | 86 |
| 2023 | 3,584 | 277 | 143 |
| 2024 | 3,387 | 187 | 25 |
| 2025 | 3,840 | 307 | 71 |
2024년 매출이 잠시 꺾인 뒤(3,584억→3,387억) 2025년 3,840억원으로 사상 최대치를 갈아치웠다. 영업이익도 187억→307억(+64%)으로 회복하며 함께 최대 실적을 기록했다. 문제는 순이익이다. 2023년 143억원이던 순이익이 2024년 25억원까지 주저앉았다가 2025년 71억원으로 되돌아왔는데, 영업이익 증감폭과 전혀 다른 곡선을 그린다. 원인은 일회성 손익이 아니라 이자비용이다. 플랫폼 DB 재무제표 기준 순이자비용은 2024년 약 156억원, 2025년 약 152억원으로, ATM·충전기·주차설비 같은 장비를 부채로 조달하는 사업 구조상 매년 고정적으로 발생한다. 2024년에는 영업이익 187억원의 83%를, 2025년에는 절반가량을 이자비용이 그대로 갉아먹었고, 여기에 2025년 법인세율이 34%로 무겁게 걸리면서 최종 순이익은 71억원에 그쳤다. 즉 이 회사의 얇은 순이익은 사업이 부실해서가 아니라 장비 조달 부채의 이자 부담이 구조적으로 크기 때문이며, PER을 볼 때 이 점을 감안해야 한다. 시가총액 1,170억원(주가 3,425원) 기준 PER 13.4배, PBR 0.64배, ROE 4.8%(플랫폼 산식, TTM)다.
왜 스크리너 310위인가
raw 원점수는 57.7점으로 순위상 하위권이다. 정규화하면 60.3점으로 저평가 컷(67.2점)에 6.9점 못 미친다. 여기에 저변동성 가점 +2.9가 더해져 최종 63.2점까지 올라왔다. 순환매 가점은 +0.0 — 소속 산업(금융)의 6개월 수익률이 -19.0%로 부진하지만 상위도 하위도 아닌 중간 밴드에 걸려 가점을 받지 못했다. 정리하면 이 종목이 310위에 오른 건 밸류에이션이 남달라서가 아니라 주가 등락폭이 표본 대비 좁다는 특성 때문이다. 실제로 최근 6개월 -18.4%, YTD -17.5%로 하락 폭은 작지 않았고 52주 밴드 위치도 29%로 저점에 가깝지만, 최근 1개월만 보면 +15.1% 반등했다 — 전기차 충전 테마가 붙었다 빠지길 반복하는 흐름이라 '조용한 종목'이라는 표현이 정확히 맞진 않는다.
가치함정 주의 깃발(yellow) — 왜 뜨는가
PBR 0.64배만 보면 장부가 대비 확실히 싸다. 그런데 PER 13.4배는 금융 피어그룹 중앙값(9.0배)보다 오히려 높고, ROE는 4.8%로 낮다. '책값은 싸 보이는데 이익 체력은 얇다'는 전형적인 불일치이고, 이 깃발이 정확히 그 지점을 가리킨다. 원인은 위에서 짚은 이자비용 구조다. 부채총계(약 4,493억원)가 자기자본(약 1,836억원)의 2.4배를 넘는 상태에서 장비 투자를 계속 늘리는 사업 모델이라, 영업이익이 늘어도 그만큼 순이익으로 온전히 내려오지 못한다. 자산이 싸 보인다고 곧바로 저평가로 읽으면 안 되는 이유가 여기 있다 — 그 자산이 벌어들이는 이익이 이자 부담에 눌려 있기 때문이다. 이 구조가 바뀌려면 이자율이 낮아지거나, 신사업(충전·주차)이 투자 단계를 지나 회수 단계에 진입해 영업이익 자체가 이자비용을 압도할 만큼 커져야 한다.
신사업·성장 동력
① 전기차 충전 — 요금 정상화로 수익성 전환점. 나이스차저는 2025년 연말 충전 요금 할인폭을 축소해 kWh당 실질 판매단가를 끌어올렸고, 여기에 국내 전기차 등록 대수 확대가 겹치면서 2026년 충전 부문 수익성이 크게 개선될 것이라는 전망이 나온다(LS증권, 2026년 3월 5일 리포트, 매수 의견·목표주가 7,000원·2026년 EBITDA 1,076억원 추정 — 증권사 의견으로 참고할 것). 2025년 12월에는 현대차·기아 주도의 완속충전 동맹 'PnC(플러그앤차지)'에 채비·GS차지비·에버온 등과 함께 참여해 테슬라식 자동 결제 경험을 국내에 이식하는 12개사 컨소시엄에 이름을 올렸다. 다만 경영진 스스로 이 사업이 "투자 단계에서 회수 단계로 진입하는 초입"이라고 밝힌 만큼, 실제 이익 기여는 아직 증명 단계다.
② 코리아세븐 인수 — 편의점 ATM 과점의 마지막 조각. 2025년 코리아세븐의 ATM VAN·유통물류 자산(약 9,000대)을 양수하면서 CU·이마트에브리데이에 이어 세븐일레븐까지 확보했다. 시중은행이 오프라인 지점을 계속 줄이는 흐름 속에서, 편의점 ATM이 그 공백을 메우는 대체 인프라로 자리잡는 '낙수효과'가 이 회사 실적에 그대로 반영되고 있다. 2026년 1분기 매출 1,032억원(전년비 +22.7%), 영업이익 75억원(+63.9%)으로 증권가 추정치를 웃돌았다.
③ 무인주차·AI 무인솔루션 확장. 2026년 8월 공동주택 생활 플랫폼 두꺼비세상과 스마트 주차·충전 인프라 협력 MOU를 맺어 아파트 단지 시장으로 진출을 넓히고 있고, 고객 동선을 분석하는 '피플카운트' 등 AI 데이터 기술로 특정 기기 중심에서 운영 플랫폼 기업으로 진화하겠다는 방향을 제시했다. 같은 시기 모기업 NICE그룹이 K-뷰티 등 비핵심 사업을 정리하고 무인주차·전기차 충전 같은 인프라 본업에 힘을 싣는다는 보도(2025년 12월)도 나왔는데, 그룹 차원의 자원 배분이 이 회사 사업에 얼마나 구체적으로 반영될지는 확인되지 않는다.
리스크
가장 근본적인 리스크는 위에서 다룬 이자비용 구조 그 자체다. 장비 조달을 부채에 의존하는 모델이라 금리가 다시 오르면 순이익이 한 번 더 눌릴 수 있다. 전기차 충전 사업은 아직 투자 회수 초입이라는 게 회사 스스로의 설명이고, 수익화 시점이 늦춰질 경우 지금의 밸류에이션 논리가 흔들린다. 경쟁 구도도 만만치 않다 — 한네트·케이씨티·푸른기술·로지시스 등 동일 업종 경쟁자가 다수이고, ATM 시장 자체는 장기적으로 '현금 없는 사회' 흐름 아래 있다(다만 현재는 은행 지점 폐쇄가 만드는 반사 수요가 이를 상쇄 중이며, 이 반사 수요가 소진된 이후의 그림은 확인되지 않는다). 배당은 2025년 결산 기준 주당 140원(2026년 3월 정기주총 승인, 전년 125원 대비 +12%, 현재 주가 기준 배당수익률 약 4.1%)으로 늘었지만, 순이익 71억원 대비 배당총액 비중이 작지 않아 이자비용 부담이 계속되는 한 배당 여력도 함께 눌릴 수 있다.
종합
NICE인프라는 정규화 점수(60.3)가 판정선에 6.9점 못 미치는, 밸류에이션이 아니라 저변동성이 만든 자리다. PBR 0.64배라는 숫자만 보고 싸다고 판단하면 함정에 걸린다 — 그 뒤에는 장비 투자 부채의 이자비용이 영업이익의 절반 이상을 갉아먹는 구조가 있고, 이것이 PER을 피어그룹보다 높게 만들고 가치함정 깃발을 띄운 이유다. 다만 코리아세븐 인수로 완성된 편의점 ATM 과점 구도와 은행 지점 폐쇄의 반사 수요는 실체가 있는 성장축이고, 전기차 충전 사업이 회수 단계로 넘어가면 이자비용을 상쇄할 여지도 있다. 확인할 것은 2026~2027년 실적에서 ▲전기차 충전 부문이 실제로 흑자 전환하는지 ▲순이자비용이 영업이익 대비 비중을 줄여가는지 ▲배당(140원)이 다음 결산에서도 유지되는지 세 가지다.
301~310번 구간을 정리하면, 노머스·리드코프처럼 감점으로 밀려난 종목과 NICE인프라·한국쉘석유처럼 저변동성 가점으로 올라온 종목이 섞여 있었고, 노머스·리드코프의 red 깃발부터 쏠리드·애니플러스·바디텍메드·대웅·NPC·NICE인프라의 yellow 깃발까지 이 구간 절반 가까이에 가치함정 경고가 붙어 있었다. 판정선 근처에서는 점수보다 깃발과 그 이유를 먼저 읽어야 한다는 점을, 이 구간이 다시 한번 보여준다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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