밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 271~280번 구간입니다. 273번 이지케어텍(099750). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 65.1점 — 저평가 컷(67.2점)에 2.1점 모자란 적정 판정입니다. 그리고 미리 말해두면 — 가치함정 경고 깃발(red)이 떠 있습니다. 점수보다 이 깃발을 먼저 읽어야 하는 글입니다.
서울대병원 전산실에서 나와, 대형병원의 두뇌를 파는 회사
이지케어텍은 2001년 서울대학교병원 전산팀이 분사해 설립한 병원정보시스템(HIS) 전문기업이다. 2003년 분당서울대병원에 EMR(전자의무기록) 시스템을 처음 납품한 이후 상급종합병원용 '베스트케어(BESTCare)'를 축으로 국내 대형병원 HIS 시장을 개척해 왔다 — 같은 의료IT라도 의원급 EMR(GC메디아이의 '의사랑')이나 영상판독 PACS(인피니트헬스케어)와는 무대가 다르다. 이지케어텍의 고객은 대학병원·상급종합병원이고, 최근 무게중심은 국내 신규 수주보다 해외로 옮겨가는 중이다. 회사의 뿌리를 지금도 보여주는 사실 하나 — 최대주주는 여전히 서울대학교병원이다(2026년 1월 9일 기준 452만1,222주, 지분율 33.10%). 공공병원이 코스닥 상장사의 최대주주로 앉아 있는 구조 자체가 이 회사를 이해하는 출발점이다.
| 연도 | 매출(억원) | 영업이익(억원) | 순이익(억원) |
|---|
| 2022 | - | - | - |
| 2023 | 732 | -41 | -96 |
| 2024 | 679 | 2 | 12 |
| 2025 | 726 | 22 | 23 |
| 2026 | 789 | 50 | 61 |
2022년 데이터는 플랫폼 기준으로 확인되지 않는다(공백으로 둔다). 2023년 적자(영업손실 41억·순손실 96억) 이후 2024~2026년 3년 연속 흑자 확대가 이어졌고, 매출도 679억에서 789억까지 완만히 늘었다. 다만 2023년 순손실(-96억)이 영업손실(-41억)의 두 배 이상인 이유는 공개 자료로 확인되지 않는다 — 이 회사가 그해 겪은 재무적 사정의 구체 항목은 감사보고서 원문 확인이 필요하다. 시가총액 902억원, 주가 6,600원 기준 플랫폼 산식 PER 14.8배, PBR 2.01배, ROE 13.6%(TTM)다. 피어그룹(IT서비스/SW) PER 중앙값이 12.9배이니, 이지케어텍은 오히려 피어보다 비싼 멀티플에 거래되고 있다.
왜 스크리너 273위인가
raw 원점수는 57.8점 — 전 종목 순위로는 하위권이었던 자리다. 정규화를 거치며 60.4점이 됐고, 저평가 컷(67.2점)에는 6.8점 못 미친다. 순환매 가점은 0점(소속 산업 IT서비스/SW의 6개월 수익률 -24.5%, 밴드 중간이라 가점도 감점도 없다), 저변동성 가점 +4.7점이 더해져 최종 65.1점에 닿았다. 이 종목이 여기까지 올라온 힘은 '싸다'가 아니라 ROE 13.6%라는 수익성 질과 낮은 주가 변동성이다. PER 14.8배는 피어 중앙값보다 높고 PBR도 2배를 넘는다 — 이지케어텍은 밸류에이션이 만든 자리가 아니라 가점이 만든 자리에 있다.
red 깃발의 해부 — 성장은 찍었는데 마진이 먼저 흔들렸다
주가는 최근 1개월 +4.3%로 반등했지만 3개월 -9.7%, 6개월 -30.5%, YTD -27.2%로 눌려 있고 52주 밴드 위치는 20%(저점권)다. 실적이 나쁘지 않은데도 이런 궤적이 나온 배경에 2026년 1분기(4~6월) 숫자가 있다. 매출은 202억원으로 전년 동기 대비 +28% 늘었지만, 영업이익은 3억3천만원으로 전년 동기 4억4천만원 대비 25% 줄었다. 영업이익률은 2.8%에서 1.6%로 내려앉았다. 원인은 AI 연구인력 확충(12명→50명)과 GPU 인프라 투자(4~5월 20억원, 하반기 추가 8억원)다. 매출 성장에도 이익이 꺾인 조합은 8월 11일 IR 간담회에서 공개됐고, 시장이 가장 싫어하는 신호 중 하나다. 홍우선 대표는 "하반기에는 투자 부담이 줄고 플랫폼 매출도 확대돼 영업이익률이 개선될 것"이라 밝혔지만, 이는 목표치이지 확정된 결과가 아니다.
주가의 장기 궤적도 짚어야 한다. 2021년 8월 27일 역사적 고점은 49,800원이었다(2025년 12월 100% 무상증자 반영 조정 시 약 24,900원 상당). 지금 주가 6,600원은 그 조정 고점의 27% 수준이다 — 2021년 성장주 붐에서 눌린 밸류에이션이 5년째 회복되지 못했다. 2025년 12월 무상증자(1대1, 공시 당일 +16.9%)도 단기 반응에 그쳤고, 그 이후 6개월 -30.5% 하락이 재연됐다. 성장은 숫자로 확인되는데 마진과 주가가 함께 흔들리는 지금의 모습이 red 깃발이 붙은 이유다.
신사업·성장 동력
① '메디컬 OS' 전환 — 구축에서 구독으로. 병원마다 시스템을 구축·유지보수하던 SI형 사업에서, 외부 의료 AI 솔루션(뷰노·루닛·딥노이드·휴이노 등 50여 개사)을 플랫폼 위에서 연동하는 반복매출형 사업으로 구조를 바꾸는 중이다. 플랫폼 매출은 2024년 4월~2025년 3월 79억원에서 2025년 4월~2026년 3월 137억원으로 73% 늘었고, 2026년 1분기에는 37억원(전년 동기 대비 2배 이상)이었다. 현재 18~23% 수준인 이 비중을 2030년까지 50% 이상으로 끌어올리는 것이 목표다. 구축형 '베스트케어'에 더해 중소병원·의원용 클라우드형 '이지 엣지'로 고객 범위도 넓힌다.
② 사우디아라비아 — 공공을 넘어 민간으로. 사우디 국방부·왕립위원회 등 공공 의료기관에 HIS를 공급해 온 이지케어텍은 2026년 7월 30일 사우디 3대 민간 의료그룹인 내셔널메디컬케어(케어메드)와 약 693만 달러(약 100억원) 규모의 '베스트케어 2.0' 구축 계약을 공시했다. 공공 중심이던 사우디 사업이 민간으로 확장된 첫 사례다. 사우디 보건과학대학과의 2025년 업무협약, 연내 추가 2~3건 계약 목표도 있다. 회사는 올해 회계연도 해외 매출을 200억원 이상(전년 대비 약 2배)으로 제시했는데, 이는 전망치일 뿐 확정된 숫자는 아니다.
③ 지필공(지역·필수·공공의료) 정책 수혜. 정부가 거점 국립대병원·지방 의료원·보건소의 디지털 전환을 추진하는 가운데, 이지케어텍은 전국 17개 국립대병원 중 12곳에 시스템을 공급 중이고 이 중 9곳의 클라우드 전환을 완료했다. 공공의료 예산에 실적이 연동되는 구조라 정책 방향이 우호적인 동안은 순풍이지만, 예산 배정이 늦춰지면 매출 인식이 그만큼 늦어지는 양날의 검이다.
④ AI 제품 라인업. 2026년 8월 19일 KHF(국제병원의료산업박람회)에서 심장질환 퇴원 후 예후관리 AI '하트미디어(HeartMEDIA)'를 공개했고, 국제 의료정보시스템 상호운용성 인증 '스테이지 7'도 해외 영업의 근거로 내세운다. 다만 신제품이 실제 매출로 얼마나 잡히는지는 아직 공개되지 않는다.
리스크
첫째, 지배구조. 공공병원인 서울대학교병원이 상장사의 최대주주(33.10%)로 남아 있는 구조는 국내에서도 이례적이다. "서울대병원 지분을 민간에 이양할 필요가 있다"는 업계 목소리는 있지만 확정된 매각·이양 계획은 확인되지 않는다. 둘째, 수익성. FY2026 영업이익률은 6.3%(영업이익 50억/매출 789억)로 여전히 한 자릿수이고, AI 투자가 늘어난 2026년 1분기에는 오히려 1.6%로 더 낮아졌다. 셋째, 성장 속도. 2021년 당시 시장은 "수년 내 매출 1,000억 돌파"를 기대했지만 5년이 지난 지금도 매출은 700억대 후반이다 — 대형병원 HIS 시장 자체가 교체 주기가 길고 규모가 제한적이라는 방증이다. 넷째, 해외 사업의 초기 단계. 목표대로 해외 매출이 200억원에 이르러도 전체 매출의 25% 안팎이고, 사우디 한 국가 의존도가 높다. 다섯째, 밸류에이션 자체가 싸지 않다. PER 14.8배·PBR 2.01배는 피어 중앙값보다 높아, 이 종목을 "저평가주"로 접근하는 시각은 데이터와 어긋난다.
종합
이지케어텍은 서울대병원 계열이라는 태생, 대형병원 HIS라는 좁지만 단단한 본진, 사우디를 축으로 한 해외 확장이라는 실체 있는 성장축을 가진 회사다. 동시에 2026년 1분기 영업이익이 매출 성장과 반대로 25% 줄었고, 6개월 -30.5%·52주 밴드 20%라는 주가 궤적이 겹치면서 red 깃발이 붙었다. 점수(65.1)는 ROE와 저변동성이 만든 것이지 싼 밸류에이션이 만든 것이 아니다 — PER·PBR 모두 피어보다 높다. 확인할 것은 셋이다. ① 2·3분기 영업이익률이 실제로 개선되는지, ② 해외 매출 200억원 목표가 연말에 숫자로 확인되는지, ③ 플랫폼 매출 비중이 계획대로 늘어나는지. 지금은 어느 것도 확정된 사실이 아니다 — 확정되기 전까지는 점수보다 깃발이 먼저다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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