밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 211~220위 구간입니다. 217위 제룡산업(147830). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 67.7점(저평가 판정)입니다. 이번 회차 저평가 컷은 67.2점이고 225위가 저평가 판정의 마지막 자리인데, 제룡산업은 그 선에서 겨우 0.5점 위에 붙어 있습니다.
번개를 막고 선로를 잇는다 — 철탑 부속기자재 전문기업
제룡산업은 1988년 사명을 바꾸고 1997년 코스닥에 상장한 회사다. 2011년 변압기 사업부문을 인적분할해 제룡전기를 따로 세웠고, 이후 제룡산업에는 송전자재·배전자재·지중선자재 같은 전력 기자재와 통신기자재·철도자재까지 아우르는 종합 기자재 사업이 남았다. 주력 품목은 가공선로용 진동방지 댐퍼, 애자장치, 철탑용 추락방지장치, 154~500kV급 갭형 피뢰기, COS(컷아웃스위치)와 개폐기 등이다. 최대 고객은 한국전력공사이고, 주문 기반의 다품종 소량 생산이라 개별 계약 하나하나의 비중이 크다. 최대주주는 박종태 대표(22.38%)이며 아들 박인준씨가 제룡전기 대표, 딸 박진수씨도 주요주주로 이름을 올리고 있다 — 사실상 제룡산업과 제룡전기는 한 오너 일가가 나란히 이끄는 계열사다.
| 연도 | 매출(억원) | 영업이익(억원) | 순이익(억원) |
|---|
| 2022 | 593 | 96 | 91 |
| 2023 | 409 | 56 | 73 |
| 2024 | 293 | 41 | 62 |
| 2025 | 379 | 106 | 115 |
2022~2024년 매출이 593억에서 293억까지 3년 연속 줄어드는 하락 국면을 지나온 회사다. 그 흐름이 2025년 매출 379억(+29.3%)·영업이익 106억(+158.5%)·순이익 115억(+84.8%)으로 뚜렷하게 꺾였다. 그리고 이 반등은 2026년 들어 더 가팔라졌다 — 1분기 매출 139억원(전년 동기 대비 +82.8%), 영업이익 48억원(+92.1%), 순이익 53억원(+96.7%)으로, 단 한 분기 만에 2025년 전체 순이익의 절반 가까이를 벌었다. 시가총액 1,410억원 기준 플랫폼 산식 PER은 10.0배·PBR 1.64배·ROE 16.3%로, 피어 그룹(발전/전력) PER 중앙값 15.3배보다 눈에 띄게 낮다. 이 TTM 배수는 이미 2026년 1분기의 강한 실적까지 끌어안은 값이라는 점도 참고할 부분이다.
왜 스크리너 217위인가
raw 원점수는 75.2로 순위상 상위권이다. 정규화하면 70.2점으로, 판정선(67.2)보다 3.0점 위다. 문제는 여기서 붙는 가점이다. 순환매 가점(rot_adj)은 +0.0 — 소속 산업(발전/전력)의 6개월 수익률이 -18.3%로 밴드 중간에 머물러 보탬이 없었다. 저변동성 가점(lowvol_adj)은 오히려 -2.5로 감점됐는데, 1개월 주가가 +33.3% 뛰는 사이 6개월은 -9.6%, 3개월은 -19.2%인 극심한 롤러코스터가 그대로 반영된 결과다. 즉 정규화 점수의 3.0점 우위를 저변동성 감점이 대부분 갉아먹으며 최종 점수를 컷 라인 바로 위(67.7점, +0.5점)까지 끌어내렸다. 가점의 힘으로 순위가 만들어진 게 아니라, 감점을 뚫고 겨우 저평가 판정 안에 남아 있는 자리라는 뜻이다.
신사업·성장 동력
① 트럼프의 외국산 전력장비 금지 행정명령. 2026년 8월 26일(현지시간) 트럼프 대통령이 국가 전력망 안보를 이유로 국가비상사태를 선포하고, 안보 위험이 있다고 판단되는 외국 기업의 변압기·차단기 등 대형 전력장비 신규 수입·설치를 금지하는 행정명령에 서명했다. 중국산 장비를 정조준한 조치로 해석되며, 이미 미국 시장에서 공급망을 쌓아 온 국내 전력기기 업체들의 반사이익이 부각되면서 발표 이튿날 전력기기주가 일제히 상승했고 제룡산업도 이 흐름에 편입됐다(당일 +2.29%). 다만 세부 대상 품목과 기존 설치 장비 교체 범위 등 시행 규칙은 아직 확정되지 않았다.
② 한전 '765kV 팀 코리아'와 K-그리드. 한국전력은 HD현대일렉트릭·LS전선·보성파워텍·제룡산업과 함께 '765kV 팀 코리아'를 구성했고, 제룡산업은 이 초고압 송전망 구축에 필요한 철탑용 전력기자재 공급사로 참여한다. 한전은 단순 기자재 수출을 넘어 전력망 설계·운영·제어 기술을 패키지로 파는 'K-그리드' 전략을 내세우는데, 강점은 3%대의 낮은 송배전 손실률이다. 2024년 9월 미국 전력 엔지니어링 기업 번스앤맥도널과 협력합의서를, 2025년 1월에는 기술 컨설팅 계약(MSA)을 맺었고, 목표 시장은 약 600억 달러 규모의 미국 초고압 송전망 확충 시장이다. 아직은 공동 태스크포스 단계로, 이게 구체적 수주로 이어지는지는 지켜봐야 한다.
③ 500kV HVDC 금구류 국산화. 제룡산업은 초고압직류송전(HVDC)용 500kV급 금구류(애자장치·스페이서 댐퍼·조립식 점퍼장치 등) 개발을 완료했다. 이 제품은 동해안의 전력을 수도권으로 실어 나르는 국가 프로젝트에 투입될 예정이며, 한국전기공업협동조합과 매출액 대비 50%가 넘는 222억원 규모의 HVDC 관련 공급 계약을 체결했다. 해외 의존도가 높던 초고압 부속 부품의 국산화라는 점에서 기술적 의미가 있다.
④ 배당 확대와 기업가치 제고 계획. 2026년 3월 공시한 기업가치 제고 계획의 목표는 수익성 중심 경영체계 강화, 지속가능한 배당 실시, 신성장 사업 개발 세 가지다. 신성장 사업의 구체적 내용은 아직 확인되지 않는다. 배당 쪽은 숫자로 확인된다 — 2025년 배당성향 50.01%, 이익배당금 총액 약 57억4,600만원으로 2024년(38억3,000만원) 대비 50% 늘었다. 2026년 1월에는 최대주주가 장내에서 주식 5만주를 추가 매수했다.
리스크
다품종 소량 주문생산 구조라 대형 계약 한두 건의 인식 시점·규모가 분기 실적을 크게 흔든다. 52주 밴드 위치가 19%로 여전히 낮은 데다 최근 1개월(+33.3%)과 3~6개월(-19.2%, -9.6%)의 방향이 정반대인 것도 이 변동성의 증거다. 미국 관련 성장 스토리는 아직 '한국에서 만들어 수출'하는 단계라는 점도 정면으로 봐야 한다 — 효성중공업(테네시)·HD현대일렉트릭(앨라배마)·LS ELECTRIC(유타)처럼 미국 현지 생산기지를 갖춘 대형사와 달리, 제룡산업의 현지화 여부는 확인되지 않는다. 트럼프 행정명령이 궁극적으로 '외국산 전반'을 겨냥하는 쪽으로 강화될 경우 이 구조가 오히려 변수가 될 가능성도 열려 있다. 오너 일가 지분 이동도 방향이 한결같지 않다 — 2024년 7월에는 최대주주 특별관계자가 50만주를 장내 매도했고, 2026년 1월에는 최대주주 본인이 5만주를 매수했다. 매출의 상당 부분이 한전 발주에 걸려 있어 공공 발주 사이클에 실적이 종속되는 구조적 특징도 여전하다.
종합
제룡산업은 3년 연속 매출이 줄던 회사가 2025년을 기점으로 반등하고, 2026년 1분기 들어 그 반등이 오히려 가팔라진 사례다. 트럼프의 외국산 전력장비 규제와 한전의 '765kV 팀 코리아'·K-그리드 전략이 미국이라는 새로운 시장을 열어 주는 배경이 되고 있지만, 지금은 협력합의서와 컨설팅 계약 단계이지 확정 수주 단계는 아니다. 점수 자체도 raw 실력은 준수하나 주가 변동성 감점에 밀려 판정선 0.5점 위에 겨우 붙어 있다. 확인할 것은 셋이다 — 번스앤맥도널과의 협력이 실제 미국향 계약으로 구체화되는지, 트럼프 행정명령의 세부 시행 규칙이 국내 업체에 실질적 수혜로 이어지는지, 그리고 2026년 1분기의 마진 개선이 2~4분기에도 유지되는지다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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