밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 1031~1040번 구간입니다. 1032위 LS티라유텍(322180). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 39.6점 — 저평가 컷(67.2점)에 27.6점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 경고 깃발(red)가 떠 있습니다. 본업이 버는 돈과 회사가 쥔 현금이 서로 다른 데서 온 자리입니다.
매출은 늘고 이익은 줄었다
LS티라유텍은 스마트팩토리 소프트웨어를 만든다. 공급망관리와 제조실행시스템, 설비 자동화와 물류 자동화가 주력이고 자율주행로봇과 직교로봇도 함께 판다. 이차전지와 반도체, 디스플레이 공장이 주된 고객이다.
2024년 11월에 최대주주가 LS일렉트릭으로 바뀌었고 지분율이 31.85%다. 이듬해 3월에 사명을 티라유텍에서 지금 이름으로 바꿨다.
상반기 매출이 307.7억원이다. 지난해 같은 기간 275.4억원에서 11.7% 늘었다.
그런데 매출원가가 228.6억원에서 286.7억원으로 25.4% 늘었다. 매출보다 두 배 넘게 빠른 속도다.
그래서 매출총이익이 46.9억원에서 21.0억원으로 55.2% 줄었다. 총이익률로 보면 17.0%에서 6.8%가 됐다.
판매비와관리비는 74.6억원에서 73.5억원으로 거의 그대로다.
결국 영업손실이 27.8억원에서 52.5억원으로 커졌다.
즉 이 회사는 더 많이 팔면서 더 적게 남겼다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 359 | -43 | -45 |
| 2023 | 544 | -38 | -62 |
| 2024 | 575 | -79 | -22 |
| 2025 | 589 | -43 | -83 |
상반기 매출 307.7억원(+11.7%), 영업손실 52.5억원, 순손실 95.4억원이다. 결손금이 지난해 말 100.0억원에서 181.3억원이 됐다.
시가총액 900억원, PER -11.5배·PBR 1.30배·ROE -11.3%(플랫폼 산식, TTM). PER 이 음수라는 것은 싸다는 뜻이 아니라 트레일링 순손실 상태라는 뜻이다. 피어(IT서비스/SW, 56개) PER 중앙값은 12.9배다. 자산 대비 값이 장부가를 넘는다. 그 장부의 구성이 반년 만에 바뀌었다.
왜 스크리너 1032위인가
원점수는 14.5점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 41.3점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(IT서비스/SW 업종 6개월 수익률 -24.5%, 중간 밴드)와 저변동성 -1.7(12개월 변동성 20.2%, 전 종목 하위 64.4%)이 얹혀 최종 39.6점이다. 저평가 컷 67.2점에 27.6점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +24.9%, 3개월 -36.1%, 6개월 -56.3%, 연초 이후 -45.9%다. 52주 밴드에서는 12% 지점에 있다.
우선주가 부채로 잡혀 있다
손실의 절반은 영업 밖에서 났다. 상반기 금융비용이 49.7억원으로 지난해 23.4억원의 두 배가 넘는다.
지난해 연간으로 보면 더 뚜렷하다. 금융비용이 25.6억원에서 114.0억원으로 4.5배가 됐다.
이유가 자본 구조에 있다.
회사는 2023년 7월에 제3자배정 유상증자로 상환전환우선주 35만 9,712주를 발행했고, 무상증자로 우선주 71만 9,424주와 보통주 1,091만 7,950주를 더 냈다.
그 우선주는 상환권을 보유자가 갖고 있다. 그래서 회계상 자본금이 아니라 부채로 인식된다. 회사가 반기보고서에 직접 적어 둔 내용이다.
부채로 잡힌 우선주는 공정가치로 다시 잰다. 그 값이 오르면 평가손실이 난다.
실제로 지난 1월 27일에 파생상품거래손실발생을 공시했다. 종류란에 상환전환우선주 금융부채 평가손실이라고 적혀 있다. 같은 날 손익구조 30% 이상 변동도 함께 공시했다.
정리 작업도 있었다. 2월 27일 이사회에서 무상감자를 결정했고 5월에 마쳤다.
우선주 1만주를 8,867주로 병합하는 방식이고 감자비율이 11.33%다. 사유는 발행 당시 전환비율 1대 0.8867이 등기선례상 1 미만으로 인정되지 않아 생긴 차이를 해소하는 것이다.
즉 자본을 줄이려는 감자가 아니라 발행 때 어긋난 숫자를 맞추는 절차다.
6월 1일에는 우선주 일부의 보통주 전환이 끝났다.
비유동자산 670억이 260억이 됐다
재무상태표의 모양이 반년 만에 달라졌다.
비유동자산이 670.2억원에서 260.0억원으로 줄었고, 유동자산이 444.8억원에서 733.0억원으로 늘었다.
현금및현금성자산이 199.5억원에서 295.7억원이 됐고 기타유동금융자산이 22.5억원에서 185.1억원이 됐다.
무엇을 팔았는지는 공시에 있다.
4월 28일 이사회에서 클로봇 지분 전부를 팔기로 했고 같은 날 끝냈다. 68만 658주로 지분 2.72%이고 금액이 338억 624만 880원이다.
주당 4만 9,667원이다. 매각일 전날 종가 5만 4,400원에서 할인율 8.7%를 뺀 값이고 시간외 대량매매로 넘겼다.
양도 목적란에는 현금 유동성 강화라고 적혀 있다.
이 금액은 회사 자기자본의 48.2%이고 총자산의 30.3%다. 리슬 지분 20만주도 전량 팔았는데 이쪽은 5,000만원이다.
현금흐름표가 그 결과를 보여 준다. 상반기 영업활동현금흐름이 59.0억원 유출이다. 지난해 같은 기간 75.6억원 유출보다는 줄었지만 여전히 마이너스다.
반면 투자활동현금흐름은 170.4억원 유입이다. 기타포괄손익 공정가치측정 금융자산 처분으로 337.1억원이 들어왔고 그중 182.0억원을 단기금융상품에 다시 넣었다.
지난해 총포괄이익 169.5억원도 같은 자산에서 나왔다. 당기순손실이 114.1억원인데 기타포괄이익이 283.6억원이었고 그 대부분이 이 금융자산의 평가이익이다.
올해 상반기에는 방향이 반대다. 같은 항목에서 39.7억원 손실이 났다.
종합
확인할 것은 셋이다. 총이익률 6.8%가 일회성인지 원가 구조의 변화인지, 손에 쥔 현금 295.7억원을 어디에 쓰는지, 그리고 부채로 잡힌 우선주가 얼마나 남아 어떻게 정리되는지다.
이 회사의 지난 2년 장부에서 가장 큰 숫자는 본업이 아니라 남의 회사 주식이었다. 그 주식을 이제 다 팔았다. 다음 장부는 본업만으로 채워진다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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