밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 991~1000번 구간입니다. 993위 우양에이치씨(101970). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 40.7점 — 저평가 컷(67.2점)에 26.5점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 경고 깃발(red)가 떠 있습니다. 장부가 망가진 해와 회복하는 해가 붙어 있는 자리입니다.
10년 만에 다시 상장한 회사다
우양에이치씨는 화공 플랜트에 들어가는 열교환기와 압력용기, 타워를 만든다.
이 회사의 이력이 실적을 설명한다.
1993년에 세워져 2012년에 코스닥에 상장했다가 2015년에 기업회생절차에 들어가면서 상장폐지됐다. 출자전환과 감자, 주식병합을 거쳐 채권단이 최대주주가 됐고 2018년에 회생절차가 끝났다.
그리고 지난해 3월에 기업인수목적회사와 합병해 다시 상장했다.
지난해 매출이 1,008.5억원으로 앞해보다 45.0% 줄었고 순손실 43.1억원이었다.
1월에 낸 공시에 사유가 셋으로 적혀 있다. 매출 감소, 합병 비용, 그리고 미국 신규 프로젝트의 최종투자결정 지연이다.
올해는 방향이 돌았다. 상반기 매출 509.9억원에 영업이익 50.3억원으로 영업이익률이 9.9%다.
수출이 91.9%이고 고객이 글로벌 설계시공 회사들이다.
연도별 실적 (단위: 억원)
| 연도 | 매출 | 영업이익 | 순이익 |
|---|
| 2022 | 1,207 | 52 | 21 |
| 2023 | 2,001 | 253 | 218 |
| 2024 | 1,832 | 311 | 274 |
| 2025 | 1,009 | 7 | -43 |
상반기 매출 509.9억원, 영업이익 50.3억원, 순이익 71.0억원이다. 원장이 담은 지난해와 방향이 다르다.
시가총액 1,671억원, PER 78.0배·PBR 0.91배·ROE 1.2%(플랫폼 산식, TTM). 피어(기계, 30개) PER 중앙값은 11.56배다. 원장 배수의 분모에는 합병 비용이 든 해가 섞여 있다.
왜 스크리너 993위인가
원점수는 13.2점이고, 전 종목을 한 줄로 세운 순위 기반 정규분포(평균 50·표준편차 15)로 옮기면 39.8점이 된다. 여기에 산업 순환매 +0.0(기계 업종 6개월 수익률 -20.8%, 중간 밴드)와 저변동성 +0.9(12개월 변동성 14.2%, 전 종목 하위 42.2%)이 얹혀 최종 40.7점이다. 저평가 컷 67.2점에 26.5점 모자란다. 주가는 최근 1개월 +26.4%, 3개월 +4.1%, 6개월 -5.8%, 연초 이후 -2.3%다. 52주 밴드에서는 34% 지점에 있다.
수주잔고 1,083억에 가동률 21%
이 회사의 문제는 주문이 아니라 소화다.
수주잔고가 1,083억원이다. 최근 1년 매출보다 크다.
그리고 계약이 계속 들어온다. 4월 28일에 카타르 프로젝트 낙찰통지 1,569만 달러, 6월 12일에 필리핀 143.0억원, 7월 24일에 국내 발전설비 166.2억원, 7월 27일에 캐나다 액화천연가스 프로젝트 332.9억원, 8월 31일에 미국 철강 설비 158.7억원이다.
그런데 공장은 돌지 않는다. 가동률이 2024년 49.28%, 지난해 25.71%, 올해 상반기 21.02%다.
연 3만 톤 능력에 상반기 생산이 3,162톤이다.
프로젝트가 밀리면 매출 인식도 밀린다. 지난해 미국 사업의 최종투자결정 지연이 그 사례다.
재무는 오히려 깨끗하다. 차입이 없는 상태라고 반기보고서에 적혀 있고 영업활동현금흐름이 지난해 플러스 228.6억원, 올해 상반기 플러스 85.8억원이다.
다만 공장 세 곳의 부동산이 은행 셋에 근저당으로 잡혀 있다. 이행보증 구조상 통상적인 것이지만 대형 프로젝트에서 문제가 생기면 걸린다.
실제로 도는 물량이 26%다
지분 구조가 매우 좁다.
최대주주가 소재기업 지주회사로 38.71%다. 여기에 투자조합과 캐피털 등을 더한 특수관계인 합계가 73.65%다.
즉 실제로 도는 물량이 26%가량이다.
게다가 6월 17일에 30억원 규모 자기주식 취득 신탁을 걸었다. 목적이 소각이라 유통물량이 더 줄어든다.
원장의 배수가 높게 나오는 것도 이 얇은 물량 위에서 만들어진 값일 수 있다.
전환사채는 정리됐다. 합병 때 넘어온 물량이 지난해 9월에 전량 전환돼 잔액이 0이다.
1월에는 자회사 한 곳의 지분 70%를 인수해 연결로 넣었다. 규모는 작지만 수주 100억원을 달성하면 남은 지분을 넘길 수 있는 매도청구권이 붙어 있다.
배당은 3년 연속 없다.
감사의견은 적정이고 계속기업 관련 언급도 없다.
종합
확인할 것은 셋이다. 21%인 가동률이 올라오는지, 8월까지 받은 계약들이 언제 매출로 인식되는지, 그리고 유통물량 26%에서 자사주 소각이 어디까지 가는지다.
이 종목의 지난해 숫자는 회사의 능력이 아니라 다시 상장하는 데 든 비용을 담고 있다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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