밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 681~690번 구간입니다. 687번 에프앤가이드(064850). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 51.3점 — 저평가 컷(67.2점)에 15.9점 모자란 '적정' 판정입니다. 저평가가 아니라는 뜻이고, 이 회사에 관해 할 이야기도 밸류에이션이 아니라 사업의 실체 쪽에 있습니다. 가치함정 깃발은 green입니다.
증권 기사에 매일 인용되는 그 이름이, 상장사다
"금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 올해 영업이익 컨센서스는 —." 국내 증권 기사에서 가장 자주 보이는 문장의 주어가 이 회사다. 2000년 삼성증권 사내벤처로 출발해 리서치 리포트·재무·주가·채권 데이터를 모아 파는 B2B 데이터 회사이고, 지금은 그 위에 지수(인덱스) 산출과 펀드평가를 얹었다.
여기서 라벨을 하나 바로잡아야 한다. 플랫폼의 산업분류는 '금융'으로 잡혀 있지만, 이 회사는 금융기관이 아니다. 예대마진도 수수료 중개도 없다. 2025년 말 기준 매출 구성은 금융정보 57.0%·인덱스 30.4%·펀드평가 5.3%·기타 7.3%로, 실체는 데이터 구독료와 지수 라이선스 수수료를 받는 정보서비스업이다. 플랫폼의 섹터 태그가 'Information Technology'로 붙어 있는 쪽이 실제 손익 구조에 가깝다. 최대주주는 공작기계 그룹 화천의 화천기공(12.16%)이고, 특수관계인을 합치면 지분율은 약 47.8%다.
| 연도 | 매출(억원) | 영업이익(억원) | 순이익(억원) |
|---|
| 2022 | 284 | 61 | 79 |
| 2023 | 296 | 61 | 78 |
| 2024 | 316 | 76 | 41 |
| 2025 | 354 | 107 | 99 |
매출은 4년간 284억에서 354억으로 완만하게 늘었는데 영업이익은 61억에서 107억으로 뛰었다. 영업이익률 21%가 30%가 됐다는 뜻이고, 데이터·지수 사업의 원가가 대부분 인건비로 고정돼 매출 증가분이 이익으로 그대로 떨어지는 구조를 보여준다. 2024년 순이익 41억만 영업이익(76억)의 절반 수준으로 튄다. 원인은 본업이 아니다. 그해 보유 금융자산 평가손실 30.9억과 관계기업투자손실 14.7억이 한꺼번에 잡혔고, 2025년에는 같은 항목이 평가이익 19.2억으로 뒤집히며 순이익이 99억으로 올라섰다. 이 회사의 순이익은 본업 밖 투자자산 평가에 흔들린다 — PER을 볼 때 어느 해 이익 위에 선 값인지 먼저 봐야 하는 이유다. 현재 PER 14.1배, PBR 2.71배, ROE 19.2%, 시가총액 1,868억원, 주가 16,370원이다.
왜 스크리너 687위인가
점수를 순서대로 풀면 이렇다. 원점수 42.5는 전 종목 순위에서 하위권이라는 뜻이고, 이것이 정규화(평균 50·표준편차 15)를 거쳐 55.2점이 된다. 여기에 순환매 +0.0(소속 산업 6개월 수익률 -19.0%, 밴드 중간)과 저변동성 -3.9가 얹혀 최종 51.3점이다. 판정 컷 67.2는 정규화된 눈금 위의 값이니, 컷까지의 거리 15.9점은 가감점이 만든 것이 아니라 원래 순위가 만든 것이다. 감점에 밀려 판정선 밖으로 나온 종목이 아니라, 애초에 판정선 근처에 온 적이 없는 종목이다.
이유는 멀티플에 그대로 보인다. PER 14.1배는 플랫폼이 잡은 피어 그룹(금융, 70개)의 PER 중앙값 9.0배보다 오히려 비싸다. 다만 그 피어가 은행·증권·보험 중심이라 원가 구조가 전혀 다른 이 회사와 눈금이 맞는다고 보긴 어렵다. 스크리너가 이 종목을 하위권에 놓은 것은 "싸지 않다"는 판정이지, "사업이 나쁘다"는 판정이 아니다. 저변동성 -3.9도 정직한 신호다. 주가는 올 1월 5일 8,530원에서 5월 6일 32,900원까지 갔다가 8월 28일 16,370원으로 내려왔다. 연초 대비로는 +89%지만 최근 3개월은 -32.5%다. 이 진폭이 감점으로 계산된 것이다. 가치함정 깃발은 green으로, 재무 건전성 쪽에 걸린 경고는 없다.
성장 동력 — 지수 사업이 회사를 다시 그리고 있다
① ETF 자산에 연동되는 지수 수수료. 인덱스 사업은 회사가 만든 지수를 기초지수로 쓰는 ETF의 순자산(AUM)에 비례해 수수료를 받는 구조다. 국내 상장 ETF의 약 15%가 에프앤가이드 지수를 채택하고 있고, 2026년 4월 9일 기준 이 지수를 추종하는 ETF의 순자산총액이 55조원을 넘었다. 연초 이후에만 25조원이 늘었고, 반도체·AI·방산·조선 테마로 자금이 몰린 결과다. 매출 비중은 30.4%지만 증분 이익의 대부분을 만드는 축이 여기다.
② 그 결과가 상반기 숫자로 나왔다. 2026년 상반기 연결 매출 264억원(+51.2%), 영업이익 125억원(+202%), 순이익 110억원(+126%)이다. 반년 만에 2025년 연간 영업이익(107억)을 넘었다. 2분기만 보면 매출 149억·영업이익 79억으로 영업이익률이 52%다. 상반기 순이익을 단순히 두 배로 놓고 보면 현재 시가총액 1,868억은 연간 순이익의 8배대에 해당하는데, 이는 어디까지나 하반기가 상반기와 같다는 가정 위의 산수다. 데이터팩의 재무 표는 2025년까지만 담고 있어 이 상반기 급증은 표에 반영돼 있지 않다.
③ 코인 지수와 글로벌. 회사는 가상자산 테마 분류 체계를 발표하고 코인·토큰 기반 지수 산출을 추진 중이다(2021년 두나무와 디지털자산지수를 낸 이력이 있다). 2026년 8월 10일에는 MSCI에서 10년 근무한 김태우 상무를 인덱스사업본부장으로 영입해 글로벌 사업 확대를 내걸었다. 다만 국내 가상자산 현물 ETF의 제도화 일정도, 이 지수들이 언제부터 매출에 잡히는지도 확인되지 않는다. 7월 7일 이기태·전민석 각자대표 체제로 전환하며 내건 'AI 기반 금융정보 서비스 고도화' 역시 구체적 제품과 매출 기여가 공개되지 않아 기대치에서 빼두는 편이 정직하다.
④ 주주환원. 최저 주당배당금 220원 정책을 두고 있고, 2025년분 배당은 주당 260원(총 29.7억, 배당성향 약 30%)으로 올랐다. 2025년에는 자본준비금 170억원을 이익잉여금으로 전입해 배당 재원을 늘렸고, 2024년에는 자사주 73만주(발행주식의 6%, 장부가 60억)를 소각했다. 2026년 3월 31일 공시한 기업가치 제고 계획의 목표는 ROE 18%·매출 CAGR 15%·배당성향 25% 이상인데, ROE는 이미 19.2%로 목표를 넘었다. 계획의 보완본을 2분기 중 공시하겠다고 했으나 공시 목록에서 확인되지 않는다.
리스크
가장 큰 위험은 성장 동력과 같은 얼굴이다. 지수 수수료가 ETF 순자산에 연동된다는 말은, 증시가 빠지면 매출이 그만큼 같이 빠진다는 뜻이다. 상반기 영업이익 +202%는 실력이자 동시에 지수 레버리지이고, 방향이 바뀌면 같은 배율로 되돌아온다. 7월 21일 2분기 잠정실적 공시 이후에도 주가가 20,750원에서 일주일 만에 14,740원까지 밀린 것은, 시장이 이미 이 호실적을 상당 부분 앞당겨 반영해 두었다는 신호로 읽힌다.
지배구조는 별도로 봐야 한다. 2024년 최대주주 화천그룹과 창업자 김군호 전 대표 사이에 경영권 분쟁이 벌어졌고, 자사주를 최대주주에게 넘기라는 요구를 회사가 거절하면서 갈등이 격화됐다가 그해 10월 화천 측 승리로 일단락됐다. 그 사이 대표이사는 여러 차례 교체됐고 2026년 7월 다시 각자대표 체제로 바뀌었다. 분쟁 자체는 종결됐지만 경영진 교체가 잦았던 이력은 남는다. 재무제표에는 매각예정으로 분류된 투자부동산 268억원이 두 해째 같은 금액으로 남아 있다. 총자산의 30%에 해당하는 자산이 매각 대기 상태인데, 매각 일정과 예상 가격은 확인되지 않는다.
종합
에프앤가이드는 한국 ETF 시장이 커질수록 자동으로 수수료가 늘어나는 자리에 앉아 있는 회사다. 상반기 실적은 그 구조가 작동한다는 증거이고, 영업이익률 47%와 ROE 19%는 그 자리의 질을 말해준다. 다만 스크리너가 687위·51.3점을 매긴 것은 그 사업을 부정해서가 아니라 현재 가격이 그 성장을 이미 반영하고 있다고 봤기 때문이다. 저평가 판정이 나올 자리는 아니었다.
확인할 것은 셋이다. 첫째, 하반기 ETF 순자산 흐름 — 55조라는 숫자가 유지되는지가 실적의 선행 지표다. 둘째, 매각예정 투자부동산 268억의 처분 진행 여부와 그 대금의 사용처. 셋째, 코인·토큰 지수와 글로벌 사업이 실제 매출로 잡히기 시작하는 시점이다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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