밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너를 순서대로 뜯어보는 연재, 341~345번 구간입니다. 345번 롯데하이마트(071840). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 61.6점 — 저평가 컷(67.2점)에 5.6점 모자란 '적정' 판정입니다. 가치함정 경고 깃발(red)이 떠 있고, 미리 말하면 이 연재 전체에서 원점수가 손꼽히게 낮은 종목입니다.
먼저 숫자 두 개를 정면으로 짚는다. 이 종목의 PER은 -16.7배다. 마이너스 PER은 저PER이 아니라 순손실이라는 뜻이다. 원점수도 34.7점으로 전 종목 순위에서 하위권이다. 이 순위를 정규화하면 52.3점이 되고, 여기에 순환매 가점 +5.0과 저변동성 가점 +4.3이 더해져 61.6점까지 올라온 것이지, 밸류에이션이 좋아서 이 자리에 있는 게 아니다. 이 글의 중심은 "싸다"가 아니라, 이 회사가 왜 적자에서 못 벗어나는지다.
가전 양판점 1위, 그런데 이익이 남지 않는 회사
롯데하이마트는 전자랜드와 함께 국내 가전 양판점 시장을 양분해온 1위 사업자다. 2012년 롯데쇼핑이 유진그룹으로부터 옛 '하이마트'를 인수하며 지금의 이름이 됐고, 대형가전부터 모바일·IT기기까지 오프라인 매장과 온라인몰에서 함께 판매한다. 하지만 이 회사를 설명하는 진짜 숫자는 매출이 아니라 매장 수다 — 2021년 말 427개였던 점포가 2025년 말 296개로, 4년 만에 131개(31%)가 문을 닫았다. 온라인 가전 구매가 늘고 쿠팡·제조사 직영몰이 파고들면서, 오프라인 대형 매장이라는 사업 모델 자체가 축소 압력을 받고 있다. 2026년 6월에는 대표이사도 11년 만에 처음으로 외부 출신으로 바뀌었다 — 야놀자클라우드 대표를 지낸 1978년생 김종윤 대표다.
| 연도 | 매출(억원) | 영업이익(억원) | 순이익(억원) |
|---|
| 2022 | 33,368 | -520 | -5,279 |
| 2023 | 26,101 | 82 | -354 |
| 2024 | 23,567 | 17 | -3,054 |
| 2025 | 23,001 | 96 | -24 |
매출은 2022년 3조3,368억원을 정점으로 4년 연속 줄어 2025년 2조3,001억원까지 내려왔다 — 31% 감소다. 영업이익은 2022년 적자를 낸 뒤 2023~2025년 82억→17억→96억원으로 흑자를 유지했지만 이익률은 0.1~0.3%로 손익분기점 언저리다. 더 중요한 건 순이익 줄이다 — 4년 내내 한 해도 빠짐없이 적자다. 영업이익이 플러스였던 해에도 순손실이 난 건 2012년 인수 당시 계상된 영업권(권리금 성격 무형자산)에서 해마다 반복되는 대규모 손상차손 때문이다. 2012년 이후 누적 손상차손이 약 1조1,000억원에 달하고, 2024년에도 약 2,655억원이 추가 반영돼 그해 순손실(-3,054억원)의 대부분을 설명한다. 2025년 말 기준 5,729억원의 영업권이 장부에 남아 있어, 실적이 살아나지 못하면 추가 손상 우려가 계속 따라붙는다. 시가총액 1,516억원에 PER -16.7배·PBR 0.16배·ROE -1.0%(플랫폼 산식, TTM). 유통/소매 피어 PER 중앙값(12.8배)과의 비교 자체가 무의미하다 — 분모(순이익)가 마이너스라 PER이 성립하지 않는다. PBR 0.16배도 순자산이 4년째 손실로 계속 깎여 온 결과 위에 선 값이라는 점을 함께 봐야 한다.
왜 스크리너 345위인가
원점수 34.7점은 전 종목 순위로 이 연재에서 가장 낮은 축에 속한다. 이 순위를 정규분포로 옮기면 52.3점으로, 저평가 컷(67.2점)에도 14.9점 못 미친다. 여기에 순환매 가점 +5.0점(소속 산업인 유통/소매의 6개월 수익률이 -10.3%로 부진해, 플랫폼의 순환매 로직상 밴드 상위 구간에 걸림)과 저변동성 가점 +4.3점이 더해져 최종 61.6점이 됐다. 정규화 점수만 보면 저평가는커녕 판정선 근처에도 가지 못했고, 최종 순위는 가점이 만든 자리라는 사실을 분명히 해 둔다. 실제로 최근 주가 흐름도 이를 뒷받침한다 — 6개월 -11.6%, YTD -15.0%로 계속 밀렸고 52주 밴드 위치는 21%에 불과해, "많이 빠진 종목이 변동성까지 낮아지며 가점을 받은" 전형적인 경우다. 여기에 가치함정 상태가 red(점수 4)로, 이 연재에서 가장 엄격하게 봐야 할 신호까지 겹쳐 있다.
성장 동력 — 케어·모바일·AI로 체질을 바꾸는 중
① 서비스 매출의 확장. 대형가전 판매가 고금리·부동산 거래 위축에 눌린 사이, 회사는 수리·설치·구독을 묶은 '케어' 서비스를 키우고 있다. 2026년 상반기 케어 서비스 매출은 373억원으로 전년 대비 44% 늘었고, 가전과 서비스를 함께 사는 연동 구매율은 15%에서 52.5%로 뛰었다. 모바일·IT 부문도 1분기 +15.3%, 2분기 +13.7%로 성장하며 대형가전 부진을 일부 상쇄한다.
② AI 쇼핑 에이전트 '하비(HAVI)'. 2026년 4월 도입된 대화형 AI 쇼핑 서비스로, 사람과 대화하듯 질문하면 제품을 찾아주고 비교·추천까지 지원한다. 김종윤 대표 체제에서는 자체 브랜드(PB) '플럭스(PLUX)' 단독 매장 확대, 구독 서비스 '하이마트 구독', 가전 위탁판매 확대까지 더해 "생활밀착형 플랫폼"으로 사업 모델 전환을 밝혔다. 다만 이 전략들이 매출·이익으로 얼마나 전환됐는지 구체적 수치는 아직 확인되지 않는다.
③ 현금흐름 개선의 조짐. 2026년 상반기 온라인 주문잔액(주문은 받았지만 배송·설치가 끝나지 않은 물량)이 1,334억원으로 전년 대비 93% 급증했고, 이 계약부채 증가에 힘입어 운전자본이 전년 -140억원에서 올해 +295억원으로, 영업활동현금흐름도 511억원에서 769억원으로 개선됐다. 매출이 줄어드는 와중에도 현금창출력은 나아지고 있지만, 아직 손익계산서의 적자를 상쇄할 규모는 아니다. 월별 매출도 4월 -6.2%, 5월 -0.8%에서 6월 +8.3%로 방향을 틀었지만, 한 달치 반등만으로 추세 전환을 단정하기는 이르다.
가치함정 red 깃발 해부 — 적자인데 왜 배당을 계속했나
이 종목의 red 신호는 실적 부진 자체보다 자본배분에서 나온다. 롯데하이마트는 2022~2025년 4년 내리 당기순손실을 냈으면서도 같은 기간 매년 주당 300원(연간 총액 약 69억원)의 현금배당을 지급해 왔다. 손실을 내는 회사가 이익잉여금이 아니라 사실상 자본을 헐어 배당한 셈이다. 이 배당의 최대 수혜자는 소액주주가 아니라 지분 65.25%를 보유한 최대주주 롯데쇼핑이고, 정작 회사의 자본총계는 손실 누적으로 5년 전 대비 절반 수준(9,429억원)까지 줄어 있다. "적자를 내면서도 대주주에게는 현금이 흘러간다"는 구도는 앞서 이 연재에서 다룬 다른 유통주(GS리테일)의 yellow 사례보다 한 단계 더 무거운 신호다. 여기에 5,729억원 남은 영업권의 추가 손상 가능성, 매장이 계속 줄고 있는 구조적 매출 하락까지 겹쳐 red 등급은 근거가 있는 평가로 판단된다. PBR 0.16배만 보고 "순자산 대비 싸다"고 접근하면, 그 순자산이 매년 더 깎여 왔고 앞으로도 깎일 수 있다는 맥락을 놓치게 된다.
리스크
가장 근본적인 리스크는 사업 모델 자체의 구조적 쇠퇴다. 온라인 가전 구매가 대세가 되고 삼성·LG 같은 제조사도 자사몰 직판을 강화하는 상황에서, 대형 오프라인 매장을 유지하는 양판점 모델은 고정비 부담만 지는 채널로 밀릴 위험이 크다. 2021~2025년 매장 131개 감산은 이 압력에 대한 방어적 대응이었지 반등의 신호는 아니었다. 고금리·부동산 거래 위축에 따른 대형가전 교체 수요 감소도 당분간 이어질 가능성이 높고, 2026년 1분기에도 영업손실 148억원으로 적자 폭이 전년보다 37억원 확대됐다. 홈플러스 폐점에 따른 반사이익이 대형마트·백화점 업계 전반에서 거론되는 와중에도, 증권가는 하이마트·이커머스 부문을 반사이익 밖의 "부담 요인"으로 따로 지목한다. 총차입금은 2022년 8,602억원에서 2024년 6,946억원으로 줄었지만, 영업권 손상이 반복되며 자기자본이 계속 잠식되는 흐름은 아직 꺾이지 않았다.
종합
롯데하이마트는 "저평가"라는 단어로 시작할 수 없는 종목이다. 원점수 34.7점은 전 종목 순위에서 하위권이고, 정규화한 52.3점도 이 연재 판정선에 한참 못 미친다. PER -16.7배는 싸다는 뜻이 아니라 4년째 적자라는 뜻이다. 지금 이 자리는 순환매와 낮은 변동성이 만든 순위이지, 밸류에이션이 만든 순위가 아니다. 케어 서비스와 AI 쇼핑 에이전트, 현금흐름 개선 같은 신임 대표 체제의 변화 시도는 실재하지만, 아직 적자 탈출과 영업권 손상 리스크 해소를 확인시켜 줄 단계는 아니다. 확인할 것은 세 가지다 — 2026년 하반기에 순이익 흑자 전환이 실제로 이뤄지는지, 적자 속에서도 이어져 온 배당 정책이 바뀌는지, 그리고 5,729억원 남은 영업권에서 추가 손상차손이 또 나오는지다. 이 셋이 확인되기 전까지는 낮은 점수와 붉은 깃발이 함께 말해주는 그대로 읽는 것이 맞다.
이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.
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